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文 | 新消费财研社

日前，舍得酒业（600702.SH）股价坐了趟“过山车”，盘中触及跌停引发市场关注。

3月9日上午，舍得酒业盘中异动闪崩，在10点46分左右，突然出现一笔2741手的巨额卖单，导致股价一秒内直线跌停，后迅速拉起，最终收报188.50元/股，跌4.32%。

而舍得酒业股价闪崩带动白酒板块全面下跌。截至3月9日收盘，中证白酒指数报16496.99元，跌0.75%，盘中一度跌2.2%。五粮液盘中最大跌幅近3%，贵州茅台、洋河股份、泸州老窖等一列名酒也盘中跌超1%。

市场声音认为，这次舍得股价异动，是与一则券商发出的风险提示消息有关。

3月9日早间，有券商机构对客户发出风险预警提示流出，提醒各位客户注意次高端白酒的风险，供需矛盾、库存高、价格下跌。特别是舍得酒业，库存已达20%，业绩低于预期的概率很大。

另有传言称，舍得酒业实控人复星集团有意减持舍得酒业股份，甚至传出已折价10%，准备大举甩卖的消息。

此消息一出，在股票证券市场引起轩然大波。在此背景下，舍得酒业也于当日晚间迅速发布澄清公告。

舍得酒业表示，经自查公司内外部生产经营环境未发生重大变化，内部生产秩序及相关经营情况一切正常。同时，经向舍得酒业控股股东核实：截至目前，无减持舍得酒业股份的计划。

另外，董秘办相关负责人也对媒体做出回应：“公司生产经营情况一切正常，没有什么重大利空消息。但市场有卖方发了一些比较负面的消息，我们了解到，公司实际情况不符合券商说法。”

对于此事，有业内人士分析称，舍得股价大跌可能是有机构大户将复星计划减持舍得股份的消息当真了，所以大幅抛出手中舍得股票，直接将其逼至跌停，引起市场恐慌。

新消费财研社了解到，虽然此事有看似是个“乌龙”，但券商机构提到的舍得酒业供需矛盾突出，库存压力大等问题并却不是空穴来风。

作为中国浓香型白酒的代表之一，舍得酒业旗下拥有“沱牌”“舍得”两大驰名白酒品牌，并与五粮液、泸州老窖、郎酒、沱牌曲酒、全兴大曲、剑南春并称为“川酒六朵金花”。

过往财报显示，从2020年到2022年，舍得酒业业绩呈增长态势。2020年前三季度，公司实现营收17.63亿元，净利润约3.11亿元。2021年前三季度实现36.07亿元，同比增长104.54%；净利润约9.7亿元，同比增长211.92%。

但是，舍得酒业去年的业绩增速已经出现了明显地放缓。财报显示，2022年前三季度，舍得营收约46.17亿元，同比增长28%，2021年同期则高达104.54%，增速的回落幅度要明显大于山西汾酒等市场上其他酒业。

另外，虽然舍得酒业的业绩仍保持增长趋势，但从其存货情况来看，舍得酒业在销售端的压力还是不小。

从2019年起，舍得酒业于历年的存货分别是24.18亿元、25.54亿元、27.94亿元，直至去年前三季度达到32.13亿元，不难发现，舍得酒业的存货量一直在逐渐增长。

但同时，舍得酒业的存货周转率却并不高。

据官方数据显示，舍得酒业2022年前三季度的存货周转率为0.33，虽然比去年同期略有上升，但在白酒上市公司中却并不算快，山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒的存货周转率，同期都在0.5以上，洋河股份的存货周转率为0.41，也高于舍得酒业。

有业内专家认为，舍得酒业存货的上涨是公司对中短期内的销售持乐观态度，还是实际的销售并未达到公司的生产时的期望，这个恐怕只有舍得自己清楚了。

除了存货高以外，舍得酒业的负债情况也很值得关注，去年前三季度，舍得酒业合同负债同比下降57.53%至3.61亿元，下降金额高达4.91亿元。

据了解，白酒公司一般采用先款后货模式，厂商发货前经销商打的款都计入合同负债，所以合同负债是反映白酒公司经营情况的重要指标。

从行业整体来看，几乎所有的白酒企业，合同负债都伴随着营业收入的增加有所增长，例如洋河股份、山西汾酒两家，今年三季报合同负债同比分别增长了25.55%、23.65%，营业收入同比分别增长20.69%和28.32%。

但自去年四季度开始，尤其是在春节期间，舍得酒业的动销恢复不断加速。有相关机构指出，春节期间，舍得酒业在山东、四川、河南等传统优势市场的动销表现超预期，去年12月舍得酒业全国层面的动销多处于恢复状态，1月以来，消费环比恢复明显，渠道信心不断提升。

海通国际证券研报指出，目前，酒企的高增长诉求依旧强烈，供需矛盾导致酒商平价或亏本甩货，多数商家认为现阶段购买力相对疲软，社会库存或需长达一年才能消化。在宏观经济转暖的背景下，白酒消费整体将呈现渐进式恢复，预计行业基本面调整至少延续至2023年全年。

而在今年1月，舍得酒业也刚刚经历了“换帅”风波，选举复星系高管豫园股份执行总裁倪强成为新一任舍得酒业董事长、蒲吉洲为公司联席董事长。可以说，舍得酒业内部也在暗流涌动，正在经历重要的权利换防阶段，正在迎来新的变革期。

在2023年工作会议上，舍得酒业联席董事长、总裁蒲吉洲表示，他已与公司经营班子签订“舍得酒业2023年经营责任状”，并称2023年是舍得酒业深化发展、全力冲刺“百亿目标”的决胜之年。那舍得酒业的未来又真的会像蒲吉洲说的那么乐观吗，一切还有待时间和市场的检验。