佳都科技业绩好坏与云从科技（688327，SH）股价紧密相关。第三季度，由于云从科技股持续下跌，造成佳都科技（600728.SH）在今年第三季度出现大额亏损，这是佳都科技自2016年以来首次出现亏损。

数据显示，佳都科技今年第三季度营收13.58亿元，同比下降12.35%；净亏损3.83亿元，同比下降411.95%；扣除非经常性损益后净亏损4780.26万元，同比下跌140.07%。对于亏损的原因，佳都科技表示是由于报告期内公司战略投资的人工智能上市企业市值下降所致，产生公允价值变动影响归母净利润-2.06亿，属于非经常性损益。从佳都科技的投资版图来看，上述人工智能企业指的是云从科技。

投资收益影响利润

资料显示，云从科技成立于2015年3月，是一家提供高效人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，佳都科技持股6.63%，是其第二大股东。

今年5月27日，云从科技在科创板上市，发行价为15.37元，募资净额16.27亿元。而此前披露的招股书显示，云从科技最初拟募资37.50亿元，最终的募资金额相对缩水约20亿元。上市后不久，云从科技的股价曾一度上涨至36.6元，此后不断下跌，一度跌至15.43元，接近发行价。而截至2022年11月8日收盘，云从科技的股价报收报收于18.66元。

不止是股价，云从科技的利润一直处于亏损。2019-2021年，云从科技主营业务收入分别为7.8亿元、7.51亿元和10.07亿元，净亏损6.4亿元、8.13亿元和6.32亿元。2022年前三季度，云从科技营收4.56亿元，同比下降41.53%；净亏损5.89亿元，扣非后净亏损6.44亿元。单从第三季度来看，云从科技的业绩下滑更为明显。2022年第三季度，云从科技的收入为6479.03万元，同比下降80.07%。从整体来看，云从科技一直未实现盈利。

佳都科技作为云从科技的第二大股东，其业绩也受云从科技股价动荡的影响。今年上半年，佳都科技公司实现营业收入23.32亿元，同比下滑2.85%；实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比增长117.58%，主要是因为公司战略投资的人工智能企业股权价值上升。而三季度随着云从科技股价下跌，佳都科技出现大额亏损，净亏损3.83亿元，其中因投资云从科技产生公允价值变动影响归母净利润-2.06亿。

实际上，投资云从科技只是佳都科技大交通投资版图中的一环。除云从科技外，佳都科技还是上市公司众合科技（000925.SZ）的第二大股东。此外过去几年佳都科技还投资了思必驰、奥比中光、睿帆科技等以人工智能技术为主的企业。下游方面，佳都科技投资了方纬科技（IDPS交通大脑）、华之源（轨道交通通信系统）。

元宇宙概念大火之后，佳都科技的投资版图开始延伸至元宇宙领域。自2020年以来，佳都科技持续在数字孪生这一元宇宙关键技术领域进行布局，探索多个场景的落地应用。今年佳都科技对Unity中国进行了战略投资，在本轮战略合作中，双方将共同推动数字孪生、虚拟现实技术在城市治理、工业生产、交通等领域的应用展开合作。

财务状况变差扩张还在继续，定增补血

除了对产业链上下游的投资，佳都科技还疑似存在以投资换订单的行为。根据公开信息，佳都科技的主营业务为行业智能产品及运营服务业务、行业智能解决方案业务和ICT产品与服务解决方案业务三大块。

截至今年9月30日，佳都科技行业智能产品及运营服务、行业智能解决方案业务的在手合同订单为165.45亿元（已签订尚未完成合同订单金额），其中今年新增的订单有17.13亿元。高额订单的背后，佳都科技曾投资了项目公司。

2020年5月，长沙穗城轨道交通有限公司成立，注册资本40.47亿元，其中佳都科技认缴出资额6.07亿元，持股15%。2021年3月，佳都科技获得长沙轨道交通6号线智能化系统合同订单，金额24.28亿元。需要注意的是，长沙穗城是长沙轨道交通6号线的项目公司，负责长沙轨道交通6号线项目的融资、投资、建设，整条线路的运营维护和更新追加以及沿线广通商经营，2021年佳都科技对其出售商品、提供劳务的收入金额为15.68亿元。

2019年佳都科技中标广州地铁“十三五”项目，总计为广州地铁10条线提供AFC、PSD、ISCS、云平台等系统，总合同金额147.96亿元，包含建设和10-15年的运维服务。根据过往项目交付经验，佳都科技相关智能化产品的交付通常在车站封顶后1-2年内完成，并确认对应的收入和业绩。也就是说，佳都科技在手订单项目建设周期长，回款较慢，在项目前期建设中，还需要垫付大量资金。

由于项目建设周期较长，订单增加的同时，佳都科技的应收账款与合同资产也在不断增加。2019-2021年，佳都科技账面应收账款与合同资产期末合计金额分别为23.91亿元、39.06亿元、43.02亿元，占总资产的比重分别为24.38%、37.35%、39.76%。今年前三季度，其账面应收账款与合同资产期末合计金额达到45.01亿元，占总资产比重42.19%。

加上不断对外投资，佳都科技的财务状况正在变差。公开数据显示，2019-2021年和2022年前三季度，佳都科技投资支付的现金分别为22.67亿元、53.92亿元、33.12亿元和7.56亿元，期间，投资活动现金流净额均为负，分别为-4.63亿元、-8.98亿元、-3.12亿元和-1.1亿元。此外，今年前三季度佳都科技经营活动现金净流量为-9.79亿元，而2019-2021年分别为0.34亿元、5.9亿元、3.82亿元。值得注意的是，截至2022年9月30日，佳都科技的货币资金仅6.43亿元，比2021年末减少了48.34%。

2022年前三季度在经营性现金流和投资现金流均为负的情况下，佳都科技筹资活动产生的现金流净额却有4.68亿元，其中借款收到的现金为5.07亿元。对此，宁波财经学院金融与财务产业教授宋文阁博士认为，企业经营性现金净流量和投资现金净流量均为负，而筹资现金净流量为正，说明这家企业仍在加杠杆，持续对外投资。

“不过，仅从第三季度的业绩不好判断（企业经营状况），要从全年及历年经营与财务数据来看。”宋文阁表示，要结合企业的毛利率、净利率及资产周转率来看，如果企业的净利率可以覆盖银行借款利率，那问题不是很大。2019-2021年和2022年前三季度，佳都科技的净利率分别为13.59%、1.86%、4.93%和-5.17%。可以看到，佳都科技的净利率起伏比较大，且在今年前三季度还出现负值。

钛媒体APP注意到，今年前三季度，佳都科技的毛利率出现下跌，较2021年的16.67%下跌3.74个百分点至12.93%，原因是受疫情影响，供应链运转延迟及部分轨道交通项目未能按计划交付导致综合毛利率下降。

资金需求越来越急迫，公司早在今年2月发布了定增预案，拟定增募资不超过33.14亿元投入以下项目，其中近10亿元用于补充流动资金。9月28日定增获批。

值得一提的是，在上述定增预案发布后，佳都科技的股价一路下跌，从最高9.51元跌至4月底的5.42元。目前仍维持低位。

（本文首发钛媒体APP丨作者 钟广莲）