来源于百亚股份官网

7月12日，“卫生巾第一股”百亚股份（003006.SZ）发布半年报业绩预告，公司预计上半年净利润增幅超59%，业绩超出市场预期，股价也随之大涨，截止7月12日收盘，公司报收16.04元/股，涨幅超6%。

公司业绩的大增与电商渠道的爆发，自由点品牌的大幅增长等不无关联。行业人士告诉钛媒体APP，百亚旗下卫生巾品牌自由点在重庆、四川、云南等西南地区占据较大的优势；巩固优势区域的同时，公司也在持续发力线上渠道，加大对直播等的投入。

“自由点”营收增长超50%，电商渠道增势强劲

据钛媒体APP了解，百亚股份以经销商、KA和电商平台为主要销售渠道，产品包括卫生巾（品牌：自由点、妮爽）、纸尿裤（好之婴裤、丹宁成裤）以及ODM业务，2022年卫生巾收入占比约84%，纸尿裤和ODM业务约分别占8%、8%。

 财务数据显示，公司预计今年上半年实现盈利1.25亿元-1.4亿元，同比增长59.52%-78.66%，扣非后净利润为1.18亿元-1.3亿元，同比增长57.56%-73.59%；基本每股收益0.29元-0.33元，去年同期每股收益0.18元。

来源于百亚股份公告

业绩增长的原因，主要在于三大方面，一是优势区域的深耕，二是电商新兴渠道的建设，三是中高端产品收入占比的提升，其中，自由点产品收入较去年同期增长逾50%，使得公司毛利率水平同步提升。

据尼尔森的统计数据，在2022年度全国销售额份额排名中，公司“自由点”卫生巾产品的市场份额在本土卫生巾品牌中排名第三，在重庆和四川市场销售份额排名第一，在云贵陕市场份额排名第二，公司已发展成为国内一次性卫生用品行业领先的本土企业代表之一。

在“西南大本营”持续发力之外，公司也在通过电商渠道展开全国化布局。早在2021年限制性股票激励方案中，公司就定下了线上业绩考核目标：2022年-2024年，以2020年线上业务营业收入为基数，线上业务营业收入增长率分别不低于120%、220%、350%。

数据显示，2020年电商渠道营业收入1.53亿元，按照上述业绩目标，2023年公司线上营收将不低于3.37亿元。从618期间公司的表现来看，有望实现相关业绩目标。

据百亚股份官微，自由点天猫旗舰店获618期间国产品牌第一，销售额同比增长超40%；抖快618销售额同比增长超100%，其中旗舰店同增超300%；拼多多自营618销售额同比增长超200%，自由点空气卫生巾获日用卫生巾单品排名第一；唯品会618销售额同比增长超60%。

存量竞争时代，业绩逆势大增获机构青睐

根据生活用纸专业委员会的统计，2021年我国吸收性卫生用品市场规模达到1142.5亿元。其中，女性卫生用品市场规模617.8亿元，较2020年增长0.8个百分点；婴儿卫生用品市场规模412.6亿元，较2020年有所下降；成人失禁用品消费量继续保持两位数增长，市场规模112.1亿元。

显然，卫生巾行业增速放缓，整体进入存量竞争时代。这也意味着卫生巾品牌想要在当前市场竞争格局中取得较大的增长实属不易。

纵观当前卫生巾市场竞争格局，日本系的苏菲在华东、华南等地占据相对优势，恒安国际（01044.HK）旗下七度空间在国内多个领域排名第一，美国宝洁旗下护舒宝在国内多个地区名列前茅。此外，还有景兴健护旗下ABC及Free、桂林洁伶旗下洁伶及淘淘氧棉以及国外品牌朵朵、高洁丝等。

国信证券分析师在研究报告中分析认为，存量市场中仍存在结构性机遇。具体来看，卫生巾存量市场中早期本土品牌弱势、中期外资本土化不佳导致竞争格局稳中有变。本土品牌有望凭借创新性差异化产品定位、区域性及下沉市场覆盖、新兴销售与营销通路捕捉推进本土份额提升。卫生巾仍存结构性增长机会，比如裤型、薄型、天然有机等细分产品实现超额增速，新兴渠道包括直播、O2O等释放增长红利等。

来源于百亚股份一季报

在上述背景下，取得较高增长业绩的百亚股份备受机构青睐。对比2022年报及今年一季度报告中“前十大股东持股情况”来看，中庚价值先锋股票型证券投资基金、大成景阳领先混合型证券投资基金、海富通改革驱动灵活配置混合型证券投资基金、大成消费主题混合型证券投资基金在一季度期间都对公司股票展开了增持。

值得一提的是，成人纸尿裤“丹宁”的未来市场颇受看好。上述行业人士表示：“老龄化是大势所趋，随着老年人消费观念、消费习惯等的转变，未来成人纸尿裤的市场有望实现较高的增长。”

（本文首发于钛媒体APP，作者 ｜ 张海霞）