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一直走技术派的绿源电动车，被雅迪、爱玛等注重营销吸引年轻人的品牌甩在后面，销量、利润等指标远远落后。

面对智能化的浪潮，绿源也没有跟上，这或许与绿源创始人、总裁倪捷的认知有关。他认为，续航焦虑才是消费者的刚性需求，智能、外观等属于附加体验。因此绿源一直押注液冷技术，在智能化、年轻化等方面被指布局不足。

更重要的是，绿源的质量也被诟病。多次被监管部门点名质量问题，黑猫投诉上也是投诉不断。

冲刺IPO的绿源，除了液冷技术，还需要讲出更多被用户喜欢、能跟上时代的好故事。

业绩指标全面落后？

冲刺IPO良久的绿源电动车，终于迎来了好消息。

2022年11月，绿源向港交所提交了招股书，但今年5月失效，随即再次递交招股书。而近日，绿源通过港交所上市聆讯，这意味着其距离正式上市不远了。

这家创立于1997年的品牌，一直号称是中国两轮电动车的创始者。不过，却被雅迪、爱玛等后来者超越。无论从市场排名、销量规模、盈利能力等方面，均处于落后地位。

如果单看绿源近几年的营收和净利情况，还算勉强。绿源的收入由2020年的23.78亿元增加至2022年的47.83亿元，复合年增长率为41.8%；净利润由2020年的0.4亿元增至2022年的1.18亿元，复合年增长率为71.2%。

但如果对比同行，那就逊色多了。

在市场排名上，根据弗若斯特沙利文的资料，以2022年总收益计，绿源是中国内地市场排名第五的电动两轮车制造商，但市场占有率仅为4.2%；而同年，雅迪、爱玛、台铃则分别获得26.9%、18.0%、14.7%的市占率，绿源还不如它们的一个零头。

从销量规模上来看，在2022年，绿源各类电动两轮车销量为242万台，而早在2010年，爱玛的年销量就已达220万台。这意味着绿源的销量刚刚达到行业第一梯队的10年前的水平。

从盈利能力来看，2022年，绿源的毛利率为10.7%，此前也在10%上下徘徊。而雅迪、爱玛、新日的综合销售毛利率，在2022年分别为18.08%、16.36%、13.04%。市场份额不如绿源的小牛，毛利率更是绿源的两倍，达到了21.13%。

缺失的第二增长曲线

绿源一直号称是技术派，重金投入液冷技术；而雅迪和爱玛虽然创立晚于绿源，但依靠明星代言出了圈，吸引了大量年轻用户，实现了规模的快速壮大。

另外，面对智能化、高端化的趋势，雅迪和爱玛也快速跟进，比如雅迪喊出了更高端的电动车的口号，并且专门推出了智能高端品牌VFLY。

而面对行业变化，技术派的绿源却动作慢了。绿源创始人、总裁倪捷认为，如果把消费者需求的底层公式总结为“1+N”，智能、外观等附加体验即“N”，纵然能为消费者带来更便捷的使用感受，但缺少“1”的刚性需求作为“基础架构”，再多的“N”也只能沦为“空中楼阁”。而对于消费者的刚性需求来说，主要集中在续航焦虑。因此，绿源还是继续在液冷电机技术上死磕。

在智能化不足的情况下，冲击高端自然也困难重重。

根据绿源最新披露的数据显示，受益于销量的增长，2023年前四个月，绿源的电动自行车及电动摩托车收益较2022年同期分别增加78.7%及42.4%，但每辆平均售价分别为1193元、1638元，分别下降4.2%、5.7%。

绿源的收入也面临着一些波动因素。2023年前四个月，电动轻型摩托车的销售收益持续下滑，前四个月的收入为2720万元，同比下降近74%，绿源称主要是由于新国标的实施对电动轻型摩托车的规格施加新限制，导致消费者喜好改变，令电动轻型摩托车不如其他类型的电动两轮车受消费者青睐，导致客户需求下降。

另外，绿源来自企业及机构客户的收入也出现波动。这块业务大部分收入来自两家主要共享出行服务提供商，但2021年下半年以来，两家主要共享出行服务商因经营策略调整，减少了对供应商的电动自行车采购。因此，企业及机构客户的订单于2022年减少，导致来自企业及机构客户的 收入大幅减少。

在国内市场竞争越来越激烈的情况下，不少两轮电动车企业开始大力布局海外市场，绿源也不例外。

根据绿源披露的数据，其与海外经销商合作，在37个国家及地区出售产品。但目前其来自海外经销商的收入仅占总收入的极小部分，还未形成较大的增长。于2020年、2021年及2022年以及截至2022年及2023年4月30日止四个月各期间，海外经销商产生的收入分别占绿源产品销售收入1.7%、1.9%、2.4%、4.0%及0.5%。

频频被点名，质量欠佳？

为了宣传液冷技术，绿源对外打出了“绿源液冷电动车，一部车骑十年”的营销标语。但尴尬的是，绿源的品质和口碑却频遭诟病，并且经常被市场监管部门点名。

新浪科技统计发现，今年以来，绿源多次被北京市市场监督管理局点名，在产品质量抽查中出现不合格。今年5月26日，2023年第1批抽查结果显示，绿源的三款车型出现不合格，涉及整车质量、控制系统（过流保护功能）、充电器与蓄电池（蓄电池防篡改）等。

今年6月7日，公布的2023年第2批抽查结果，绿源的两款车型出现不合格，涉及整车质量、控制系统（过流保护功能）、充电器与蓄电池（蓄电池防篡改）。

今年6月28日，公布的2023年第5批抽查结果，绿源的三款车型出现不合格，涉及整车质量、充电器与蓄电池（蓄电池防篡改）等。

今年6月30日，公布的2023年第6批抽查结果，绿源的一款车型出现不合格，涉及尺寸限值。

由于频频出现抽查不合格，今年9月19日，北京市市场监督管理局公布的删除北京市电动自行车产品目录公告（第35批）中，绿源的9个型号被删除，不得在北京市销售，是众多品牌中被删除最多的一家。大多数原因为“存在重大违法违规行为”。

在黑猫投诉上，绿源电动车的投诉量为528。涉及电池质量差、续航虚标、中控故障、电动车自燃等。

有用户投诉称，自己购买的绿源s70电摩存在重大设计问题，严重危害道路交通安全。绿源s70全系均存在下坡时突然急刹车的问题，并且刹车时间不可控，全部是系统自动的，容易造成巨大的安全事故。“绿源客服回复为正常现象，并且让我一定要去向监管投诉。绿源此种态度让消费者寒心，有恃无恐的表现是否是真觉得消费者好欺负吗？希望有关部门采取措施。所有s70电摩均需要召回维修。”

还有用户表示，绿源电动车小毛病多，例如正常骑行会突然断电2秒，也查不出问题，质量对不起品牌。