《一周资本市场观察》是钛媒体推出的资本市场要闻解读直播栏目，每周一中午12:30-13:30，在一个小时的时间里，帮助大家一网打尽一周资本市场大事！

本期节目，《一周资本市场观察》主理人雨朦特邀易观分析研究合伙人李心怡，宁泽基金投资总监、雪球人气大V武强，对近期A股市场情况及热点板块进行了观点分享、并就茅台携手瑞幸出品“酱香拿铁”一事进行了探讨。

一周资本市场表现盘点（09.04-09.08）

上周，A股三大股指中，沪指周跌0.53%，深成指周跌1.74%，创业板指周跌2.40%。上周，北上资金净流入49.59亿元，净卖出47.56亿元；南下资金净流入347亿元，净买入275.12亿元。行业偏好上，北上资金增持规模前三的行业为汽车整车行业、家电行业与工程机械行业；南下资金增持规模前三的行业为银行业、能源行业与保险行业；北上资金上周增持个股中市值增幅排名前5的，分别是郑州煤电、跨境通、美联新材、君亭酒店与广汇物流；南下资金上周增持个股中市值增幅排名前5的，分别是中国石油化工股份、融创中国、中国电力、海吉亚医疗与名创优品。

上周港股的两大指数都是下跌的，恒生指数上周周跌0.98%，恒生科技指数上周周跌0.87%。

上周美股三大股指中，道指累计下跌0.75%，纳指下跌1.93%，标普500指数下跌1.29%。

上周，沪深两市共有3只新股上市，上市当日涨幅最大的是9月5日上市的民生健康，涨幅227.80%；上周，宜明昂科于9月5日在港股上市，上市首日收涨4.95%。

8月，北向资金累计减仓近900亿元，单月净卖出额创历史新高，北向资金为何持续流出？

宁泽基金投资总监、雪球人气大V武强指出，目前来看，外资整体对中国的宏观经济可能比较悲观一些，内资认为目前的一些问题应该是可以通过流动性的释放或者一些利好政策来解决，但外资更偏向于认为这是一个市场化的行为，不能通过政府来解决。不过武强认为，目前可能已经到了一个“外资底”，此外，从刚公布的8月CPI、PPI以及进出口数据来看，都有一定的回暖趋势，因此对四季度以及明年的经济情况，还是抱持乐观的态度。

近期，量化投资站在风口浪尖，深陷舆论漩涡。量化交易真的有“助涨杀跌”的作用吗？量化交易真的可以“稳赚不赔”吗？

首先，武强表示，量化交易肯定不是“稳赚不赔”的。大家可以去观察今年一些头部的量化，其实大部分做的都不是特别好。

关于量化交易是否有“助涨杀跌”的作用，武强坦言，在一个弱市场环境下，量化“杀跌”的作用可能会更明显一些。举例来说，今年在投资同一个行业时，不同的量化可能会将收益率定在不同的水平，有的10%、有的8%甚至5%，这样就形成了一个互相砸盘的情况。

近期，半导体板块表现亮眼，原因为何？目前半导体板块是否值得重点关注？

武强指出，目前半导体板块中，存储的库存量是在下降的，四季度可能会达到一个相对低点，但同时，一些细分产品比如消费电子类的、MCU等产品的库存量还是比较大的。半导体板块之所以表现亮眼，可能与华为新推出的Mate 60 Pro关系比较大，手机中的芯片运用到了中芯的“双重曝光”工艺，让市场比较振奋。但同时这种制作工艺也存在一些问题，比如良品率较低、成本较高等。

9月6日，一度全部成为“仙股”的三家知名香港上市房企，融创中国、中国恒大、碧桂园均大幅收涨，其中融创中国两天股价翻倍，内房股表现为何如此亮眼？近期房地产行业是否值得重点关注？

武强认为，前期一些地产公司的股价完全是以破产企业来定价的，确实有些过低了。随着相关政策的落地，对于一些核心资源在一、二线城市的地产企业来说，在明年的一、二季度可能会看到销售数据的回暖，但这应该也只是一波反弹的机会，而不是趋势的改变。针对一些企业自身存在的问题，后续也可能会出台一些支持地产公司融资融券的政策。不过总体来看，如果对于风险承受能力较低，那么地产板块的投资还是需要更谨慎一些的。

9月7日下午，首届国际生物医药产业创新北京论坛在北京经济技术开发区举办。近期医药板块是否值得关注？

武强介绍，目前，我国很多医药企业还是以仿制药制作为主，所以集采之后大家的盈利都有较大程度下滑，港股也上市了很多创新型医药企业，过去两年股价表现也都不错。

随着之后药监局的监管趋于严格以及一些政策上的改变，相较于制作仿制药，那些做原研创新，也就是First in Class的医药企业，在未来会更容易脱颖而出。在这次召开的国际生物医药产业创新北京论坛上也可以感觉到，政府鼓励医药创新的态度还是非常明确的。

谈及我国目前在原研药领域的发展，武强表示要分两方面来看，首先从成药方面来说，我国的新药研发比例占比还是比较低的，但如果从靶点的发现这个角度来看，目前我国靶点发现的相关研究及论文数量可能已经占到全球的15%-20%，这个增速还是比较快的。可以期待在四、五年之后，成药方面也会有更多的创新药可医研发出来。

不过，武强坦言，创新药投资的一个难点在于，不知道哪个药品最终会成功上市，即便一期、二期数据都不错，但也有可能在三期实验时就做不下去了，这个风险还是很大的。武强认为，医药板块的投资需要广布局、广撒网，持仓需要均衡，也需要对行业有较深刻的了解。

近期有哪些值得重点关注的行业？

武强表示，创新药值得关注，除了国家政策对原研药的鼓励，近期的医药反腐也起到了一定的纠偏作用，整个大环境都在逐渐变好。此外医药板块已经下跌了两年多了，从周期上考虑，目前也是一个较大的底部了。

另外，武强认为消费板块也值得重点关注，随着消费的复苏，四季度以及一季度可以重点关注一些消费板块的投资机会。

据瑞幸公布的销售数据显示，酱香拿铁于上市首日共卖出542万杯，销售额突破1亿元。您认为“酱香拿铁”为何会如此受到消费者的追捧？后续这种热度是否仍会持续？

易观分析研究合伙人李心怡认为，此次“酱香拿铁”成功的原因主要有以下几方面：

1、茅台和瑞幸的合作，符合一个成功的联名产品需要的基本要求。两个品牌联名如果想要成功是需要符合一定标准的，这两个品牌需要有一定的反差感，这个反差感的“度”如果控制的好，就会带来惊喜感，反之则会造成违和感。而茅台和瑞幸的联姻就是符合这个标准的，因为它们都是饮品，但却分属于不同品类，这两个品牌的合作，是可以碰撞出一种类似于“鸡尾酒”的火花的，可以满足消费者对于新鲜味觉感的探索需求。

2、茅台与瑞幸都是自带流量的，尤其是茅台，作为中国知名的“国酒”品牌，知名度可以说是覆盖了“上到九十九，下到刚会走”的所有人群。此次“酱香拿铁”的成功，是离不开茅台本身的品牌光环的加持的。

3、“酱香拿铁”的问世，让年轻人以非常低的门槛，拿下了一个“豪横”地位的象征。很多年轻人其实是没有喝过茅台的，但茅台名声在外，大家都知道茅台所象征的社会地位。但年轻人接触更多的可能还是啤酒、果酒，喝白酒的场合比较少，喝茅台的场合就更少了，因为茅台一般只会出现在一些比较高端的饭局或是商务宴请中。

4、茅台和瑞幸的合作本身具备一点儿“玩梗”的气质，这种结合是很新鲜的。年轻人愿意购买“酱香拿铁”更多是为了在买完后打卡拍照，这个联名产品给年轻人创造了一张加入朋友圈“集体狂欢”的入场券。相较于这杯咖啡好不好喝，年轻人更在意在自己的社交圈中是否有话语权。

谈及“酱香拿铁”的热度会持续多久，李心怡坦言，这款联名咖啡不一定会成为像瑞幸的生椰拿铁那样生命力持久的爆款产品，并给出了以下两点原因：

1、这款产品在口感上的评价还是有些两极分化的，有些人很喜欢这种浓厚醇香的酱香口味，但有些人不太能接受。从接受度来看，它不如生椰拿铁那么高。

2、从供给上来看，53度飞天茅台作为一种硬通货，每年都是有产能限制的，能否无限量为瑞幸供货要打个问号。

作为一家市值超2万亿元的标志性白酒企业，茅台为何会选择与瑞幸咖啡进行合作？此次联名对于茅台与瑞幸来说，分别具有哪些不同的意义？

李心怡首先为大家解释了茅台选择跨界咖啡的原因，因为茅台希望能让更多的年轻人通过这种方式了解茅台，跟茅台产生一些互动与消费行为。而茅台其实在这方面是一直在做尝试的，比如此前推出的茅台冰淇淋。并且这种尝试不太可能只停留在营销层面上，更多的还是出于战略意图，茅台通过将这种品牌年轻化的尝试做成一种常见的常规动作，从而来支撑其战略意图的达成。

之后，李心怡从以下几方面为大家介绍了茅台选择瑞幸进行合作的原因：

1、从品类选择上来说，茅台要做品牌年轻化，就一定会优先选择年轻人更青睐的品类，而在餐饮赛道中，冰淇淋、现磨咖啡、现制茶饮都非常受年轻人欢迎。

2、选定现磨咖啡这个赛道后，接下来要考虑的就是具体选择哪个品牌，而在选择品牌时，首先要思考的就是品牌的受众群体。瑞幸的受众群体就很广泛，不仅有白领人群，甚至还有更年轻的学生群体，也就是说瑞幸的主力消费人群与茅台的年轻化目标是相一致的。

3、受众人群确定后，还要考虑合作品牌的层级，是否会影响品牌的调性。从这点来说，瑞幸在这两年中表现还是很出色的，它已经摆脱了早期靠资本驱动的发展模式，并打造出了一系列火出圈的爆品，在咖啡市场中是具有一定的引领者地位的。

4、最后要考虑的就是，哪家咖啡品牌能够承接茅台带来的巨大流量红利？答案也很简单，瑞幸有一万多家门店可以承接。

5、还有一点很重要的就是瑞幸制造爆款的能力非常强，这也是在之前一系列产品中验证过的。

综合以上几点原因，李心怡认为，茅台选择瑞幸，其实不存在谁“蹭”谁流量的问题，这两个品牌的合作就是强强联手，是一桩相互赋能、相互成就的美事。

谈及此次合作对于瑞幸与茅台来说分别具有哪些意义，李心怡认为，

1、对于茅台来说，它借助于瑞幸年轻的受众群体与年轻化的品牌调性，通过一种类似于鸡尾酒、或是“茅台小样”的方式，打入到了年轻的消费群体中。在这个过程中，茅台其实是在尝试摆脱传统的酒桌文化、饭桌文化与自身品牌的捆绑的，让年轻人知道原来茅台也可以这么“潮”。所以说，其实这波操作不是为了让年轻人马上就去下单茅台，而是为了改变茅台在他们心中的品牌形象，树立品牌价值。更重要的是，茅台在这个过程中，完成了一场从传统的酒桌文化所代表的社会阶级属性中的出走，并成功的进行了一次和年轻人的平等对话。

2、对于瑞幸来说，获益也非常明显。不管是在品牌声量上，还是在实打实的销售流水上，瑞幸这次都“赢麻”了。另外，这次合作也给瑞幸带来了一定的“破圈”效应。肯定有许多原来不喝咖啡的人，这次通过尝试“酱香拿铁”而接受了咖啡，并最终成为了瑞幸的客户。

近年来，白酒除了+咖啡，还在跨界更多行业，单是近期，就有3家酒企推出跨界产品，更早的2020年前后，泸州老窖、江小白、古越龙山也纷纷和钟薛高、蒙牛等品牌推出联名冰淇淋。白酒企业为何会如此热衷于跨界营销？联名产品的推出对业绩有帮助吗？

李心怡表示，白酒企业热衷于做跨界的逻辑其实和茅台与瑞幸做联名产品是一样的，因为不管是清香型还是酱香型，不管是奢华品牌还是中高端品牌，只要是白酒，那么这个品类就不在年轻人的优先选择范围之内。年轻人会更倾向于选择一些符合自己生活场景的品类去体验这种“微醺”的状态，比如果酒、精酿啤酒等。白酒品类中，除了江小白是直接定位于年轻人的白酒品牌之外，其他白酒的消费场景更多的会出现在一些商务宴请、婚礼庆典等比较重大的仪式或社交场合中，亦或是个人收藏中。因此长期以来，白酒其实跟职场阶层、社会阶层等文化是有一些捆绑的，而年轻人对这种文化属性是“退避三舍”的。

酒企近几年频繁做联名的目的与茅台是一样的，就是要在年轻人心中树立自己的品牌形象，不能等年轻人过渡到可以消费白酒的年龄之后，却忘记了自己的品牌。白酒的价值也更多体现在品牌价值上，所以今天做联名产品是不是能带动销售并不是这些酒企优先考虑的。除非可以出现“酱香拿铁”这种现象级的爆款产品，不然常规的联名产品是很难给企业的业绩带来很大影响的。

最新财报显示，瑞幸二季度总收入达62亿元，同比增长88%，单季度收入规模首次超过星巴克中国的59亿元，门店总数超过一万家。如今，越来越多的资本争先布局咖啡赛道，由瑞幸前创始人创立的库迪咖啡也来势汹汹，与瑞幸之前的战略一样，库迪正在以低价的方式抢占市场。目前，我国咖啡市场的竞争格局如何？

李心怡介绍，单说现磨咖啡这个品类，可以按售价分为上中下三个梯队，价格最低的就是平价咖啡，以瑞幸、库迪咖啡为代表，再往上的就是中高端咖啡，比如星巴克、Costa等品牌，价格最高的一类就是精品咖啡，单价可能会在数十元至上百元。

从这个梯队大家也可以看出，受众最大的其实就是平价咖啡这个品类，平价咖啡也是目前发展最快的。李心怡指出，其实现在的平价咖啡品牌做的很多爆品，都是以咖啡为基底的风味咖啡饮料，以此来提升人们对咖啡的接受度。

中高端咖啡中国外品牌比较占优势，比如星巴克、Costa，因为他们在中国已经深耕了很长一段时间，而且咖啡本来就是一个舶来品，这些品牌是把咖啡带入中国的“先行者”，所以他们在中国拥有一定的品牌优势和用户基础。但随着现磨咖啡市场的竞争越来越激烈，如今这些品牌需要着重考虑如何进一步提高自己的品牌价值以支撑自己的高定价。不过，中高端梯队的门槛也是比较高的，这些品牌一般都要具备较大的门店，不像瑞幸、库迪这种即拿即走的小店模式，规模较大的门脸也是品牌价值的一个重要支点。因此这个梯队的扩张速度也会相对较慢。

精品咖啡这个品类近两年在我国也出现了比较多的品牌与门店，但受众窄、单价高，因此大多都开在对咖啡接受度比较高的一线城市，比如上海。由于对咖啡豆、咖啡师的技术等要求都比较高，因此扩张速度较慢。

最后，李心怡总结，未来一两年内，平价咖啡的扩张速度应该还是最快的，其次是中高端咖啡品牌，也会尽力追赶，提升扩张速度。

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（本文首发于钛媒体APP，作者｜内容运营编辑雨朦）