11月28日晚间，阿里健康（00241.HK）发布了2023财年中期业绩公告，数据显示，截至2022年9月30日止半年度，阿里健康营收115.01亿元，同比增长22.9%；期内利润1.62亿元，上年同期为亏损2.32亿元，经调整后利润3.50亿元，去年同期为亏损2.83亿元。两项指标均实现盈利。

钛媒体App制图；数据来源：财报（图中年份为财政年）

财报发布次日，阿里健康港股高开，盘中一度涨超12%，周二收盘报6.1港元，最新市值824.73亿港元。10月25日，阿里健康公布盈喜，其股价就进入了上涨模式，至今已经翻倍。

盈利消息固然提振市场，但从全面亏损到全面盈利，阿里健康2023财年中报透露着浓重的“节俭”气息，同时公司的慢增长状态还在持续。

费用开支首现负增长，盈利是可以“省”出来的

从上一财年的最深亏损，到本次财报的全面盈利，阿里健康的秘诀是“节流”，支出收缩最凶猛的是销售及市场推广开支。

截至2022年9月30日，阿里健康销售及市场推广开支8.59亿元，同比下降12.7%，这是该项支出首度增速为负，费用率重回最低水平，为7.5%，同比下降3个百分点。

回顾过去两个财年，其销售及市场推广开支只增不减。

2021财年，阿里健康在提升自营店品牌知名度和获客方面加大投入，尤其是向新推出的医鹿App等创新业务增加了运营人员配置。2022财年，阿里健康发力新增长点，在天猫医药馆孵化新锐品牌、布局罕见病领域、推进处方药业务，并持续加大在销售及运营职能人员、医鹿App等创新业务运营人员方面的投入。前述两个报告期内，相关开支居高不下，分别增长69.1%、62.1%。

在2023财年中期财报，阿里健康对销售及市场推广费用降低的解释是“推广及广告策略的优化”。不过，这项费用的缩减对运营数据的影响似乎不大。截至2022年9月30日，阿里健康线上自营店的年度活跃消费者超过1.2亿，同比增加3000余万人。

但也要注意到，阿里健康本次并未公布包括医鹿App的月活跃用户数据，作为创新业务的重要组成部分，阿里健康花在该产品的推广、研发费用并不少。但据财经大健康此前的报道，医鹿App难逃调整命运，仅保留了部分人员，其他人员都被裁撤或调岗。

这款2020年改名重推的App，是阿里健康从“卖药”向“行医”转型前进的重要一步，医鹿App主打疫苗预约、极速问诊、挂号等服务。截至2022年3月31日，医鹿App月度活跃用户数为320余万。

投入减少的还有履约费用，报告期内同比下降0.5%至9.74亿元，履约费用占医药自营业务收入的比例为9.7%，较上财年同期的12.1%下降了2.4个百分点，整体费用率8.5%，下降2个百分点。对此，阿里健康称“反映了本集团在仓储、物流及客服等方面运营效率的提升”。

另外两项费用虽然没有同比下降，但增长微末，均为2015年至今最小涨幅。

行政开支同比增长1.6%至1.73亿元，费用率1.5%，下降0.3个百分点，财报解释为“得益于成本控制和持续呈现的规模效应”；产品开发支出同比增长0.4%至3.24亿元，费用率2.8%，下降0.6个百分点，财报解释称“主要由于本报告期成本控制及研发策略优化”。

钛媒体App制图；数据来源：财报（图中年份为财政年）

人员投入涉及多项费用的支出，阿里健康在过去的半年时间做了“减法”，医鹿App人员调整必然包含其中。

截至2022年9月30日，公司员工成本6.3亿元，全职员工人数为1581人，较上个财年末（2022年3月31日）的1870人减少了289人。本报告期内，每个员工的平均成本39.87万元，比上年同期的46.06万元削减了6万多元。

支出罕见缩水，花出去的钱变少了，公司收入又在增长，实现盈利也就顺理成章，但通过节省开支达到盈利目的，绝非长久之计。一方面，阿里健康本次财报已有两项费用负增长，往后的挤压空间可能不大，另一方面，公司的营收规模虽在增长，但增速却在下探，而收入增长是撑起公司未来的最重要指标。

持续慢增长的背后，毛利率稳住了

2023财年上半年，阿里健康的营收增速又创新低，仅22.9%，这首先要归因于其主要创收板块医药自营业务的增速放缓。

报告期内，阿里健康医药自营业务收入100.81亿元，同比增长24.2%，为近年来最低增速。2019财年至2022财年，其医药自营业务的收入增速分别是91.3%、92.4%、62.5%、35.5%。

钛媒体App制图，数据来源：财报（图中年份为财政年）

阿里健康自营业务为用户提供处方药、非处方药药品、保健滋补品、医疗器械和隐形眼镜品等医药健康服务，该业务依托于阿里巴巴的整个生态体系，入口多但也很分散，涵盖了来自天猫、淘宝、支付宝、淘宝特价版、饿了么等阵地的消费者。

自营业务占总收入比重达87.7%，收入增速的放缓必定带动公司整体营收增长乏力。有一点需要注意，自营业务中的处方药部分也开始了慢增长，这或许是阿里健康收缩市场投入后最直接显现的影响。数据显示，阿里健康处方药部分期内收入增长46.2%，这一增速不及上年同期的127.3%；慢病用户数730万，同比增长46%，上年同期增速为170%。

不过值得肯定的是，在供应链能力方面，阿里健康在杭州塘栖镇运营的亚洲最具规模之一的数字化单体药品仓“杭州塘栖仓”投入运营，使得日均最大发货能力可达到100万单，这完善了公司智慧供应链体系。根据财报，得益于数字化营销能力的加强和定价能力的改善，在报告期内，阿里健康整体毛利率没有出现下滑，与去年同期持平为20%。

另外，占比8.7%的医药电商业务在2023财年上半收入同比下降1.0%至10亿元。该业务包含天猫医药平台和新零售模式两部分，主要依赖天猫医药馆创收，增速放缓早已定调，2022财年仅同比增长1.6%。

奇怪的是，在本次财报中，阿里健康将小鹿中医电商平台业务整合进了医药电商平台业务板块，但这却没有为该业务的增长带来正面助力，这或许与医美和其他非药服务被划出有关。目前，医美和其他非药服务已经归属医疗健康及数字化服务业务。

在阿里健康的三大业务板块中，医疗健康及数字化服务业务包含医疗健康服务和数字化追溯两部分，目前增长最快，截至2022年9月30日，收入4.19亿元，同比增长74.9%，上年同期该业务增速在14%左右。

医疗健康及数字化服务业务主要是通过淘宝、天猫、支付宝、医鹿App、高德、钉钉、盒马、夸克搜索等终端为用户提供包括中医、体检、核酸检测、问诊、挂号、疫苗、口腔、心理、视光、护理等在内的线上线下一体的医疗健康服务。

报告期内，与阿里健康签约提供在线健康咨询服务的执业医师、执业药师和营养师合计近18万人，同比增加了4万余人。从收入端来说，医疗健康及数字化服务业务体现的是阿里健康“卖药”以外的“行医”变现能力，虽然，这一业务板块当前增速最快，但占比仍然不高。2023财年上半年，医疗健康及数字化服务业务总营收占比为3.6%，较去年同期提升了1个百分点。

对阿里健康来说，其实还有比盈利更难的问题，即用户转化。阿里健康有电商基因，“卖药”也是其营收支柱，这一强标签无法摘除也不必摘除，只是以前依靠多入口获客做医药电商生意的逻辑已经不能带来业务更强劲的增长，阿里健康仍需要在互联网医疗服务领域继续下功夫，通过问诊等服务留住用户，进而实现用户转化。

（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）