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中央一号文件力挺预制菜,“火锅丸子第一股”利好几何? | 科股投研

深度
业绩持续释放,估值回落明显

图源:视觉中国

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3月13日,安井食品公告经营数据称,2023年1月-2月期间公司实现营业收入25.8亿元左右,同比增长约37.4%。

一个月前,2023年中央一号文件发布,第十九条“培育乡村新产业新业态”中提到:“提升净菜、中央厨房等产业标准化和规范化水平。培育发展预制菜产业。”这是预制菜首次被写入中央一号文件。

以上消息均引发市场对安井食品在本轮行业回暖中前景预期的关注,尤其是公司预制菜板块。据艾媒咨询统计,2023年春节全国预制菜销售额约1307.53亿元,较2022年增长43.6%;京东数据显示,春节期间预制菜成交额同比增长超6倍。随着预制菜被写入中央一号文件,行业有望迎来新一轮的发展提速。

根据《2022中国预制菜行业发展报告》,2022中国预制菜市场规模已达4196亿元,预计2025年将突破8300亿。过去三年里,预制菜在“懒人经济”和居家消费推动下迎来发展风口,呈快速发展态势。

今年以来,餐饮复苏已经迹象明确。1—2月份我国社消总额77067亿元,同比增长3.5%,扭转了2022年10月以来连续三个月下降的趋势,同比持续恢复,其中全国餐饮收入同比增长9.2%,而2022年全年下降6.3%,餐饮消费大幅回升。

这种背景下,“火锅丸子第一股”安井食品作为速冻食品龙头、预制菜“销冠”,在行业中具有哪些优势以及未来成长空间如何,本文来分析一下。

速冻食品龙头,经销商渠道强势

安井食品从事速冻火锅料制品和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售,公司称之为“三路并进”(火锅料制品+米面制品+菜肴制品),主要产品包括:火锅料制品包馅类、丸类、片类仿蟹类、油炸类、肠类、烧烤类等;面米制品包括手抓饼、烧麦等主食系列、红糖馒头、发糕等发面产品以及传统汤圆、水饺;菜肴制品包括油炸品类、豆制品类、蛋饺类、调理品类等,也就是预制菜。

业务构成上,火锅料制品、米面制品、菜肴制品2021 年营收分别为56.2 亿元、20.5 亿元、14.3 亿元,分别占比60.6% 、22.2%、15.4%,同比增长21.6%、23.6%、112.4%。

受益于并购扩张、食品工业化、“宅经济”消费井喷叠加居民消费升级等因素,安井食品业绩增长态势良好。2019年-2021年,安井食品营业收入分别为52.67亿元、69.65亿元、92.72亿元,同比增长23.66%、32.25%、33.12%,净利润分别3.73亿元、6.04亿元、6.82亿元,收入规模和盈利水平都呈现快速增长趋势。

从市场占有率来看,2021年安井食品占到国内速冻火锅料9%的市场份额,成为速冻食品行业龙头之一。整体上,速冻火锅料是国内速冻食品占比第二的品类,市场份额33.3%,行业呈现高度分散化的格局,CR5仅为15%左右。

速冻米面国内占比53%,三全食品(002216.SZ)、思念食品、湾仔码头三巨头占比64%以上,安井食品市场份额约6.79%。

公司产品策略采用大单品策略,如锁鲜装系列、撒尿肉丸、霞迷饺、手抓饼、核桃包、千页豆腐、蛋饺等多个亿级大单品等数十个亿级大单品,每年大单品营收增长对整体营收增长的贡献平均约50%。大单品的批量采购带来较低成本,反应在渠道端价格优势明显,同时渠道利润更高,产生良性循环。

所以,渠道强势是安井食品的重要特点,尤其是经销商渠道。公司2021年经销商、商超、特通直营、电商渠道营收分别为77.2亿元、9.2 亿元、4.4 亿元、1.8 亿元,占比分别为83.3%、10.0%、4.8%、2.0%,同比增长31.6% 、9.5%、173.4% 、101.6%。

经销商是公司渠道结构的主要支撑,目前共计拥有超过1600 家一级经销商,2022年上半年创收40.37亿元。对比海欣食品(002702.SZ)、味知香(605089.SH)、三全食品,安井食品经销商渠道占比最高,单个经销商创收最高。海欣食品、味知香、三全食品单个经销商创收分别为 45万元、23万元、91 万元,安井食品单个经销商创收为467 万元,高于行业均值5-25 倍,经销商创收能力远高于同行业。(数据来自浙商证券)

经销商模式具体为,公司重点扶植大经销商,大致1 个经销商配备 4 个销售人员服务,协助经销商开拓、维护二批商以及终端客户,相对分散的小经销商在成本可控的情况下取得更高的产出。大经销商在区域的资金和资源整合能力更强,对于开拓市场和稳定市场效率更高。安井食品通过管理相对集中的大经销商,降低管理成本。

公司商超客户主要为大润发、永辉、沃尔玛、苏果等连锁大卖场,2022年上半年创收5.23亿元。特通直营方面,公司面向大型集团和B端大客户,建立了长期合作关系的客户包括呷哺呷哺、海底捞、彤德莱、永和大王、杨国福麻辣烫等餐饮客户;湖北旭乐、浙江瑞松、浙江渔福等休闲食品类上市公司上游供应链企业;锅圈食汇等新零售客户,2022年上半年实现收入5.8亿元,同比增长588%。

电商渠道上,公司布局抖音、快手平台直播带货,以及进驻京东、天猫等平台电商,加大与前置仓电商的合作力度,如以盒马、叮咚买菜为代表的社区团购平台。2022年上半年营收1.34亿元,增速快但占比不大。

地区结构上,安井食品以华东为主辐射全国,华东地区收入占比48.9%(2022年H1),在全国建有11处生产基地,分布于福建、江苏、湖北、四川等地。

(本文首发钛媒体App,作者 | 钛媒体产业研究部。想获得更多科股深度分析,可订阅钛媒体Pro。)

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