最近，恒大消息不断，恒大地产被立案调查、债务重组搁浅、高管一个个受查······监管层对恒大问题的处置在不断加码，恒大，距离大结局越来越近。

恒大无法发行新票据

9月24日晚，中国恒大发布一则重磅消息：鉴于恒大地产集团正被立案调查，目前的情况无法满足新票据的发行资格。

房企发行票据是有相关规定的，《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条规定，存在五种情形，不得境外发行上市。其中之一是境内企业因涉嫌犯罪或者重大违法违规行为正在被依法立案调查，尚未有明确结论意见的。

而公告中提到的“恒大地产集团正在被立案调查中”，是在今年的8月16日，恒大地产公告称，收到中国证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对恒大地产立案。

其实，被立案调查后，就立即就知道不能发行新票据，现在才发布公告或许是出于对8月28日恒大港股复牌的考虑。

此外，无法发行新票据，就是没法再发债借钱，意味着从融资端堵住了恒大输血管道，也意味着境外债务重组或将以失败告终。

此前，恒大债务重组表决会议一推再推，直到9月22日直接发布公告称，由于销售情况不如预期，债务重组会议将不会举行。

今年3月，恒大公布了对191.49亿美元境外债务的重组方案，提供了三个选择给债权人。

第一，用新票据按1：1替换旧债，新票据期限为10-12年。

第二，转换为期限为5-9年的新票据，转换为恒大物业、恒大新能源汽车或恒大上市股票挂钩的股权挂钩票据构成的组合。

第三，上述两者的组合。

也就是说，三个选择都需要发行新票据。

现在恒大无法发行新票据，融资渠道被堵上，债务重组也被搁置，很明显针对恒大问题已经开始收网。

多员大将被调查

最先被带走的是恒大集团原执行总裁柯鹏，今年1月因为涉恒大深圳旧改事宜，被警方带走调查。

深圳的旧改项目，曾经被视为恒大最重要的“压舱石”。

早在2016年，恒大的财报就显示其在深圳拥有旧改项目38个，全部开发后总货值将超过6000亿元。2019年，时任恒大总裁的夏海钧曾经表示，恒大在深圳有48个项目，是深圳土地储备最大的开发商，未来收益不可限量。2020年，恒大财报显示，恒大布局的104个旧改项目中，深圳占据了55个。

但如今被调查，说明在操作这些旧改项目时，可能涉及到违法行为。

9月16日，恒大财富总经理杜亮等涉嫌犯罪人员被深圳公安采取刑事强制措施。市场消息称，这次恒大财富被抓的人员，均为管理层。

恒大财富就是许家印的“钱袋子”，是为了给恒大自身或关联的项目提供融资。

2021年8月，基于出现兑付困难的情况，恒大宣布旗下定融产品全面停止对外销售。按中国恒大集团统计数据，自定融产品发起至停售止，合共募资金额涉及约人民币921亿元。

2021年9月，恒大财富爆雷，遭各地的投资人维权。当年9月10日，许家印曾公开表示，“我可以一无所有，但恒大财富的投资者不能一无所有，要确保所有到期的财富产品尽早全部兑付，一分钱都不能少。”

但是，根据恒大2023年8月24日发布的《内控评估及对前任审计师提出的某些问题检讨的主要结果》，截至2022年12月31日止，恒大财富未兑付本息尚有340亿元。

8月31日，恒大财富再度发文称，因资产处置进度不及预期，未获得资产处置资金，无法开展当月兑付。从每月8000元到每月2000元，再到彻底无法兑付，不到2年时间，恒大财富的现金流就已经完全枯竭。

如今看来，许家印当时的豪言壮语不过是拖延策略，现在兑付不了，恒大财富或涉嫌犯罪。

9月21日，恒大人寿前董事长朱加麟传出被调查。

恒大的另一个钱袋子是“恒大人寿”，因严重资不抵债被新成立的国有保险企业海港人寿全面接盘。

恒大人寿在恒大最鼎盛的时期承担着为各类业务“输血”重任。和恒大财富套路一样，靠出售高收益率万能险吸引购买保险产品，将融到的钱通过信托等方式给恒大的地产、汽车等业务。

恒大人寿是2015年通过入股中新大东方人寿保险更名而来的，总资产从2016年的731亿元飙涨至2020年的2415亿元，净利润却从2017年的12.43亿元下降至2020年的3.33亿元，严重资不抵债，业内人士称其之前发布的财报可能存在问题，作为担任过恒大人寿董事长的朱加麟，可能难逃干系。

9月26日，财新英文网最新消息称：中国恒大前首席执行官夏海钧、首席财务官潘大荣均已被控制或带走。

恒大前总裁夏海钧，是恒大除许家印外名气最大和权责最大的人，人称“地产界打工皇帝”。

在恒大爆雷前，当时的总裁夏海钧立即抛售了所持有的恒大美元债，套现5668.8万美元(约合3.6亿元人民币)，在暴雷的2021年，夏海钧还接连减持了恒大物业、恒大汽车、恒大房车宝的股份，共套现约10.155亿港元(约合8.272亿元人民币)。

在2022年3月，恒大物业被曝出134亿款存被强制执行，随着事件的进一步调查，涉事的夏海钧、潘大荣和柯鹏三名高管被董事会要求辞职。

夏海钧在恒大十多年期间，稳居恒大二号人物的位置。恒大发展历程上的重大事件，都离不开夏海钧的参与和决策，当然也包括恒大理财的问题。

夏海钧等人被有关部门控制，是一个非常明显的信号，说明相关部门对恒大的处置，或已到了收网的阶段，即使是以前离职的高管，也难逃其责。

积重难返

随着许老板身边的“得力干将”一个个被抓，恒大离大结局已经不远了。

恒大爆雷以来，甩卖恒大汽车股份、“技术性”离婚、在美国申请破产保护，许老板或将为这一系列“躺平式”操作买单。

过去半年间，中国恒大已多次披露恒大地产涉及重大诉讼及未能清偿到期债务事项。其中截至7月末，恒大地产涉及3000万元以上未决诉讼金额累计4377.43亿元，到期未支付债务2775.01亿元，逾期商票累计2075亿元，截至目前，恒大地产存在600余条被执行人信息，被执行总金额超557亿元，此外还存在多条限制消费令、失信被执行人（老赖）和终本案件信息。

恒大自2021年下半年大面积暴露债务风险以来，近两年间仍难以缓解资金压力，截至今年6月底剔除合约负债后债务达1.78万亿元，涉及大量借款、应付款，净资产负6442亿元。据不完全统计，恒大目前全国涉及的烂尾房达到160万套，这背后是160万个家庭，接近500万人。监管部门留给许老板时间，或就是为了让他来尽可能完成“保交楼”的任务。（本文首发于钛媒体APP，作者｜王健）

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