突破来源@视觉中国

文｜深眸财经，作者｜秦沁

今天，你“羊”了吗？

最近，伴随着疫情政策的调整，民众对疫情科普的热情又被重新点燃，出于对未知的恐惧和健康的需要，还掀起了一轮“抢药热”，连花清瘟、布洛芬、抗原检测试剂等基本都被卖断货。

如果科学防疫，已经成为近期民众关心的热点，而是否需要补接新冠疫苗更是成为普罗大众最关心的问题之一，作为“新冠疫苗之王”的科兴生物更是频频被质疑，甚至一度登上热搜。

那么，科兴到底怎么了？

1.疫苗可防疫，但已非核心

事实上，科兴被大规模讨论几乎是一个必然。 

12月以来，随着防疫政策“新十条”的发布，上海、广州、北京等大城市率先放开管控，行程码下线，内地各城市也迅速放开，新冠疫苗再在也不是抗疫的焦点。 

另外，各地官方公告中也不再强调全民接种，第二剂次加强免疫也是建议医护人员、社区公共服务人员、60岁以上的老年人、具有严重基础疾病的人和免疫力低下的人群。而且，对于普通人来说，感染过一次奥密克戎后，体内会产生抗体，就像是打了一次疫苗，对第二次重复感染会有很好的保护预防作用，一年内再次感染的比例非常小。 

从中国台湾地区的数据来看，再次感染的症状很轻或者无症状，重复感染约为1%，而英国的数据显示近三年重复感染过的概率为6.75%。 

在这种情况下，民众对疫苗的热情更多则是转移到了口服药上。 

比如钟南山院士表示，奥密克戎传播性增强，致病力明显减弱，病死率降低至0.1%左右，新冠奥密克戎感染并不可怕，绝大多数在7天之内能够恢复。 

这也是为什么，这些天民众都在争相抢抗原自检，以及各种非处方用的口服药的原因，毕竟谁都希望感染后减轻一些症状和痛苦，就连新华社等官媒也积极科普，传播感染后的用药建议。 

12月12日，国家卫健委官网发布《关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知》，要求进一步发挥互联网医疗服务的积极作用，诸多政策加持下，各地纷纷开通网上医疗服务。12月13日，新冠口服药的消息密集传出，多个互联网平台已经或即将放开销售两款新冠口服药，即辉瑞的Paxlovid与河南真实生物的阿兹夫定。 

以上这些，都说明不管是官方防疫还是和民众需求，疫苗都已经实质上减弱，作为“新冠疫苗之王”的科兴就显得尤为尴尬。 

2.异源接种+疫苗风险，科兴业绩神话难以持续

当然，除了疫苗弱化之外，科兴还面临份额紧缩的事实。 

首先，最近张文宏、高福近等专家纷纷倡导“异源接种”，对民众的选择形成一定指向作用，科兴疫苗以往的规模优势反而会变成劣势。 

这里要科普一个概念，什么是“异源接种”呢？ 

简单来说，要看接种的多针疫苗是不是同一种技术路线，如果一个人接种的三针新冠疫苗都是灭活疫苗，无论是不是同一个厂家生产的，都是同源接种。如果前两针接种的是灭活疫苗，第三针加强针接种的是腺病毒载体疫苗或者是重组亚单位疫苗，就属于异源接种，因为灭活疫苗和后两种疫苗的技术路线、作用原理不同。从理论上来讲，以A疫苗作为初级免疫，再接种B疫苗加强，比‘AA’‘BB’的接种方案效果要好。 

我们都知道，科兴所采用的技术路线是灭活疫苗，过去两年在国内被大面积接种，科兴生物在2021年大赚900亿成为“新冠疫苗之王”，并因此一度登上热搜。 

基数如此之大，那么在异源接种的科学接种方案下，科兴生物的疫苗接种次数，到后期反而会呈现出明显疲软。 

其次，有关科兴新冠疫苗的争议一直不断，网络负面极多，公信力和品牌力的下降可能直接影响到疫苗销量。 

今年以来，科兴疫苗一直负面缠身，内斗、举报、大股东变脸、裁员、行贿历史等都引起热议，微博等平台还有不少人爆料和举证科兴疫苗有不良反应，打了不同疫苗的人阳性之后的反应不一样，纷纷用调查和自身亲历举证科兴疫苗的免疫力最弱。 

对于很多消息，科兴都极力澄清，比如近期火遍全网的科兴疫苗赔偿2000事件，虽然辟谣视频防骗视频铺天盖地。但无风不起浪，不法分子为什么会利用这个疫苗赔偿的事情来行骗？是不是变相的说明，打了疫苗的人出现症状的人多？可见其公信力在不断下降。 

然后，有权威数据证明科兴疫苗的有效性不足，要弱于竞品。 

比如，2022年10月香港大学医学院在著名医学杂志《柳叶刀》刊发了一篇复必泰疫苗与科兴疫苗有效性对比研究，文章纳入了第五轮疫情的约100万名新冠感染者，统计结果表明，在所有接种过疫苗的人群当中，接种复必泰疫苗的病例较少，接种过科兴疫苗的人病例较多，在两种疫苗各接种三针后，科兴的感染风险是复必泰的2.3倍。 

再比如，巴西也进行了一项超300万人参与的真实世界研究，加强接种1针灭活疫苗超过2个月，≥75岁高龄老人预防住院或死亡的保护率仅为51.4%，而加强接种1针mRNA疫苗复必泰后超过2个月，预防住院或死亡的有效性明显提高，对<75岁人群的保护率保持在90%以上，对≥75岁高龄老人的保护率也可维持在78.5%。 

基于以上几点，我们看到科兴目前面临的境况不妙。 

3.进军海外，会是plan B吗？

那么，失去新冠疫苗这一增长引擎后，科兴生物能找出什么业务来代替新冠疫苗，扛起业绩的大梁吗？ 

很遗憾，没有。 

在疫情之前，科兴的业绩平平，2015年到2019年的5年间，科兴生物的净利润加起来是1.36亿美元，而2021年在全民新冠疫苗接种的背景下，科兴生物一年的净利润就达到了144.59亿美元，是此前5年总和的106倍。 

与此同时，科兴生物在2021年研发费用是1.55亿美元，在生物科技这一行业，连营收1%的研发费用都不到，能指望有什么大的技术突破呢？ 

所以，科兴生物过去的业绩辉煌，不过是依赖疫情红利，业务单一或将成为一个暗雷，在疫情红利消退后，科兴几乎没有可对冲业绩断崖式下跌的方案。 

为了缓解这一尴尬，科兴只能继续在新冠疫苗上押注。 

诺贝尔经济学奖得主道格拉斯·诺斯阐述过一个著名的“路径依赖”理论，指一旦人们习惯了某一种选择，就好比走上了一条不归之路，惯性的力量会使这一选择不断自我强化，并让你轻易走不出去，并对此产生依赖。 

科兴所面临的状况就是这样，在没有新业务支撑的情况下，或许只能进一步夯实疫苗普及，而其接下来的方向，可能指向海外。比如，近期在微博、抖音等社交平台上，就有很多关于“德国已经批准接种科兴”“科兴走出国门”“德国承认科兴疫苗”“德方评估科兴疫苗足够安全”等视频。 

疫情以来，网络上时不时就会出现一两个国内疫苗进军海外的消息，这确实增进了民众的自豪感，但事实上，科兴的新冠疫苗进军海外并不容易。 

就拿这次的“德国已经批注接种科兴”来说，网络上基本都是二次剪辑，其中掐头去尾，淡化掉了“德国华人”的标签，事实上“德国获批接种”其实德国也只是允许在德华人接种，并不是指德国公民。 

另外就是，科兴新冠疫苗在海外也将面临不少实力强劲的对手，比如早已经在境外销售的辉瑞、Moderna莫德纳、卫星5号、阿斯利康、Novavax诺瓦瓦克斯、强生、复必泰，还有国内的康希诺、国药集团等疫苗也都在积极出海。 

而且，由于海外大部分比国内率先一步放开，事实上疫苗的需求量也在下滑，外国人并不是傻子，在国内科兴遭受质疑且有更多选择的情况下，有多少人会买科兴新冠疫苗的账？ 

4.结语 

当然，科兴只是疫情不同阶段下的一个缩影，于它而言，在全面放开时代下，何去何从已经成为囚徒困境。

而它带给我们更多思考的是，几十年来中国的疫苗发展一直都很艰难，海外本是一个平抑成本、对冲风险的广阔市场，但出海也一直不太顺畅，归根结底是技术上的差异。

新冠疫苗本是一个契机，我们看到2021年研发费用占营收比例中，康希诺是21.05%，康泰生物是20.22%，沃森生物是21.77%，相比来看科兴生物的尴尬，则成了国内疫苗企业一个很好的反面教材。我们应该认清，国产疫苗不应该只盯着眼前，而是要跳出新冠疫苗的逻辑，将疫情赚到的钱用来研发，抓住机遇与国外同台竞技才是未来。

参考资料：

1、《做好新冠肺炎互联网医疗服务，多家医院上线互联网医院发热门诊》——健康界 

2、《钟南山：感染奥密克戎不可怕，99%可在7-10天内完全恢复》——直新闻 

3、《什么是新冠疫苗“异源接种”》——解放日报 

4、《防治奥密克戎问答清单来了，你关心的问题都在这里！》——新华社客户端 

5、《2980元/盒！新冠特效药开售又下架，多方回应》——新晚报 

6、《疫苗之王科兴——年赚956亿，左手裁员，右手进军房地产》——破易云 

7、《德国已批准为在德中国公民接种中国科兴疫苗，外交部回应》——中国侨网 

8、《国药、科兴疫苗相继出海，打破国际疫苗市场格局还需多久？》——大健康产业 

9、《钟南山院士：感染过相当于打疫苗，但“一起阳”不可取》——健康时报客户端 

10、《柳叶刀刊文：揭示复必泰与科兴疫苗的真实有效率》——mRNA福星情报局