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近日，清水源（300437，SZ）发布一则延期回复深交所年报问询函公告，称4月份收到问询函被要求书面说明所涉问题，须在5月9日前将相关材料送达并对外披露，同时抄送河南证监局上市公司监管处。清水源为何延期回复？据该公司一位内部人士表示，原因是“有些数据需要进一步核实”。

至于何时披露，上述人士表示，“前两天刚延期，这两天我们跟会计正在沟通”。其未透露具体披露时间，强调“不会拖到6月份”。

成立于1995年的清水源，于2015年上市，上市后，业绩一直维持较为稳定状态，近几年却出现亏损现象，继2020年亏损3.73亿元，2022年再度亏损4393.79万元。2023年披露的一季报情况看，利润比上年同期减少超九成。深交所问询函中，其中关注的问题即是要求清水源“说明报告期内母公司营业收入大幅下滑的原因及合理性，以及说明母公司是否存在‘空心化’情况”。

更令清水源糟心的是深陷股权转让纠纷，提及在未来收购并购或寻求合作时是否会更加谨慎，前述人士强调，“不是会‘更加谨慎’，绝对是相当谨慎，绝对把公司走过的弯路当做经验，抓经营（重）管控。”

业绩再遭滑铁卢

2022年年报显示，清水源营收约18.05亿元，较上年同期增长10.18%；归于上市公司股东净利润约-4393.79万元，较上年同期减少148.79%。经营活动产生的现金流净额约1.78亿，比上年同期减少45.59%。

不尽如人意的业绩并未刹车，2023年一季报显示，清水源营收约2.69亿元，比上年同期减少49.26%；归于上市公司股东净利润约730.17万元，比上年同期减少90.42%。

清水源所涉业务顾名思义，主要是水处理剂生产销售、市政及工业水处理、水环境综合治理。围绕“以水为核心”产业链发展，协同发展水处理化学品研发生产、工业水处理智慧化服务、工业复杂废水处理及资源化利用、市政与村镇生活污水处理等业务板块。

今年“28岁”的清水源，是国内主要水处理剂产品生产企业之一，目前具备年产27万吨水处理剂产能。水处理剂生产的上游主要是基础化工行业，直接下游是水处理服务商，最终下游是工业领域与民用、市政领域用户。水处理服务上游是水处理剂生产商、水处理设备制造商、工程施工单位等，下游是工业领域与民用、市政领域用户。

从2022年数据看，水处理剂占清水源营收比重91.93%。清水源另一项业务环保工程仅占8.07%。两项业务营收分别约为16.59亿元、1.46亿元，前者比上年同期增长37.27%，后者则比上年同期锐减66.09%。作为最大业务板块的水处理剂行业毛利率亦比上年同期减少7.42%。

从产品来看，2022年除水处理剂及衍生产品较上年同期增长36.90%，其余如工程施工设计、环保设备及配件、水处理运营、其他产品分别较上年同期减少92.55%、16.92%、0.92%、32.85%。

针对上述营收下滑幅度最高的工程施工设计，深交所在问询函中亦着重提及，要求清水源说明“工程施工设计业务收入大幅下滑的原因，以及工程类业务下滑趋势是否具有持续性”。

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清水源自身对收益差强人意有怎样看法？上述清水源内部人士认为，主要受经济下行及疫情等行业因素影响，并预计“今年各方面情况会好一些，主要看行业情况及公司各业务的开展情况”。对于清水源是否会拓展新业务打造新增长点，该人士表示，水处理剂仍是主业，包括一部分项目施工类，尤其是“变以前传统人工加药为机械加药”的水云踪业务。

清水源主要子公司有清源水处理、同生环境、安得科技、水云踪。除水云踪为安得科技与启盘科技发展（上海）有限公司共同投资设立的合资公司，安得科技持股71%以外，其余几家均为清水源全资子公司。

钛媒体APP注意到，清水源主要采购原材料中如黄磷、甲醇、顺丁烯二酸酐等2022年下半年平均价格均比低于上半年，如液氯上半年均价995.95元，下半年低至98.96元。原材料均价降低并未对业绩形成明显提升，对比去年四个季度中净利润情况，第一季度至第四季度归于上市公司股东净利润分别为7620.63万元、3062.83万元、549.16万元、-1.56亿元。

原材料价格下降，为何未能带动业绩？上述人士分析称，因为核心原材料黄磷的成本虽价格下降但整体成本还处高位，再者产品价格受行业各方面因素影响，“产品价格也降低”。假如下游需求好，价格会上涨，原材料成本就可能相应被拉高。数据上看，去年上半年黄磷均价约3.26万元，下半年均价约为2.9万元，相差0.36万元。黄磷采购额占总采购比例高达66.77%，为所有主原材料中最高。

按照上述人士分析逻辑，去年清水源遇到的市场情况简言之，当原材料均价下降的同时，输出到市场上的产品价亦降低，也即卖不上价。

对于去年第四季度亏损额超1亿元，上述人士认为“变动趋势与行业趋同”。对于2020年亏损，该人士总结为商誉减值，但主业利润没有亏损，“无论行业发展景气度怎样，主业每年还是赚钱”。提及近三年两度亏损，该人士表示，“公司上市这些年，就这两年出现亏损，一是商誉减值（导致），另一个收购的子公司股权转让造成减值。”

踩坑后未来“绝对谨慎”

对于2022年的亏损，清水源在年报中披露，主因系公司转让安徽中旭环境建设有限责任公司（下简称“中旭环境”）50%股权过程中，交易对方李万双未能按照协议约定履行协议中支付安排，公司在报告期对中旭环境丧失重大影响后，将剩余股权按公允价值重新计量产生的利得计入投资收益，影响利润总额为-1.38亿元。

天眼查显示，今年54岁的中旭环境大股东李万双持股55%，清水源持股45%。今年2月，中旭环境被法院列为限制高消费企业，今年5月被法院列为被执行人，被执行总金额约616.70万元。

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清水源作为原告，与中旭环境之间股权纠纷进展如何？前述人士表示，目前未得到解决，正跟法院积极沟通，处诉讼打官司阶段。对于涉案金8676万元，李万双是否赔得起？“他不是赔不起，他是不想赔，”该人士说，并称李万双名下还有房产及其它公司股权，强调中旭这笔钱“该要还是要的”。并表示，清水源已通过法院发布悬赏公告，内容为征集“提供他（李万双）个人名下财产线索”。

清水源2021年4月发布转让公告时指出，转让原因是为进一步聚焦主营业务，改善资产结构，优化资源配置，降低公司经营风险，提高公司发展质量。并提到，中旭环境2020年亏损4819.41万元。截至2020年12月31日，负债约为11.56亿元。“我们作为环保企业也想在国家政策支持背景下把业务做大做强，经营规模进一步扩大，增厚利润，当时初心是这样，结果目前看不理想。”上述人士表示。

对于目前深陷纠纷泥坑一事，上述人士坦言，“这是公司发展过程中走的弯路，犯的错误”。他进一步分析称，作为上市公司，发展模式大概就两种：内生或外延。所谓内生，即靠自己的产品研发生产扩展主业；而外延，就是并购等。并强调，2016、2017年是整个上市公司并购高潮期，恰好国家政策比较鼓励收购一些标的，把上市公司做大做强。因此，清水源初心是好，“只是最后没做好”。

该人士表示，清水源自2015年上市至今也就8年时间，以后发展道路还漫长，“早的时候犯错误比以后犯要好一些”。但资本市场容错率显然有限，像近期收到深交所问询函，在近几年中并不罕见，去年5月、2021年9月清水源均收到深交所问询函。对于此次与中旭环境纠纷案，今年下半年能否解决，该人士表示要看情况，一般打官司周期“需要一年”，因为需要反复取证。

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天眼查显示，清水源自身风险669条，周边风险772条。除目前中旭环境一案，清水源投资的河南同生环境工程有限公司、济源市清源水处理有限公司等亦有被起诉的相关公告。对于这些案件，上述人士表示，公司目前最大的案件事项是中旭，“其它的都比较小，对公司生产经营影响也比较小”。并强调，“公司作为原告比作为被告要好一些，有信心解决”。

钛媒体APP注意到，今年4月，清水源对外回应司法冻结固定资产一事，系北京公司名下房屋尚未办妥产权证书，因法院在执行相关案件过程中将其作为其他方财产查封。截至目前，公司已经通过诉讼等途径解除了司法冻结，正在办理相关产权手续。

对此，前述人士表示，此前公司在新华联买了两栋房产，后者与银行产生官司涉及到名下房产，公司购房时没办理房产证导致被法院冻结，这两栋房产是作为“北京的办公地址”，公司下一步会回复公告对此事项做出说明。(本文首发于钛媒体APP，作者|方璐)