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文 | 碳中和Daily

今年三季报，与光伏板块的强劲势头形成鲜明对比，爱康科技（002610）的颓势愈发凸显。公司归母净利润暴跌111.53%至-2.72亿元。根据《碳中和日报》对比，爱康科技是A股三季报亏损金额最高的光伏公司。

自上市以来，公司主业飘忽不定，转型后却难以刺激业绩，还对资金提出更高的需求。由于融资手段偏低，爱康科技较为依赖担保途径。即使负担较大的财务压力，公司仍然签下超百亿硅料长 单，为异质结(HJT)电池项目保驾护航。这次豪赌，爱康科技能赢吗？

01 连续六个季度净利润亏损

 《碳中和日报》关注到，爱康科技上市以来，业绩高开低走，持续遭受着增收不增利的考验。截至2022年第三季度，爱康科技已是连续六个季度净利润亏损。

公司曾经四度转型，具体来看，2006年至2010年，聚焦光伏配件制造；2011年至2015年，主要投资光伏电站；2016年至2020年，制造版块以光伏电池及组件为主体，但2020年营收下滑至30.16亿、净利润仅剩0.22亿。

2021年，爱康科技又提出专注新能源高效制造、智慧能源服务两大核心主业，其中新能源高效制造是以高效异质结电池（HJT）及组件为核心、边框支架为支撑的高效制造产业，可截至2021年营收继续下跌至25.31亿，净利润一度亏损至4.06亿。

2022年前三季度，爱康科技实现营收43.24亿，同比增长113.29%；净利润净亏损2.72亿，同比下滑126.88%，增收不增利的局面日益严重。

体现在盈利能力上，公司毛利率进一步下滑。分板块来看，2022年上半年，公司主营业务太阳能电池边框、太阳能安装支架、太阳能电池组件及电力销售收入占总营收的98.97%，但毛利率为-1.58%，同比下滑2.80%。而毛利率较高的太阳能电站运营总收入仅占总营收的1.03%。

02 从企业到实控人都依赖担保

 仅近一月内，爱康科技发布了六条关于提供担保的相关公告，包括为苏州爱康光电、湖州爱康光电等子公司提供担保额等。

截至目前，公司及控股子公司经审议的累计对外担保额度为137.18亿元，累计实际发生的对外担保合同金额上限占公司最近一期经审计净资产的比例约222.93%。担保比例如此之高，在重资产的光伏行业也是罕见。

巨额的担保问题已是悬在爱康科技头上的一把刀。因为发展缺钱，公司2018年开始担保额突增。2017年至2021年，公司对外担保实际发生额分别为25.14亿元、46.65亿元、66.14亿元、76.83亿元、70.76亿元。其中，2021年上半年一度达到80.96亿元。随后逐步下降，但今年再度抬头。

频繁重大的担保背后是对资金的极度渴求。2022年中报披露，2021 年公司开启第四个五年发展规划，通过湖州、赣州、苏州、泰州、舟山、无锡等多个高效基地的布局计划五年内实现超40GW高效太阳能电池及组件产能。

多个重大项目布局落地，扩建扩产资金需求量大，但爱康科技已不堪重负。三季度报显示，公司负债合计达86.71亿元，同比增长78.30%。其中，短期借款与一年内到期的非流动负债分别为28.54亿、4.93亿。

雪上加霜的是，不久前，公司实控人邹承慧所持1.22亿股股份在网络平台进行公开拍卖，拍卖所得款项将用于邹承慧解决个人因担保产生的相关债权债务。从企业到实控人，爱康科技将“巨额担保”的帽子戴得稳稳的。

03 收入不足能否消化百亿长单

 今年以来，光伏行业下游需求远超上游硅料供应速度，导致硅料价格持续上涨。爱康科技亦伴随众多企业，加入“抢料”行列，在异质结电池扩能刺激下，一举签下百亿大单，保证硅料的稳定供应。

9月末，爱康科技发布公告称，公司全资子公司苏州中康电力在2022年—2027年预计向江苏中能硅业合计采购45840吨硅料。预计采购总额合计为140.82 亿元（含税），具体订单价格月议。

在连年亏损的局面下，爱康科技签下罕见大单的操作未能得到市场看好。究其原因，主要是爱康科技的自身实力存疑。要在六年内消化完这单，意味着平均每年要消化约23亿，但公司最近一个财年营收也仅25.31亿。爱康科技是否真有实力完成140亿大单？目前不得而知。

为保证异质结的战略发展，爱康科技近年不断抛售光伏电站等项目，以回笼资金。虽然能解燃眉之急，但断臂自救的方式，直接导致了公司收入来源不足。

况且，异质结电池成本及市场应用目前仍是一个具有争议的话题。据业内分析，异质结电池转换效率上有优势，但成本居高不下。其生产需要更多银浆，加之作为必需品之一的硅料价格不断攀升，与PERC电池比较，除人工成本外，异质结电池技术各环节成本均无优势。此外，异质结电池的生产设备要求也比目前技术相对成熟的PERC、TOPCon更高。

背负沉重包袱，爱康科技能否爬出低谷，看见曙光？《碳中和日报》将会持续关注。