10月30日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），调整国有商业保险公司净资产收益率考核方式为“3年周期指标+当年度指标”相结合的长周期考核方式，为保险资金中长期价值投资进一步打开空间。有专家测算，此举或将释放万亿资金投入资本市场。

具体而言，《通知》将《财政部关于印发<商业保险公司绩效评价办法>的通知》（以下简称《办法》）中，经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，3年周期指标为“3年周期净资产收益率（权重为50%）”，当年度指标为“当年净资产收益率（权重为50%）”。

加强国有保险公司长周期考核

财政部有关负责人答记者问表示，《通知》进一步加强国有商业保险公司长周期考核，并对其投资管理提出了相关要求，主要目的在于：按照保险行业运营规律，增强资产与负债的匹配性，继续引导国有商业保险公司长期稳健经营，防止因单纯考核年度目标，出现突增业绩、忽视风险的短期行为，鼓励其进行长期投资、稳定投资、价值投资。同时，也有利于更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。

该负责人还补充，为引导国有商业保险公司投资经营更好匹配保险资金长期属性，《通知》在投资资质、资金投向和内部管理方面提出了相关要求。一是在投资资质方面。国有商业保险公司应当依法合规开展各类投资，遵守监管要求的偿付能力、风险管理、公司治理等相关规定，匹配自身投资管理能力、风险控制能力和相关资质。二是在资金投向方面。国有商业保险公司要坚持审慎、安全、增值的原则，根据保险资金长期属性，平衡好投资收益和风险，优化资产配置，保险资金要投向风险可控、收益稳健、具有稳定现金流回报的资产。三是在内部管理方面。国有商业保险公司要制定专门的投资管理制度，建立透明规范的投资决策程序，设置科学有效的投资风险评估体系，做好投资项目的尽职调查和可行性研究，加强投资风险管理、交易管理和投后管理等。

同时，《通知》还进一步强调绩效评价结果运用，要求国有商业保险公司进行经营业绩对标，分析差距、找出原因，并进一步强化绩效评价数据真实性的要求。自2023年度绩效评价起，国有商业保险公司按照《办法》及《通知》执行，其他商业保险公司可参照执行。

为保险资金中长期价值投资进一步打开空间

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，对国有商业保险公司实施三年长周期考核，能够提高保险资金投资股票等权益类资产的积极性，降低短期投资行为带来的风险，促进保险资管行业的发展，推动资本市场高质量发展。

据了解，《通知》中提到的国有商业保险公司，主要是指中国人保、中国人寿、中国太平、中国再保险、中国出口信用保险、中国农业再保险、中国再保险、新华人寿保险、中汇人寿保险等8家公司。这8家公司主要由财政部或中央汇金控股。业内人士指出，《通知》的影响远远超出国有商业保险的范围，其影响力是全行业的。

据报道，此次保险资金实施长周期考核，也是前期活跃资本市场的众多举措之一。

今年7月24日，中央政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”、此后结算备付金比例下调、证券交易经手费下调、证券交易印花税减半征收、规范股份减持、调降融资保证金比例、优化IPO、再融资监管安排等一系列政策组合拳相继落地。

9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，下调了保险公司投资沪深300指数成分股、科创板上市普通股票、公开募集基础设施证券投资基金（REITS）的风险因子，引导保险资金更大力度地支持资本市场，引导保险资金服务实体经济和科技创新。当时有关机构测算，该举措将释放约2000亿资金进入资本市场。

据国家金融监督管理总局公开资料显示，截至9月，保险业资金运用余额约27.18万亿元，其中股票和证券投资基金3.48万亿元，占比不到13%。此前，监管部门规定，部分偿付能力高的保险公司可用于权益类资产投资的比例可达45%，当前保险资金的权益类资产投资比例显然距离监管鼓励的水平还有很大的提升空间。

招商基金研究部首席经济学家李湛表示，截至今年9月末，保险资金运用余额近27亿元，而股票及基金投资的占比为12.8%。假设此占比能提高3个百分点，约16%进行权益类资产配置，预期的投资额约为2.6万亿元。假若其中60%投入股市，则新增入市资金预计为1.5万亿元。综合来看，此次调整将更好地服务于保险公司的长期投资策略，同时为资本市场引入更为稳健的资金流动性，长远看，无疑能为A股市场带来积极的支撑。

东吴证券分析师胡翔认为，引导ROE长期考核，有利于降低保险公司短视冲动行为。此前《商业保险公司绩效评价办法》中明确保险类金融企业考核指标包括30%的盈利能力状况指标+25%的经营增长状况指标+25%的偿付能力状况指标，其中盈利能力状况指标包括净资产收益率（ROE）、总资产报酬率、收入利润率、支出利润率，合计权重30%。《通知》将经营效益指标的ROE由当年度ROE变为“50%的3年ROE几何平均数”+“50%的当年度ROE”，以加强国有商业保险公司长周期考核。

中国人寿副总裁刘晖表示，《通知》对投资业绩导向具有积极意义，同时也会引导长期资金在支持中国资本市场中长期健康发展方面做出更多贡献。在刘晖看来，长周期考核比较匹配寿险公司的经营特征，也有利于寿险公司更可持续发展。（本文首发于钛媒体APP,作者｜颜繁瑶）

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