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文 |伯虎财经，作者 |梦得

中高端连锁酒店亚朵集团（以下简称"亚朵"）在11月11日在纳斯达克挂牌上市，成为"中国新住宿经济第一股"。

此次亚朵IPO募资总额为5225万美元，发行475万股ADS，发行价为11美元/ADS，开盘价为15.50美元/股。上市首日，亚朵报收12.88美元/股，较开盘价上涨17.09%，对应市值16.8亿美元，人民币约118.12亿元。

从两次更换A股上市辅导机构，到终止A股IPO转战纳斯达克，五年间，亚朵经历了三战三败，第四次冲刺IPO时终于圆梦。

据亚朵招股书显示：截至2022年6月30日，亚朵酒店在中国151座城市拥有834家酒店，酒店客房总数达96969家，客房数量稳居国内中高端酒店首位。

另外，亚朵在过去三年均实现盈利，即便是在疫情最严重的2020年。亚朵2019年-2021年营收分别为15.67亿元、15.67亿元和21.48亿元，净利润为0.61亿元、0.38亿元和1.40亿元。2022年前9个月，营收16.37亿元，较上年同期增长5.23%；净利润达1.79亿元，同比增长58.42%。

与其同时，华住集团、锦江酒店、首旅酒店作为三大国内巨头在今年上半年都在亏损，亏损金额分别为9.8亿元、1.18亿元、4.26亿元。

令人疑惑的是，在行业巨头都亏损的时候，亚朵为什么能保持盈利？还有哪些危机？又有什么新动作？

01 亚朵破圈

创始人王海军在成立亚朵前曾在酒店行业工作十几年，从传统酒店到经济型酒店，从如家、锦江之星、格林豪泰到华住的汉庭酒店，2012年，王海军已经成为华住集团副总裁。而身处酒店行业的王海军也嗅到了行业的一些变化：

一方面是经济型酒店硬件、服务、标准都极其相像，天花板很低又便于模仿，因而价格战乐此不疲。另一方面，随着经济发展加速，中国跻身中产阶级的人口越来越多，对于中高端的酒店有比较大的需求，曾经注重"价格低廉"的人开始要求"体验感"。

王海军认为，酒店也可以是"人们感受所在城市人文特色，感受个性化、设计感、人文关怀的场所。"在华住、锦江、首旅三足鼎立的情况下，牵出了一匹叫"亚朵"的黑马——用体验感，打造出差异化。

明显的地方是亚朵每家酒店都有超过1000本藏书免费借阅，而在大堂、走廊、房间等不同地点，消费者都能欣赏到当地的摄影作品。细微处，亚朵早上5：30提供早餐，就算你赶行程，也会替你打包好，而夜宵直到晚上两点结束等等。亚朵设计了种种富有人性关怀的细节，确实用体验感打动了用户，亚朵在国内中高端市场份额第一。

当然，差异化有了，那怎么广而告之呢？

众筹。

15年8月，亚朵在淘宝的众筹平台发起众筹，为建设杭州新店的硬件建设筹资，最终筹资超660万，超出预期330%。当时被直指"炒作概念"而成为焦点，得到很多人的关注，甚至得到了和其他企业的合作机会。另外，当时有很多亚朵消费者也参与其中，进一步增加了消费者和酒店的粘性。

联名。

在2016年，亚朵就开始探索IP联名营销。亚朵先后与吴晓波、网易云音乐，知乎、同道大叔、虎扑篮球、QQ 超级会员合作打造出各具特色的主题酒店。而这波联名也帮助亚朵破圈、出圈，一度被称为"网红"酒店。

据中国饭店协会报告，亚朵集团连续五年在中高端酒店市场占有率第一，会员注册数量累计超过3000万。　

02 负债难解，赛道激烈

但是到了现在，亚朵的差异化服务和联名ip已经不新了。除此之外，亚朵的运营成本和负债还高居不下。这也被认为是亚朵三次折戟上市的重要原因之一。

亚朵2019-2021年的资产负债率分别达到67.96%、71.5%和74.8%。甚至在2022年上半年，亚朵的资产负债率进一步增加至85.8%，负债从去年的16.8亿增到38.4亿。相较之下，2021年首旅酒店、锦江酒店和如家酒店的资产负债率分别为59.18%、63.2%、69%。亚朵的负债率远高于同行。

主要原因是亚朵提升了扩张速度。2013-2017年，亚朵100家酒店开业用了4年。现在每100店的用时不到8个月时间。在上市之前，在融资碰壁的情况下，亚朵的扩张速度却在加快，导致亚朵一直陷入债务危机。另外，定位中高端的亚朵，注重人文体验，装修费用也会高于一般酒店。

与此同时，亚朵的880家酒店中，有847家都是加盟店，占比高达96.3%。管理加盟酒店收入是亚朵营收的主要来源。2021年，管理加盟酒店收入12.2亿元，占总营收比例的56.8%。而这高额的运营成本也会导致加盟商的投资回报周期进一步拉长。另外，管理加盟酒店的难度也不小。这也就不难理解市面上对亚朵有诸多争议。

但是，留给亚朵的时间并不多了。

弗若斯特沙利文明确表示，2021-2025年，中高端连锁酒店将成为整个酒店行业规模增速最快的细分市场。不仅是中产阶级持续扩大，差旅标准也从廉价经济型提升至中高端。根据携程对企业差旅负责人调研的数据，可以发现一二线城市酒店差旅标准主要集中在300-500元以及500-1000元档次。

差旅住宿标准的提升促使商务出行过程中对于中高档酒店的接受程度日渐提高。还有，浙商证券统计锦江发现，中高端酒店Revpar（客房产生的平均实际营业收入）约为经济型酒店的近2倍。

所以，目前不仅锦江、华住、首旅等老牌加速拓展中高端酒店，还有君亭等新秀紧跟其后。其中锦江过去两年净增的中高端酒店占比高达96%和91%，君亭等新秀也以中式风格出圈在中高端厮杀。

亚朵怎么守住自己的位置？

03 亚朵怎么做？

目前来说，亚朵凭借着过去积攒，稳占中高端市场第一。特别是在有钱有房的锦江面前，亚朵会怎么做？

招股书披露，亚朵公开发售的所得款项金额将用于5个方面：约30%用于扩大和加强亚朵在中国的酒店网络，包括用于建设新酒店和升级现有酒店设施；约30%用于开发新产品和服务，提升会员服务，优化品牌效益；

约20%用于加强网络技术及基础建设，包括数字操作系统和数据分析，以进一步提升客户体验；约10%用于有选择地进行战略交易，包括在中国的酒店和生活方式领域进行并购和投资；约10%用于一般公司用途。

这么看来，亚朵一是加快了扩张速度。据招股书显示：截至2022年6月30日，亚朵旗下共有834家酒店，分布国内151个城市，客房总数是96969间；筹建酒店343家，客房数量是37795间。从而抓住存量市场，提升连锁酒店渗透率。

二是加大对零售收入的关注。亚朵的收入主要有三个板块，包括管理酒店(加盟)、租赁酒店、零售收入。亚朵除了体验感之外，还拓展了场景零售赛道，其孵化了三大原创生活方式品牌：“αTOUR PLANET亚朵星球”“SAVHE 萨和”“Z2GO&CO”，覆盖睡眠、香氛个护及出行等多个领域，早早推出了新零售平台——亚朵百货，打造了“电商+住宿”的模式。

入住酒店时，如果觉得枕头、床垫、香薰、洗发水不错，可直接在房间内扫二维码顺手买个同款。数据显示，亚朵一年光是床垫就能卖几万张。

截至上半年末，亚朵已陆续推出1967个SKU，其中62.8%是自有品牌产品。目前，在不少电商平台，可以购买亚朵星球产品。

据统计，2019-2022上半年，其零售收入及其他分别为1.12亿、1.44亿、2.97亿和1.43亿，总营收占比7.2%、9.2%、13.8%和14.8%。

高比例的负债能否支撑扩张速度也是一个疑问，电商零售也有待观察。

04 写在最后

2015年以来，国内酒店市场并购提速，锦江、华住、首旅等酒店集团通过并购快速提高集团的市场份额，同时通过并购优质品牌，打造了多元的品牌矩阵，完善公司酒店产品的价格带。疫情爆发后，单体酒店大幅出清，酒店集团凭借"钞能力"迎来提升市场份额的历史性机遇。锦江、首旅、华住拓店数量均超过疫情之前水平。

除了发力中高端之外，三大巨头还各有侧重点。锦江全面发力加码中高端酒店，2020、2021年锦江净增中高端酒店数量占比分别为96%、91%；首旅扩店以轻管理酒店（加盟）为主，2021年，首旅新开店1417家，预计2021-2023公司开店增速达27%，为三者最高；华住发布"千城万店"计划，加速区域扩张，进一步下沉。

现在，亚朵上市是一个好消息，但手上有粮，心中也很慌。中高端酒店将迎来更惨烈的赛跑，而亚朵虽2013年就进入赛道，但直到现在似乎都不够成熟。运营成本高居不下，那么意味着利润还是提不上来；依靠IP打造的差异化体验，不但已经不"新鲜"，还使得酒店模式难以规模化复制。零售电商也还需要时间验证。作为中高端的老大，亚朵并没有形成绝对优势。

曾经，亚朵打破行业标准，把"人文理念"和"体验"，也就是"亚朵"标准传输给了行业和消费用户，成为自己的利刃。那么，接下来呢？

参考来源：

 1、不二研究：亚朵酒店赴美IPO破冰，“文艺牌”外还有新故事？

 2、新零售商业评论：亚朵三顾 IPO 

3、猎云网：四度冲击IPO终圆梦，亚朵市值16.8亿美元

 4、解码解码：缺钱的亚朵终于上市了，但然后呢？

 5、浙商证券：酒店行业深度报告：把握复苏周期，再论酒店投资机会