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文 | 一号公司，作者 | 虚渊玄

“吃饭不掼蛋，等于没吃饭”。听过这句话的人，多数都打过一种叫掼蛋的扑克牌游戏。 

而说起扑克牌，你在牌桌上总见过姚记、金鱼、3A、宾王这些牌子吧。 

但国内这么多扑克牌厂家，能靠卖54张扑克牌卖上市的，也就姚记科技（002605.SZ）一家。 

3月18日，姚记科技发布2022年业绩快报，内容显示，报告期内，姚记科技实现营收39.15亿元，同比微增2.83%；归母净利润3.48亿元，较上年同期减少39.28%。报告期末，公司资产总额43.66亿元，归属于上市公司股东的所有者权益合计27.04亿元，归属于上市公司股东的每股净资产6.6532元。 

图源：姚记科技2022年业绩快报 

针对公司净利润再次下滑的原因，姚记科技给出的解释是：系报告期内公司积极推进游戏产业的研发创新，加大研发费用的投入；此外公司根据商誉减值测试结果，计提了一定比例的减值准备。

这家潮汕本土企业自成立起就瞄准了非常冷门的赛道，经过两代人的经营，公司也完成了从“姚记扑克”向“姚记科技”的转型。 

但是，看似成功转型的姚记科技，为何自2021年起就进入了“增收不增利”的怪圈，A股“牌王”还能摸到“同花顺”吗？ 

姚记的业绩，没有顺子

2022年业绩预告显示，除了净利润指标，姚记科技2022年的利润总额、扣非净利润均出现了超过三成以上的下滑。 

而其净利润指标自2021年一季度起就开始一路下坡，当季净利润下滑超7成，随后的每份财报净利润增速指标均保持在负50%左右的水平。 

根据最新的业绩快报，姚记科技给出的主要原因是公司加大了对游戏产品研发的投入。

2022年半年报显示，姚记科技去年半年研发费用为1.15亿元，同比增长31.02%，2021年年报显示的研发费用为，2.19亿元，同比增长了58.84%。 

然而持续的研发投入并未让姚记的游戏业绩带来明显的增长。

财报显示，2020-2021年，游戏业务两年间的业绩保持在年收入12亿元左右的水平，营收增速仅为0.66%。 

2022年半年报显示，游戏业务营收增速甚至出现了下滑。 

图源：姚记科技2022半年报 

究其原因，还是与其游戏类型有关。

公开资料显示，姚记科技旗下移动游戏分国内游戏事业和海外游戏事业，国内游戏产品主要有《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》、《姚记捕鱼3D版》、《大神捕鱼》、《小美斗地主》、《齐齐来麻将》、《梦幻恐龙园》等休闲、养成类游戏。 

海外游戏产品主要有《Bingo Party》、《Bingo Journey》、《Bingo Wild》等，游戏类型依旧以休闲竞技类为主。 

再说细一点，姚记旗下的游戏主要就两大类别，捕鱼加扑克。 

根据Sensor Tower《2022年棋牌桌游市场洞察》显示，预计2023年，棋牌休闲类手游下载量将延续以往的增长态势。 

虽然这类游戏仍将受到玩家喜爱，但该类型游戏每年新出的数量也很惊人。

每日经济新闻做了一项不完全统计：在2018年前三个月的1943款游戏版号中，有896款含有“牌”“扑克”“麻将”“斗地主”等关键词的“牌类游戏”，有112款含有“捕鱼”等关键词的“捕鱼类”游戏，而在2018年12月版号恢复发放后，上述类型游戏已在版号名单中销声匿迹。  

而不断加注同一类型的产品，姚记的游戏看来暂时也不会有新故事。 

从扑克牌到游戏，离不开那个出牌人

想要弄清姚记押注棋牌赛道的背后，还是要先认识一下姚记背后的掌权人。 

从出身地看，祖籍广东潮汕的姚记扑克创始人姚文琛也算是潮商的代表之一。 

由于潮汕地区地处中国东南沿海，历来为粤东、赣东南、闽西南的商品集散地中心，自古便是我国海上丝绸之路的重要门户。 

面朝大海，以海上贸易为生的潮州商人，也有着勇立潮头与更为开放的思想，潮商也与晋商、徽商并称为我国三大商帮。 

李嘉诚、马化腾、黄光裕、施少斌都是当代潮商的代表。 

而同样有着潮商基因的姚文琛也很早边扔掉了“铁饭碗”，下海经商。 

1978年，23岁的姚文琛从潮阳汽配厂辞职，开起了日用百货店。他的百货店从汕头开到外市，又从广东开到了福建，而在此期间，他已经开始了代理进口扑克牌的业务。 

1994年，一次偶然的机会，让他知道了上海有家濒临倒闭的国有扑克牌厂，接触过扑克牌业务的他当即拿着1000万元，收购了这个厂，并创立了上海宇琛扑克实业有限公司。 

这次收购，也成为了姚文琛生意上的第一次大转型。 

姚文琛选择扑克牌这个赛道，一是当时国内的娱乐方式远没有现在这么丰富，扑克牌还是很多人闲暇时光的选择，二是做过进口扑克牌代销业务的他觉得，国外能做的我们凭什么不能做？ 

为了做中国质量最好的扑克牌，姚文琛完成收购后，从德国进口四色印刷机，从美国进口专用纸，不断打磨产品细节与销售渠道。 

到了2008年，已经成为国内扑克牌领军企业的宇琛扑克也正式改名为姚记扑克。 

2011年，姚文琛敲响深交所二楼的上市钟，姚记扑克不仅完成了成为A股“扑克第一股”的壮举，姚记“创一代”的业绩也达到了新高峰。

不过，即使完成了上市的重要里程碑，姚文琛的姚记扑克已经面临来自线上扑克游戏的冲击，而这种挑战潜在的风险，也在姚记扑克的招股书中有所展现。 

事实证明，姚记也确实受到了影响。 

2012年财报显示，姚记科技营收6.45亿元，同比下滑了1.45%。 

面对新时代的挑战，姚文琛再次“出牌”。

2014年，姚文琛为姚记制定了向“大娱乐、大健康”方向的转型。

转型方式简单直白，就是买。

首先为了强化自身“扑克牌大王”的地位，姚记于2015年斥资2.55亿元并购浙江万盛达扑克有限公司，扩大了产能的姚记该年营收立增8.03%。 

转型层面，姚记先后投资过互联网彩票、自行车、生物医疗等多个领域，甚至参投过中杂技团，向着艺术演出领域进行跨界，但始终收效胜微。

直到2018年，再次经历了业绩下滑的姚文琛才明白什么叫“我打不过就加入”的简单道理。 

2018年，斥资6.68亿元收购成蹊科技53.45%的股权，后者主要从事手机游戏的研发、发行和运营。 

收购完成后，姚记的扑克系列手游迅速上架，同样迅速的，是游戏业务给姚记带来的业绩快速上涨。 

财报显示，全年实现营业收入9.44亿元，较上年同期增长42.42%；实现归母净利润1.30亿元，较上年同期增长68.83%。  

完成了涉足游戏领域的进军，姚文琛终于将姚记的接力棒交给了长子姚朔斌，姚记也正式走进了创二代时期。

创二代接班，继续押注数字娱乐

姚朔斌上任后的第一把火继续烧向了游戏领域。

尝到了甜头的姚记继续在2019年出资6.68亿元，收购成蹊科技剩余46.55%股权，同时出资1.59亿元，收购经营海外市场在线休闲竞技游戏的大鱼竞技26%股权。  

游戏业务也在营收与利润占比上均超过了50%，成为公司第一大业务。 

至此，姚记完成了第二次重要转型。 

一号公司认为，姚记完成从实体扑克向虚拟扑克的转型对企业而言是尤为关键的一招，其后的开辟网络营销业务只是顺水推舟。 

在继续投资游戏领域的同时，姚朔斌通过对上海芦鸣网络科技有限公司增资3000万元，获得了后者12%的股权。 

而这次“顺水推舟”，为姚记的业绩再次快速增长提供了新的驱动力，也就是在这个时间点，“姚记扑克”正式更名为“姚记科技”。

2020年半年报显示，互联网营销业务为姚记带来了3849万元的收入，营收占比仅为3.78%，然而仅半年后，该业务全年营收为4.778亿元，营收占比猛增到18.65%。 

2022年半年报显示，互联网营销业务已经成为了公司的第一大业务，半年收入7.125亿元，营收占比超过35%。 

现在的姚记科技，主营板块泾渭分明，互联网营销+游戏+扑克牌，三条腿走路。

3月6日收盘，姚记科技股票涨停，有股友复盘发现，姚记当日涨停与生物医药板块有关。 

2014年，姚记科技参与上海细胞A轮融资，投资1.3亿元；B轮跟投3000万元；B轮后持有上海细胞治疗集团22%的股份；后面经过C1,C2,轮融资，持股比例降至14.21%。 

公开资料显示，上海细胞治疗集团有限公司成立于2013年，是一家以细胞治疗为核心的“细胞储存、卓越细胞药物研发及精准细胞临床转化”三位一体闭环产业链的细胞健康综合体平台型高新科技公司。 

2021年2月姚记公告称以1.1亿元出售了上海细胞2%的股份，之后又经过D1轮融资；目前姚记持有上海细胞11.45%的股份；而上海细胞估值为69.3亿元；以目前估值计算，姚记现有上海集团股份，价值7.93亿元；当年姚记累计投资1.6亿元，7年过去了，账面浮盈超过7亿元。 

上文说过，其实姚记在尝试企业转型时投资过很多与其原有主业毫不相干的行业和公司，对于上海细胞这笔投资，其实道理也是一样的。 

姚记也曾回复投资者问询时表示过，公司团队中并没有生物医药相关专业人员，对于上海细胞公司运营，也不会进行过多的干预。 

从姚朔斌对姚记未来的规划上来说，以扑克牌为核心的棋牌休闲类产品和服务仍旧是姚记的核心业务，只不过从形式上，会更符合当下消费者和市场的需求。

比如姚记在2022年1月，宣布战略投资球星卡公司卡淘。在去年6月完成了6895.83万元的投资后，姚记在卡淘的持股比例为38.14%。 

数据显示，卡淘2021年的GMV突破6亿元，同比增速超过300%；月GMV最高突破5000万元。 

根据姚记的估算，未来球星卡用户将破亿，而目前卡圈核心用户大概在百万人左右。 

然而，卡淘2022年上半年营收仅为601.26万元，净利润为负。 

收购卡淘，姚记看中的无疑是以盲盒为机制的球星卡潜在市场，方向不能说错，但考虑到这个市场在国内发展还处在很早的阶段，而且圈层集中度过高，破圈可能性目前看并没有姚记想象的那么大。 

“一号公司”与一位长期参与球星卡交易的网友沟通发现，目前国内球星卡交易频率还非常低，这类产品类似刮刮乐，而且交易量主要集中在国外，国内玩卡的主要玩万智牌，也是以桌游为主参与。 

企查查显示，截止2022年，加上姚文琛的配偶邱金兰2.23%的股权，截至2022年，姚家总持有姚记科技47.89%的股份。 

截止3月22日午间收盘，姚记科技97.63亿元，按照姚家持股占比估算，姚家身价接近47亿元。 

拥有潮商基因的姚氏父子，用敏锐的商业视野和果敢的投资决断，不仅创造了“扑克第一股”，更为家族赢得了巨大的财富。 

但对于“四十不惑”的创二代姚朔斌来说，姚记科技的发展也走到了一个新的十字路口，经历过曾经的跨界失败后，笃定卡牌娱乐的姚记，还能抓到一手同花顺吗？

在“一号公司”看来，很难。 

参考资料：

• 姚记科技2022年业绩快报、2022年半年报、20221年年报 
• 一副扑克牌，打出28亿身家-火星商业 
• 《2022年棋牌桌游市场洞察》-SensorTower 
• 盈利“腰斩”不是扑克卖不动了，姚记科技面临转型以来业绩首次下滑-界面新闻