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文 | 新品略财观，作者 | 吴文武

中国宠物医疗独角兽新瑞鹏赴美IPO背后的焦虑，也同样值得关注。

01 新瑞鹏赴美IPO

春节期间，总部位于深圳的新瑞鹏宠物医疗集团有限公司（以下简称：新瑞鹏）向美国证监会（SEC）递交了招股书，寻求纳斯达克IPO上市，冲刺“中国宠物医疗第一股”。

新品略财观（原NBS新品略）一直关注宠物经济，新瑞鹏是一家名副其实的中国宠物医疗巨头，用资本市场的术语来说是一只独角兽，也是一家深圳明星企业。

据弗若斯特沙利文报告数据，按照2020年和2021年的医院数量和宠物护理服务收入计算，新瑞鹏是中国最大、全球第二大宠物护理平台。

招股书显示，新瑞鹏此次IPO所募集款项计划用于提升宠物医疗服务、加强品牌及研发。

新瑞鹏有宠物医疗服务、供应链服务和本地生活服务三大支柱主营业务，延伸发展出第三方诊断、兽医继续教育及行业级企业服务等其他业务板块。

如果从新瑞鹏业务布局来看，新瑞鹏构建了一个以宠物医疗服务为根基，并延伸至多个行业细分领域的完整生态服务体系。

拆解新瑞鹏的招股书，通过其三大主营业务能直接看出其行业地位。

在宠物医疗服务业务方面，2020年到2022年前三季度，新瑞鹏分别为约170万名、250万名以及220万名活跃客户提供宠物治疗服务，分别完成约430万例、580万例以及470万例医疗病例。

在供应链服务业务方面，截至2022年9月30日，新瑞鹏的供应链服务网络覆盖全国超100个主要城市，向全国超过4.5万家宠物商店、医院、诊所及其他场所提供服务。

在本地生活服务业务方面，新瑞鹏主要通过线上O2O平台阿闻宠物、极宠家线下门店等品牌提供服务。

其中宠物医疗服务业务是新瑞鹏的核心业务。数据显示，以2021年的数据为例，按照医院数量和宠物医疗服务收入估算，新瑞鹏是中国最大的宠物医疗护理平台，在一线城市的宠物医疗护理市场直接占据了30%的市场份额，是“宠物医疗服务行业一哥”。

新瑞鹏招股书显示，截至2021年末，旗下共有1887家宠物医院，大约排名第二至第十的竞争对手宠物医院总数的三倍。到了2022年9月底，新瑞鹏旗下宠物医院数量进步增加至1942家，按照其发展速度预计，目前新瑞鹏有的宠物医院数量或将接近2000家。

02 中国宠物医疗独角兽成长记

新瑞鹏的发展故事，是一名兽医下海创业的故事，新瑞鹏的故事要从其创始人彭永鹤说起。

1969年，彭永鹤出生，18岁高考考进了青海大学，选择了兽医专业。

大学毕业后的彭永鹤在青海西宁的一家奶牛场当了三年兽医，专业对口，之后又到青海畜牧兽医学院当了三年讲师。香港回归祖国的1997年，彭永鹤南下深圳，在动植物检验检疫局害虫控制研究所继续担任兽医。

来到深圳后，彭永鹤发现市场有宠物医疗服务的刚需，于是萌生了开宠物医院的想法。1998年，彭永鹤在深圳罗湖成立第一家宠物医院——瑞鹏宠物医院，这家宠物医院是彭永鹤创业的起点。

刚开始彭永鹤专注于深圳宠物医疗市场，直到2012年才走出深圳市场，进入广州市场，同时开启了省外市场扩张，进入湖南市场北上扩张。

2015年是宠物经济爆发年，行业热度急剧升温，到了2016年，瑞鹏在深圳、广州等城市已经拥有70家直营连锁宠物医院，当时就是中国有分院最多、规模最大的宠物连锁医院。

那时的瑞鹏已经是行业头部企业，已经初成行业独角兽。2016年，瑞鹏首次进入资本市场，在新三板挂牌，成为中国宠物医疗第一股，但在三年后摘牌。

03  备受资本追捧，估值300亿

近年来，宠物消费需求日益旺盛，推动宠物经济呈现井喷式发展，这背后当然少不了资本猎手，各路资本早已布局宠物消费赛道。

新瑞鹏发展至今成为行业独角兽，背后也少不了资本力量，近年来，新瑞鹏成为资本热宠，其估值更是高达300亿。

2015年，瑞鹏引进了首家投资机构达晨，完成了A轮融资，随后几轮融资中，达晨都追加了投资，瑞鹏也成为了达晨最近几年投资额最高的项目之一，正是因为有了达晨助推，瑞鹏于2016年在新三板挂牌。

2018年是瑞鹏的转折大年，彭永鹤与知名投资人高瓴资本创始人张磊在香港会面，张磊直接提出了资产合并邀请。

很快，瑞鹏官宣引入高瓴投资，高瓴将旗下宠物医疗资产与瑞鹏进行全面整合，直接诞生了一家连锁规模超过1000店的宠物医疗巨头：新瑞鹏。

除了达晨、高瓴资本两大知名投资机构投资新瑞鹏外，新瑞鹏后来完成了多轮融资，投资机构包括中金公司、厚生投资等。2020年时，互联网大厂腾讯投资新瑞鹏，就连碧桂园创投也投资了新瑞鹏。

新瑞鹏后来也获得了德国医药企业勃林格殷格翰战略投资，雪湖资本、清池资本等多家投资机构跟投新瑞鹏，这轮融资后的新瑞鹏估值高达300亿人民币。

疫情之下，宠物经济依然是亮点，疫情并没有阻挡新瑞鹏的扩张步伐，新瑞鹏一直是宠物医疗赛道的明星企业，就在2022年底，新瑞鹏获得了食品巨头雀巢的战略投资。

新瑞鹏招股书显示，在本次IPO前，公司创始人彭永鹤合计持股31.8%，高瓴则持股35.8%，达晨肖冰、高瓴李良的持股比例不足1%，其中李良亦担任新瑞鹏联席董事长一职。

由此可见，新瑞鹏赴美IPO背后的最大赢家是高瓴资本，其次是其创始人彭永鹤，背后的所有投资机构都将是赢家。

04 新瑞鹏赴美IPO背后，暗藏哪些焦虑？

新瑞鹏启动赴美上市的消息发布后，很快吸引了业内外关注，不过在新品略财观（原NBS新品略）看来，新瑞鹏虽是行业巨头，但也有焦虑的一面，值得关注。

首先，新瑞鹏陷入增收不增利怪圈，目前尚未盈利，盈利难题待解。

作为宠物医疗巨头的新瑞鹏旗下拥有2000家医院，医院数量及服务量位居行业第一，背后知名投资机构云集，估值高达300亿元，但目前新瑞鹏还处于亏损状态，盈利难题待解。

新瑞鹏招股书披露的业绩数据显示，2020年到2022年前三季度，新瑞鹏的营收分别为30.08亿元、47.84亿元和43.15亿元；净利润分别为-11.6亿元、-13.72亿元以及-7.56亿元。

可以看出，新瑞鹏目前仍处于亏损状态，亏损大幅收窄，但却陷入增收不增利怪圈，接下来近几年或将会继续保持亏损，何时新瑞鹏才能交出一份盈利答卷，还需要努力。

其次，宠物医疗市场竞争日益激烈，地区化特征十分明显。

尽管目前新瑞鹏位居行业前列，新瑞鹏建立了综合宠物医院、专业宠物医院、社区宠物医院，宠物医院网络和转诊系统。截至2021年末，新瑞鹏旗下拥有23个宠物医院品牌，布局了高中低端不同的宠物医疗服务市场。

新品略财观（原NBS新品略）作者是一名宠物主，此前给家里的爱猫绝育就选择了新瑞鹏旗下的芭比堂动物医院，费用也远超过一般的宠物医疗医院。

但宠物医疗行业也有明显的地域化特征，也有地区的连锁老牌宠物医院，或者是街边、社区等宠物医院，宠物主通常在选择为爱宠诊断护理时一般会选择就近原则，而且宠物医疗消费有习惯性，一般不会轻易选择换宠物医院。

同时，宠物医疗服务市场同质化现象很严重，所以在地区化市场，新瑞鹏的宠物医院仍会面临当地连锁及社区宠物医院的激烈竞争。

第三，宠物医疗服务市场分层明显，一二线市场饱和，下沉市场空间有限。

新瑞鹏起步于深圳，后来走向全国市场，在一二线城市享有很高的知名度，特别是在一线城市占据市场份额较多，但相对而言这些市场竞争激烈，宠物医院保有量也大，新晋宠物医院也不少。

尽管一二线城市或新一线城市是宠物医疗服务的主要市场，市场已经呈现出饱和现象，未来几年或将会进入存量市场竞争，宠物医疗，特别是中高端宠物医院的下沉市场空间相对有限。

整体来看，中国宠物经济未来几年将会继续保持飞速发展，宠物医疗是其中一条黄金赛道，市场普遍看好宠物医疗行业未来发展。

宠物医疗服务行业未来将会发展成一个千亿级规模的大市场。根据弗若斯特沙利文的数据，到2026年，中国宠物护理市场的规模预计将达到1356亿元。

新瑞鹏有领先的行业地位，在宠物医院数量及市场网络布局等多方面有优势，其领先优势将会继续保持，但新瑞鹏要破解盈利难题，更要不断提升服务品质。