10月10日晚间，光弘科技（300735.SZ）发布公告称，公司股价连续9个交易日收盘价格涨幅偏离值累计偏离100.66%，属于股票交易严重异常波动的情况，请投资者注意交易风险。

或受此消息影响，公司股价出现“降温”。今日股票低开后低位震荡，截至10月11日收盘，公司股价收报22.58元，下跌4.24%，总市值174亿元。钛媒体APP发现，光弘科技之所以被爆炒主要是深绑华为。但是，此事既是蜜糖，亦是锁链，在华为受制裁之后，近年来公司业绩亦开始出现下滑。此外，公司还存在大客户依赖、缺乏定价权、工序简单等问题，这使得其在产业链中处于被动地位。

深绑华为，股价被爆炒

华为在沉寂几年之后，终于实现“蝶变”，连连向市场扔出重量级产品和技术，A股市场自然是一个不落地炒作。从近期资本市场表现来看，基本上与华为沾点关系其股价就出现大涨。那些真正与华为有业务往来，股价更是不得了。其中，近八个交易日股价直接翻倍的光弘科技就是属于后者。

根据招股书显示，2014年—2017年上半年期间，华为一直是公司第一大客户，其他客户包括东莞华贝电子、大唐通信、闻泰通讯、中兴通讯、LG、第一电机等，前五大客户销售占比始终超过75%，而第一大客户占比则始终保持在30%左右。2017年底公司正式上市之后不再具体披露前五大客户的名称。2022年财报显示，公司前五大客户销售占比仍超73%，其中第一大客户占比超过36%，据此推测第一大客户可能还是华为。

此外，在股价还没起涨之前，公司亦向投资者表露和华为的关系。9月20日，公司突然在互动平台表示，华为一直以来都是公司主要的客户之一，双方在消费电子、汽车电子、网络通讯等领域一直保持紧密的合作。而公司股价刚好就开始从9月21日起持续上涨，至今最大涨幅已超106%。

业绩失速，大客户依赖

资料显示，公司专业从事消费电子类、网络通讯类、汽车电子类、新能源类等电子产品的PCBA和成品组装。

相关数据显示，光弘科技营收一直保持高增长趋势，公司营收由2013年的6.55亿元增至2021年的36.04亿元；净利润由2013年的3750万元增至2019年的4.29亿元峰值后，2020年陡然下滑25.73%至3.19亿元，2021年又小幅回升至3.53亿元。

2022年，由于消费电子市场疲弱，公司再现增收不增利。2022年公司年实现营业收入41.8亿元，同比增长15.99%；净利润3.01亿元，同比下降14.58%。

实际上，公司业绩失速与其深绑华为也相关。据悉，2020年华为被美制裁之后，公司的营收增幅明显放缓，净利润增幅更持续暴跌，最大跌幅超过了70%。

除此之外，公司还存在大客户依赖，缺乏定价权，工序简单等问题，使得公司在产业链中处于被动地位。

据了解，同行业上市公司一般需要承担主要原材料的采购任务，主营业务成本中所含原材料的比重较大，导致收入和成本的基数较大，毛利率水平相对较低，而公司主要以客户供料的方式进行加工生产。也就是说，客户所提供的原材料没有计入公司的营业收入和成本，公司对这部分业务以净额法确认收入。在净额法收入确认模式下，代理人没有承担向客户转让商品的主要责任，在转让商品之前或之后承担的存货风险较小，并且对于所交易商品的自主定价权较弱。

而从存货情况来看，公司存货周转天数多年来都在10天—30天之间，而同行上市公司的存货周转天数在30天—154天。由于EMS行业市场份额呈现出向头部集中的特点，头部大厂商的数据有参考价值，行业龙头工业富联2022年的存货周转天数约为57天。显然，公司的生产周期比同行要短，或许其工序较为简单。

此外，据悉EMS企业的客户集中度普遍不高，以2019年数据为例，环旭电子、深科技、共进股份、卓翼科技和天通股份向前五大客户的销售额占销售总额的比例为66.46%、68.30%、57.24%、68.60%和22.34%。而公司2017年—2019年向前五大客户的销售额占比分别为73.85%、75.44%和84.95%。

关联交易频繁，技术人员=生产人员？

值得注意的是，2020年以来，公司对关联方的销售额增大，并且还与关联方共同在海外投资建厂，这些行为对其经营独立性的影响有待观察。

据了解，由于当年华为受美制裁，公司向第一大客户的销售额为10.38亿元，占年度销售总额的45.4%，比2019年有所收缩。而公司对关联方的销售额占年度销售总额的比例由历年的20%左右跃升至32.33%。

对关联方出售商品、提供劳务情况显示，公司2020年新增两家关联方客户上海勤允电子科技有限公司（下称“勤允”）和华勤技术股份有限公司（下称“华勤”），分别从其获得加工费6856万元和1.32亿元，公司从关联方东莞华贝电子科技有限公司赚取的加工费由上年同期的3.76亿元增加至4.27亿元。如果没有关联方的支持，公司的业绩缩水恐怕会更加严重。

或许考虑到华为事件影响，2020年公司的员工总人数由2019年的8719人减至7850人，而让人疑惑的是其技术人员却由1187人减至145人？其中生产人员却由6750人增加至7082人，难道技术人员可以由生产人员兼任？针对上述问题，钛媒体致电光弘科技询问，公司回复称，可能是由于统计口径问题，将技术人员统计进生产人员里面。而实际上，我们技术人员和生产人员差不多等同，都是在生产车间工厂。2020年12月，公司通过子公司与华勤的子公司拓印科技香港有限公司（下称“拓印科技”）、领益智造三方共同出资设立越南子公司，拟投资1.2亿美元，其中2500万美元为注册资本；公司以自有资金现金出资，取得越南子公司51%的股权。

2021年2月，公司又宣布拟与关联方拓印科技和自然人王秀春向孟加拉光弘投资250万美元。为此，公司2020年对子公司光弘科技电子（香港）有限公司追加投资2.1亿元，2021年一季度末，母公司的长期股权投资较2020年底增加了490万元，公司引入关联方在境外设厂的大手笔投资行为值得关注。而2020年，三期智能生产建设项目处于在建中，而公司的固定资产规模大增，当期购置机器设备4.16亿元，未来一旦大客户经营状况发生变化，公司可能面临产能过剩的尴尬。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）