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文 | 征探财经

作为上海滩富豪，郭广昌的投资天赋和传奇经历令很多人为之折服。

他旗下的资产横跨医药研发、医疗器械、文化、旅游、时尚、娱乐、影视、保险、银行、证券、资产管理、高科技、工业制造等领域。近几年，郭广昌又迷上了白酒。

不过，他旗下的“复星系”入股的两家白酒上市公司——不断遭到减持的金徽酒和持续被赋能的舍得酒业却有着不同的命运。

有意思的是，最近，金徽酒和舍得酒业同时发布了2023年半年报。上半年，两家企业都取得了双位数的业绩增长。

而更让外界关注的是，隔行如隔山，郭广昌真的能做好白酒吗？

同一资本，不同命运

整体来看，今年上半年金徽酒和舍得酒业都取得了不错的业绩表现。上半年，金徽酒股份有限公司（603919.SH，以下简称“金徽酒”）的营业收入为15.23亿元，同比增长24.25%；归属于上市公司股东的扣非净利润为2.54亿元，同比增长21.65%。

上半年，舍得酒业股份有限公司（600702.SH，以下简称“舍得酒业”）共取得营业收入35.29亿元，同比增长16.64%；归属于上市公司股东的扣非净利润8.98亿元，同比增长10.68%。

尽管两家白酒企业都取得了不错的业绩增长，但他们又着实有着各自不同的命运。8月21日，金徽酒接连披露了多份公告，其中包括公司简式权益变动报告书。

报告书显示，为解决上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司（以下简称“豫园股份”）酒业板块潜在的同业竞争问题，豫园股份与铁晟叁号签署了《股权转让协议》，同意将其持有的金徽酒2536.3万股股份，占上市公司截至协议签署之日总股本的5%，转让给铁晟叁号。

这次权益变动前，豫园股份持有金徽酒1.27亿股，占金徽酒总股本的25%；而这次权益变动后，豫园股份持有金徽酒1.01亿股，占金徽酒总股本的20%。

按照双方商议好的，本次股份转让价格为23.61元/股，转让价款总额为5.99亿元。

工商资料显示，复星高科直接持有豫园股份2.09%的股份，通过复地投资管理、浙江复星、复星产投等17名复星系股东间接持股59.7%，合计持有豫园股份61.79%，为豫园股份控股股东。豫园股份实际控制人为郭广昌。

值得一提的是，这次“套现”接近6亿元的背后，豫园股份降为金徽酒第二大股东，低于持股21.57%的甘肃亚特投资集团有限公司。

金徽酒惨遭复星“抛弃”的同时，另一方舍得酒业却持续“受宠”。根据媒体报道，8月19日，继首站北京后，舍得老酒盛宴第二站在“魔都”上海举行。依托复星的本土资源赋能，舍得酒为沪上名流及核心客户带来了一场“品鉴盛宴”。

此外，就在发布半年报的同一天，舍得酒业还发布了关于《以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》。其中提及，公司董监高、控股股东、实际控制人在未来3个月、6个月不存在减持公司股份的计划。

种种事件都意味着，曾经同属于“复星系”资本的两家白酒企业，开始有了不同的发展走向。相比于舍得酒业，金徽酒受到的“资本宠幸”要更少一些。

金徽酒沦为“弃子”？

宫斗剧中常出现的逻辑是，“自古帝王多薄情”，后宫中更是从来“只见新人笑，不闻旧人哭”。

如今，这句话放在资本市场上同样非常贴切。复星当初收购金徽酒的时候，想必双方也都经过了精心挑选。

当然，能够被郭广昌看中，金徽酒也绝非“池中之物”。公开资料显示，金徽酒地处长江上游、秦岭南麓，毗邻世界自然遗产九寨沟的陇南徽县。另据地方志和出土文物考证，金徽酒源自西汉，盛于唐宋，明清时期曾是闻名遐迩的“西部酒乡”。金徽酒的前身是在康庆坊、万盛魁等多个徽酒老作坊基础上组建的省属国有大型白酒企业，是国内建厂最早的白酒酿造企业之一。

2006年，李明通过旗下的甘肃亚特集团以市场化的方式控股经营金徽酒，入主10年后，金徽酒于2016年成功在上交所实现上市。在2023年《胡润全球富豪榜》上，李明、杜楠夫妇以120亿元的财富位列第1885位。

2020年5月28日，金徽酒与豫园股份相继发布公告，豫园股份与金徽酒母公司亚特集团在当天签署了《股权转让协议》，豫园股份以12.07元/股的价格，受让金徽酒29.99998%的股份，交易总额达18.37亿元。

这次交易也让豫园股份成为了金徽酒的控股股东，郭广昌成为金徽酒的实际控制人。

到了当年的10月，豫园股份又通过旗下主体海南豫珠以7.15亿元完成对金徽酒8%股权的要约收购。至此，豫园股份对复星的持股比例也提升到了38%。

复星国际董事长郭广昌还在2021年4月带领投资条线等高管到金徽酒的调研中表示，复星只做长期的投资者，绝不做短期的投机者，“复豫酒业委员会要真正为金徽赋能”。

誓言仍在耳畔，谁也没有想到，资本抽逃的脚步竟然来得如此之快。

2022年9月，复星系以19.37亿元转让金徽酒13%的股份，给出的理由是：解决豫园股份酒业板块的潜在同业竞争问题。这次减持后，亚特投资及其一致行动人科立特持股比例上升到26.57%，超过豫园股份的25%。前者也成为金徽酒的控股股东，上市公司的实际控制人变更为李明。

两次减持“套现”加上从金徽酒获得的分红收益，“复星系”在这个过程中所获得的收益已经完全能够覆盖之前的投资成本。更何况，郭广昌和其旗下的“复星系”现在还握着20%的金徽酒股份。

借用“星爷”的一句台词：“一个字：绝！”

能否“解困”舍得？

当然，“舍弃”金徽酒的复星，并不是真的要“戒酒”了。复星对舍得酒的态度，依旧挺“热乎”。

除了上文提到的，利用本土资源为舍得引荐沪上名流，复星还深度赋能舍得酒业的国际化进程。今年6月8日，沱牌与英超狼队全球官方合作暨签约晚宴在英国伦敦举行，双方成功签署战略合作协议，也标志着沱牌成为狼队官方全球合作伙伴。值得一提的是，狼队正是复星体育的旗舰项目。

尽管复星不遗余力地帮助舍得赋能，舍得集团最近几年的发展也并不十分顺利。从最直观的业绩情况来看，2021年-2022年以及2023年上半年，舍得酒业营业总收入分别为49.69亿元、60.56亿元和35.29亿元，同比分别增长83.8%、21.86%和16.64%。

净利润的增速下滑更为明显。2021年-2022年以及2023年上半年，舍得酒业扣非后归母净利润分别为12.11亿元、16.25亿元和8.98亿元，同比分别增长120.89%、34.25%和10.68%。尽管还保持在双位数增长，但增长速度相比之前已经有了很大的下滑。

业绩增速放缓的同时，舍得酒业的经销商也出现较大幅度变动。2022年报告期末，舍得酒业在省内有323家经销商，报告期内新增加了135家，减少了279家。也就是说，在省内，每新增加1家经销商就有2家经销商主动或被动退出。

2022年末，舍得酒业在省外共有1835家经销商。其中，报告期内新增加了661家，减少了611家，几乎每新增加1家经销商就有1家经销商主动或被动退出。

合计来看，2022年舍得酒业共有2158家经销商，其中报告期内新增加了796家，减少的经销商数量为890家。

另据21世纪经济报道，今年前段时间有市场传言称由于4月、5月回款一般，舍得酒业的经销商不愿进货。对此，舍得酒业方面回应称，目前生产经营正常，销售回款工作正常开展。

当前，行业整体进入存量竞争时代，白酒行业的竞争日益激烈。白酒企业之间比拼的除了品质、品牌，还有背后的渠道资源和不断的创新能力。而停滞不前就意味着落后，以资本投资擅长的郭广昌，能够给舍得酒业带来新的增长吗？