趁着露营经济的风口在2022年风光无限的牧高笛（603908.SH），进入2023 年似乎发展得并不顺利。

5月11日，公司收盘价为48.49元，而前一日公司股价最低下探到47.04元，这一价格也创下了公司近一年以来的新低。不仅如此，其公布的2023年一季报净利润出现负增长；并且在未来半年内，公司股东还将减持不超过约200万股。

股价腰斩，股东减持，业绩下滑。牧高笛还能讲好露营的故事么？

股价创新低

在不少露营行业人士看来，2021年是中国露营行业发展的元年，2022年是中国露营行业的大年，露营热、露营潮之后，露营经济开始被更多地提起。2022年中国露营经济核心市场规模达到1134.7亿元，同比增长51.8%；带动市场规模为5816.1亿元，同比增长率为52.6%。

2022年的五一假期，露营经济被推至高峰。同程旅行大数据同样显示，2022年“五一”假期，周边露营市场仍在持续升温，“露营”相关旅游搜索热度环比上涨117%。携程发布的《2022五一假期出游报告》显示，假期首日“露营”在平台的访问量达到历史峰值，五一期间，带有“露营”标签的相关酒店、民宿订单量较清明假期增长153%。

“2022年露营这一阵风口中，最赚钱的应该就是做装备的这些企业。”文旅行业资深人士向钛媒体APP指出。

作为力求打造专业户外旅行装备的户外用品公司，2022年牧高笛在业绩和股价都迎来了大涨。

据牧高笛2022年度财报披露的数据显示，2022年公司的营业收入为14.36亿元，同比增长55.52%，其中第二季度收入约为5.40亿元，超全年营收的三分之一。实现净利润1.41 亿元，同比增长78.88%。其中，OEM/ODM 业务实现收入7.16 亿元，同比增长 16.4%；自主品牌业务受益于国内户外露营爆发式增长，实现收入 7.05 亿元，同比增幅高达130.50%。

伴随着业务的向好，2022年10月份前牧高笛的股价也随着露营户外的风潮开始一路攀升，在8月10日最高达到112.94元，在小幅回落后，股价也曾在国庆前再次破百，但此后便进入了下行通道。虽然2023年3月曾最高涨至82元，但随后便继续一路下跌，创下近一年新低。

但不断下跌的股价其背后的逻辑似乎也有迹可循。

库存高企或内外承压

目前，牧高笛的主营业务包括自主品牌业务与OEM/ODM业务两大板块。

但在国内露营经济概念尚未起来前，包括牧高笛在内的大多数露营公司其实最主要的营收还是来自于OEM/ODM业务。牧高笛在2022年业务快速攀升的主要原因也是受益于国内户外露营爆发式增长，自主品牌业务实现收入7.05亿元，同比增幅高达130.50%。

虽然OEM/ODM业务也在2022年继续增长并实现7.16亿元的收入，但其实在2022年第四季度，受到海外市场需求的影响，收入开始下滑。这也导致了牧高笛压在手上的产品开始增多。

2022年财报数据中存货价值近7亿元，同比上涨了51.91%，公司方面也指出导致存货不断上升的主要原因，是自主品牌业务装备随着市场增量备货且OEM/ODM业务 2023 年在手订单备货所致。

OEM/ODM业务下滑的态势也延续到了2023年的第一季度，营收继续下降。

在东方证券看来：“代工业务方面，预计23H1仍将受到主要客户去库存的影响，收入端将继续承压，下半年受益于新客户开拓将环比改善，全年预计下降15%-20%左右。”

对于此牧高笛自己也坦言，海外需求恢复时点和恢复程度均存在不确定性，如海外需求持续下行，将导致公司外销业务订单或不及预期。

牧高笛将要面临的不仅仅是原有OEM/ODM业务的下滑，露营户外产品的低门槛性，让类似原始人、探险者等等这两年瞄上露营经济蛋糕，并且有一定实力的公司开始出现。

不断涌现出的新品牌都在挤压着牧高笛的市场份额。诞生于中国知名的五金产业带浙江永康露营品牌原始人，最早主营烧烤架等烧烤用具。2021年，创始人郦鹏程在与工厂的交流时，不断听到露营户外相关的信息，感兴趣的他便开始想着怎么切入户外行业。虽然进入较晚，但原始人品牌创始人郦鹏程在进入行业初期就选择了做定位大众的高性价比产品的道路，这也让原始人的业绩在2022年实现了爆发。在2022年天猫618的户外品牌销量榜上，原始人、探险者等品牌都排在牧高笛之前。

上述文旅行业资深人士表示：“2023年及往后几年，露营经济整体的发展态势还是向好的，但大概率不会出现2022年的那种爆发式增长。未来只有将装备和营地产业打通，才有可能得到持续发展。”

或许也正是因为此，牧高笛也入股了户外生活方式品牌“大热荒野”，但目前协同效应并不明显。

值得注意的是，从昨天开始，因经营投资需要公司大股东及控股股东大牧投资的一致行动人浙江嘉拓投资管理有限公司将通过集中竞价、大宗交易方式在6个月内减持牧高笛股份共计不超过约200万股，按照11日收盘价格计算减持股份价值将近1亿元。

股价新低，业务承压，此时大股东的减持恐怕很难给投资者传递出坚定持有的信心。（本文首发于钛媒体APP，作者｜曹晟源）