在经历7次失败的重组和长达17年的股权动荡后，随着8月以来控制权变更的推进，濒临绝境的“中药制剂第一股”*ST目药（600671.SH），正在加速摆脱往日阴影。

9月27日晚间，*ST目药公告显示，新高管班子成立，涵盖总经理、副总经理、财务总监、董事会秘书等职位，此外，还新增了两位董事候选人。就在一天前，*ST目药四位董事及高级管理人员同时辞职。

今年8月，一家青岛国资计划通过受让股份和参与定增的方式成为*ST目药实控人，对于入主后的计划，曾提到，有计划更换上市公司董事会及高管成员。易主邻近尾声，此次效率颇高的高管换班或为迎接新东家入主作铺垫。

回顾*ST目药的发展史，虽然几任掌舵者初入时都曾谋划为*ST目药改命，但股权动荡、内控混乱，主营业务停滞、亏损贯穿始终，“中药制剂第一股”的光环也早已有名无实。在退市的关口，伺机入局的青岛国资会如何打开新局面？

一把手有丰富的医药行业经验

公告显示，*ST目药9月27日审议通过了聘任公司高管和增补非独立董事的议案。具体来看，在昨日两位非独立董事辞职后，经青岛汇隆华泽投资有限公司（以下简称“青岛汇隆”）提名，刘加勇、于鸿坚担任公司董事候选人。

高管方面，聘任许旭宇为公司总经理，聘任于鸿坚为公司副总理兼财务总监，同时聘任韩同旻、李银俊、孙学建为副总经理。此外，聘任党国峻为公司董事会秘书。

钛媒体APP查询了解到，新高管班子的背景可大致分为三类，其中许旭宇、李银峻是*ST目药控股子公司股东，具备中药企业管理经历；刘加勇、于鸿坚、党国峻均在青岛汇隆关联企业任职；韩同旻、孙学建从公开信息上看，均与前两类无交集，而韩同旻有临床医学教育背景。

具体来看，许旭宇目前是*ST目药旗下两家控股子公司杭州三慎泰宝丰中药有限公司、杭州三慎泰中医门诊部有限公司的第二大股东和法定代表人，李银峻是杭州三慎泰中医门诊部有限公司的第三大股东。这两家控股子公司承载着*ST目药的中医诊疗服务和药品流通业务，2022年，贡献了近一半的营收。

公开资料显示，许旭宇浙江大学EMBA毕业，浙江诸暨人，从事医药行业20余年，2000年-2005年出任贵州宏宇药业有限公司浙江区大区经理；2005年创办杭州新贵医药科技有限公司；2011年创办杭州新贵健康之家大药房，2012年创办浙江豪懿投资管理有限公司（浙江三慎泰医学科技有限公司曾用名），2012 年至今担任浙江三慎泰医学科技有限公司董事长兼总经理。具有生物工程专业、高级工程师资格，是杭州建国南路中医街的创始人。

综合来看，在青岛汇隆入主的过渡阶段，具备丰富医学行业背景的高管将来掌舵*ST目药。

青岛国资耗时6年伺机入主

从开始举牌到如今接近入主，青岛汇隆华泽投资有限公司（以下简称“青岛汇隆”）历时6年耗资超11亿元，其实控人是青岛市崂山区财政局。

2017年，青岛汇隆通过连续增持成为*ST目药的第二大股东，彼时，对于上交所的增持问询，其表示，作为地方国资的资本平台，希望优化上市公司股东结构和提升公司治理水平等方面，“为地方国资通过资本市场进行混合所有制改革探索出适当等形式和途径，从而有利于国有资本的保值增值”，青岛汇隆还表示“没有谋取上市公司控制权的意图”。

时移势易，2020年9月，随着天目药业上一任掌舵者长城集团深陷债务泥淖，股权遭拍卖，永新华控股集团有限公司旗下公司永新华瑞文化发展有限公司（以下简称“永新华瑞”）通过司法拍卖买下了20.53%的股权，此后成为天目药业第一大股东。新股东的加入并未改善天目药业的境况，而天目药业已濒临退市，今年8月青岛汇隆决心入主，趁机从永新华瑞购买股权，同时通过定增计划谋求*ST目药控制权。

具体来看，青岛汇隆8961万元从永新华瑞购买7.98%股权，由此青岛汇隆股权比例升至29.99%，同时通过定增计划耗费2.78亿元将持股比例提升至46.41%。加上2017年以来的数次举牌投入，粗略计算，青岛汇隆为此次入主总计耗资超过11亿元。目前，股权转让尚未完成，今日晚间，公告披露交易双方青岛汇隆、永新华瑞协商删除了涉及双方违约责任的条款。

至此，熟悉*ST目药的投资者不禁要问，青岛汇隆费尽周折拿下*ST目药控制权的意图是什么？

钛媒体APP了解到，2020年以来，青岛市密集出台支持当地生物医药产业发展的政策，2021年8月，《青岛市生物医药产业链创新发展推进工作方案（征求意见稿）》制定，提出把做实产业链作为发展生物医药产业的重点任务。在2022年印发的《青岛市加快实体经济振兴发展三年行动方案》中，生物医药及医疗器械被纳入十大新兴产业链之一。

具体到青岛汇隆背后的青岛市崂山区，海洋生物医药产业是该区重点产业，在《青岛市中医药产业发展规划（2022-2025年）》中，海洋中药产业是重点发力对象。

缺钱、保壳与历史遗留问题

*ST目药成立于1989年，起源于1958年的“天目山人民公社国药场”，1993年上市，曾是全国第一家中药制剂上市企业，同时也是浙江第一家上市公司。其出品的珍珠明目滴眼液、天目山铁皮石斛、六味地黄口服液等产品为人所熟知。

钛媒体APP梳理发现，自2006年从国有控股公司脱手后，*ST目药经历了5次易主和7次失败的重组，近17年主营业务发展几乎处于停滞状态。从药品规模来看，*ST目药在2010年拥有各类药品批准文号127个，而2022年时已减少至98个。其营业收入在1998年就达到了1.29亿元，此后20多年间未有大的突破，2022年，*ST目药营收刚刚达到1亿。扣非后净利方面，自2015年后连续亏损，面临着明年退市的风险。

频繁易主背后，近20年来，违规担保、控股股东违规占用资金问题一直萦绕着*ST目药，至今仍未彻底解决。对于*ST目药发展停滞问题，2017年，彼时天目药业董事、总经理祝政曾在媒体说明会上分析道：“2015年11月之前，控股股东几经易主，公司管理层频繁更换，导致经营策略不断变化，发展处于停滞不前的状态，因此公司业绩确实不是很理想”。

原本2015年11月长城集团的入主可以算是*ST目药发展向好的新分界线，出乎外界意料的是，声称不搞短期行为，决心做好*ST目药的长城集团，却在入主后做着种种掏空上市公司的事。

例如，2017年，*ST目药违规担保借款2000万元输入长城集团旗下产业园项目公司。2019年，长城集团因支付股权款应急资金需要，向*ST目药借款460万元。此外，长城集团及关联方还利用*ST目药旗下公司违规代长城集团偿还借款给个人。2020年以来，*ST目药因违规、资金占用等问题受到各类处罚12次。

凡此种种，让本就亏损的*ST目药雪上加霜。2022年末，*ST目药流动负债高于流动资产9708万元，2023年3月末，*ST目药合并资产负债率为101%。今年8月，*ST目药已向青岛汇隆借款9000万元缓解资金压力。

尽管近十年间，*ST目药业绩层面毫无起色，但从股价走势来看，或许是借助重组预期，股价相较于10年前还有所上涨。（本文首发于钛媒体APP，作者｜张孙明烁）