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本文原发布于链得得，授权钛媒体App发布，作者：宋宋

在向交易所、加密衍生品、ETF和DeFi等加密领域采取监管执法行动后，美国证券交易委员会（SEC）又开始审查NFT。 

8月28日，SEC指控一家总部位于洛杉矶的娱乐公司Impact Theory销售未经注册的证券，这也是SEC首次针对NFT采取监管行动。

在美国，证券是一种金融工具，可以通过股息、利息或随着时间的推移增值为其所有者赚钱。如果你想通过这种以利润为中心的方式创造和销售一种资产，SEC就会要求你注册。

图为Stoner Cats #2986，来源Opensea

9月13日，SEC又指控另一个NFT项目Stoner Cats的创建者进行未经注册的证券发行，这也让许多NFT的粉丝开始担心其他类似PFP项目的监管命运。

两起案件细节

Impact Theory

根据SEC发布在官网的文件，8月28日，美国证券交易委员会指控总部位于洛杉矶的媒体和娱乐公司Impact Theory, LLC以NFT的形式进行未经注册的加密资产证券发行。Impact Theory通过此次发行从美国各地的数百名投资者处筹集到约3000万美元资金。

根据SEC的指令，从2021年10月到12月，Impact Theory提供并销售了三种等级的、名为Founder's Keys的NFT，Impact Theory将其分为“传奇”、“英雄”和“无情”。文件指出，Impact Theory鼓励潜在投资者将购买Founder's Keys视为对企业的投资，并声明如果Impact Theory的努力取得成功，投资者将从购买中获利。除此之外，Impact Theory强调，它正在“努力打造下一个迪士尼”，如果成功，它将为Founder的主要买家带来“巨大价值”。

该命令发现，向投资者提供和出售的NFT是投资合同，因此属于证券。Impact Theory以未注册的方式向公众发行和出售这些加密资产证券，违反了联邦证券法，这些证券并没有免于注册。

Impact Theory没有承认或否认SEC的调查结果，但同意了一项禁止令，该命令认定其违反了1933年《证券法》的注册规定，并责令其支付总额超过610万美元的罚没、判决前利息和民事罚款。该命令还要求建立一个公平基金，用于返还投资者们购买NFT的所亏损的资金。Impact Theory同意销毁其拥有或控制的所有Founder的密钥，在其网站和社交媒体渠道上发布通知，并销毁可能的任何版税。

“如果没有有效的豁免，证券发行，无论以何种形式，都必须注册，”SEC纽约地区办事处主任Antonia Apps表示，“没有注册，所有类型的投资者都被剥夺了我们《证券法》长期以来提供的强有力的披露和其他保障措施所提供的保护。”

Stoner Cats

9月13日，SEC以同样的“罪名”指控了另一个NFT项目Stoner Cats。SEC表示，Stoner Cats 2 LLC （SC2）以所谓的NFT的形式进行了未注册的加密资产证券发售，该证券从投资者处筹集了约800万美元，用于资助名为Stoner Cats的动画网络系列。

根据SEC的命令，2021年7月27日，SC2以每张约800美元的价格向投资者发售了超过10,000个NFT，并在35分钟内售罄。SEC发现，在Stoner Cats NFT向公众出售之前和之后，SC2的营销活动都强调了拥有它们的具体好处，包括所有者可以选择在二级市场上转售其NFT。

此外，该命令还发现，作为营销活动的一部分，SC2团队还强调了其作为好莱坞制片人的专业知识、对加密项目的了解以及参与网络系列的知名演员，这导致投资者们期待利润，因为成功的网络系列可能会导致这个NFT在二级市场的转售价值上升。SC2还配置了Stoner Cats NFT，为SC2在NFT的每个二级市场交易提供2.5%的版税，并鼓励个人买卖NFT，导致买家在至少10,000笔交易中花费超过2000万美元。

图片来源：SEC

因此，根据美国证券交易委员会的命令，SC2违反了1933年的《证券法》，以未注册的方式向公众发行和出售这些加密资产证券。

美国证券交易委员会执法部门主管Gurbir S. Grewal表示，“根据联邦证券法，决定什么是投资合同、什么是证券的是发行的经济现实。”

“证券注册，包括加密资产证券，通过向投资者提供披露信息来保护投资者，使他们能够做出明智的投资决策，”美国证券交易委员会内政部副主任Carolyn Welshhans说道，“SC2想要拥有向公众发行和出售证券的所有好处，却忽视了这样做所带来的法律责任。”

在不承认或否认SEC的调查结果的情况下，SC2同意了一项终止令，并支付了100万美元的民事罚款。该命令还要求设立一个公平基金，以返还投资者为购买NFT而支付的款项。SC2还同意销毁其拥有或控制的所有NFT，并在其网站和社交媒体渠道上发布该命令的通知。

在此命令发布在官网的第二天，美国SEC专员Hester Peirce和Mark Uyeda就联合反对了SEC对SC2采取的执法行动。他们发文表示，“我们应该为想要尝试NFT的艺术家和其他创作者制定一些明确的指导方针，以支持他们的创作努力并建立他们的粉丝社区”。

文章指出，在某些情况下，NFT的销售可能会涉及美国证券法。然而在将证券法应用于这一领域时，SEC必须注意保持艺术家出售其作品、建立粉丝群并让粉丝群参与未来创作活动的能力。

即便如此，包括Opensea和Blur在内的NFT市场，已经通过隐藏藏品、清单和报价等不同的方式，限制了NFT系列“Stoner Cats”的交易。

SEC越权管理，版税成决定性因素

美国证券交易委员会正越来越多地将注意力转向NFT领域，不幸的是，它“有一把锤子，现在只看得到钉子”。SEC只能拿着现有的法律去一个一个寻找这些明显就违法的NFT项目。

事实上，这次针对Stoner Cats的执法还表明，SEC可能将2021年牛市中大多数以路线图为中心的项目都视为了证券。基本上每个PFP项目到难以逃脱。

另外，在Impact Theory案发生后，K&L Gates律师事务所合伙人、纽约大学法学院兼职教授Drew Hinkes就指出，SEC开始特别关注特许权使用费，并将其作为确定NFT是否为证券的一个因素。

SEC认为版税激励了Stoner Cats推动二级市场的活动。然而，并没有任何确凿的证据表明，Stoner Cats故意制造了市场波动，以增加他们的版税。

这种特许权使用费的存在本身就被认为是有问题的。但SEC对版税的前所未有的关注可能会在整个NFT生态系统中产生连锁反应，影响创作者们如何构建他们的作品和智能合约。在NFT版税格局比以往任何时候都更加不确定的情况下，这种关注带来了更多的不确定性。

此外，SEC对二级市场上NFT转售的强调是一个令人好奇的争论点。这或许意味着，任何具有强大转售市场的收藏品——从棒球卡到稀有葡萄酒——都可以被视为一种证券。

然而，这种解释明显背离了传统的《证券法》，似乎是SEC扩大其管辖权的一种尝试。

美国SEC专员Hester Peirce特别指出，SEC通常不会对类似的非数字产品采取此类行动。“我们通常不会对那些出售手表、绘画或收藏品从而提高这些有形物品的转售价值的人采取执法行动。”换句话说，美国证券交易委员会此次的执法行动极其激进，超越了委员会的传统管辖权。她还指出，“委员会应该在很久以前就解决这些问题，并在NFT刚开始激增时提供指导。”

一位名叫Preston Byrne的律师兼教授就创意人员今后将面临的严峻挑战发表了自己的看法，“在这次执法行动中，我们唯一确定的结果是：NFT项目今后将不得不进行广泛而昂贵的法律分析以及出版前审查，以避免类似于Stoner Cats在销售其收藏品方面的命运。并且，由于SEC在这方面越权了，项目方将永远无法从律师那里得到绝对的肯定，律师们只站在正确的一边。这将扼杀创新，并阻止创作者使用加密收藏品。”

这些也表明，SEC在《证券法》下如何对待NFT方面缺乏明确的指导。而在SEC自己都不清楚的情况下，NFT也很难做到合规。

结语

SEC最近对Stoner Cats等NFT项目采取的行动，引发了人们对有关NFT领域未来及其与《证券法》交叉的一些紧迫问题的讨论。

随着收藏品和潜在证券之间的界限变得模糊，至少在SEC看来，加密社区变得人心惶惶。人们都担心SEC盯上的下一个目标就是自己持有的NFT项目。

从攫取权力的角度来看，这是一种可悲的状态，但很明显，监管格局正在发生演变。然而，在这种情况下并不是朝着更好的方向发展。NFT项目今后必须更加谨慎行事，以保持在流沙中稳步航行。

参考链接：

1. America vs. NFTs?

2. Unregistered NFT Offerings

3. SEC Charges Creator of Stoner Cats Web Series for Unregistered Offering of NFTs

4. SEC Charges LA-Based Media and Entertainment Co. Impact Theory for Unregistered Offering of NFTs