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钛媒体注：本文来源于微信公众号巴伦周刊（ID：barronschina)，作者｜乔·莱特，编辑｜彭韧，钛媒体经授权发布。

加密货币还没死，但它现在的核心信条是维系生命。比特币是通货膨胀斗士的幻觉已经消失。自20世纪70年代以来第一次严重通货膨胀与比特币价格在过去一年下跌了60% 这两件事在同时发生。比特币是“数字黄金”的说法也不复存在，黄金这种贵金属今年的表现远远超过比特币、股票和债券，仅仅下跌了6% 。

但是，如果把比特币的困境解读为整个加密货币行业都是一个错误的论据，那就大错特错了。第二大区块链以太坊(Etherum)刚刚经历了一次重大升级，这可能会推动加密活动的复兴。支持其他区块链的公司仍然致力于为金融产品、支付和数字资产建立新的系统。 

正如互联网从 Pets.com 的灭亡中幸存下来一样，加密货币崩溃并不是区块链技术的墓志铭。事实上，刮掉垃圾，剩下的就是一个值得重新审视的行业。”在之前的加密货币周期中，你的参与度有所降低。在新一轮周期里，更多的人将使用数字资产，并在区块链的基础上进行建设”，美国银行(Bank of America)加密货币策略师阿尔凯什·沙阿(Alkesh Shah)表示。

投资者仍需保持警惕。Dogecoin (狗币) ，一个开始只是个玩笑的“网红”代币，仍然保留了80亿美元的市场价值，接近于美国航空集团(AAL)等公司的市值。尽管代币市场已经损失了2万亿美元的价值，但大量泡沫仍然存在。“加密资产的持久性值得怀疑,”著名数字资产专家、康奈尔大学教授埃斯瓦尔·普拉萨德(Eswar Prasad)表示，“但这项技术似乎确实具有一定的持久性。”

如果你正在考虑投资加密货币，这里有四个教训可供你参考。

比特币仍在寻找存在的理由

比特币的支持者花了10年时间，宣传比特币可以作为一种不受政府控制的货币、数字黄金以及通胀对冲工具来使用，它的有限供应将保护比特币的价格。但比特币没有兑现这些承诺。

此外，对于比特币到底是什么，人们几乎没有达成一致意见: 它只不过是另一套软件规则，一种像互联网这样真正具有革命性的技术，或者还是一种可能有朝一日每枚价值50万美元的准货币(正如一些看多人士认为的那样) ，远高于目前的2万美元。

晨星高级分析师马德琳·休谟（Madeline Hume）说: “这让我想起了盲人摸象的寓言故事”。没有人能弄清楚大象到底是什么，因为每个人只能感觉到象牙或者象皮这样的单一属性。她说: “我们正在慢慢理解什么是比特币。”。

比特币作为一种替代资产的角色仍然值得怀疑。价格崩盘打破了人们的信念，即加密货币市场能够顶住宏观经济的压力，这种压力已经推动纳斯达克综合指数指数今年下跌了29% 。比特币与纳斯达克(Nasdaq)的相关性在9月份创下历史新高，过去6个月相关性的平均值为0.66，这表明比特币和科技股的走势往往是一致的。

尽管有这些缺点，像沙阿这样的支持者认为比特币和其他加密货币仍然是可行的长期投资。“人们正在意识到，数字资产正在成为一个互联网操作系统，就像经济中的高成长领域一样,”他表示。

仅仅是大钱涌入，还算不上认可

在此次危机之前，加密货币的一大卖点是，它吸引了来自养老基金和风险投资公司的机构资本。为什么这些成熟的基金会将储蓄和投资投入建立在脆弱的收入和利润承诺之上的加密货币公司？当时的主流想法是，他们不会这么做。所以这为从散户投资者那里吸引更多资金创造了一个卖点。

但是，就像许多小投资者一样，随着市场的崩溃，大笔资金被付之一炬。以加密贷款公司摄氏网络（Celsius Network）为例，该公司吸引了超过200亿美元的客户存款，部分原因是其支付的收益率高达18% 。摄氏网络目前在破产保护下运营，其首席执行官已经辞职，成千上万投资者正试图收回他们的积蓄。

然而，在摄氏网络6月份停止客户提款的8个月前，该公司在一轮融资中筹集了4亿美元，其中包括加拿大第二大养老基金魁北克储蓄投资集团。摄氏前首席执行官亚历克斯 · 马辛斯基(Alex Mashinsky)在融资公告发布几天后在视频直播中表示: “如果有人非常担心我们的做法不合法、不遵守所有规定，那么没有人会把这么多钱投到摄氏里”。

此后，该养老基金降低了对摄氏的投资额度。查尔斯 · 埃蒙德（Charles Emond），这只高达3920亿加元(2880亿美元)基金的负责人，在8月份的一次新闻发布会上说，这些损失“甚至算不上我们回报的四舍五入误差”，尽管他这么说，但根据《蒙特利尔公报》报道，在注销了基金的1.5亿美元投资后，他正在考虑诉诸法律措施。摄氏网络没有回应记者的置评请求。

风险投资公司安德森·霍洛维茨(Andreessen Horowitz)也可能会受到影响。霍洛维茨是硅谷加密技术初创企业的最大支持者。该公司向加密技术初创企业投资了70多亿美元，其中包括索拉纳实验室(Solana Labs)发行的3.14亿美元代币。索拉纳的代币价格曾在11月飙升至259美元，但由于人们担心网络安全性和规模扩张能力，目前交易价格仅为33美元。安德森和索拉纳基金会对此都拒绝置评。

风投基金预期他们的大部分下注将会失败，同时希望其中一个会成为下一个Facebook(META)。加密货币投资公司 Arca 的投资组合经理戴维·内格(David Nage)表示，散户投资者不应该为风投与他们一起参与投资就感到安慰。他表示: “如果基金规模较大，支票金额较小，那么为该项目提供的带宽和支持就相当低。”。

将区块链基础设施与代币分开

许多大公司都在下注，区块链技术将在纯粹的代币投机消失后长期存在。他们的想法是，区块链和相关的数字资产提供了进入新市场的途径ーー无论是基于它的视频游戏、金融产品，还是重新包装为不可同质化代币的艺术、音乐和视频的新迭代产品，或称为NFT。

这些计划从细微琐碎到极其重大。一方面，星巴克(SBUX)上个月表示，它将推出“数字收藏邮票”，让最忠实的顾客“获得身临其境的咖啡体验”，但这不太可能使一家公司今年的销售额达到330亿美元。

另一方面，处理数万亿美元全球交易的银行间信息系统 Swift 正在测试一个允许信息直接进行代币传输的系统。如果这种方法奏效，银行可以开始通过区块链将资金转移到已经用于转移传统资金的方法上。

“我们正处于加密货币的冬天，但我们肯定不是处于基础设施建设的冬天”，ETF 供应商智慧树投资（WisdomTree Investments，WETF)数字资产主管威尔·佩克(Will Peck)表示：“大家仍在谈论建立基于区块链的基础设施”。智慧树本身正在推出一只短期美国国债基金，该基金利用区块链——短期美国国债数字基金——进行交易。智慧树表示，该基金可以提供更快的清算和结算速度。

投资于为加密产业服务的公司，比购买代币的风险要小。一个突出的例子是 Silvergate Capital (SI) ，这家银行正在为加密货币经纪商、金融公司以及业内其他机构开发服务。Silvergate 设法通过比特币的价格崩溃来扩大其加密客户群。该公司的净利润预计在2023年增长72% ，达到2.77亿美元。

该股目前市净率为两倍，远高于银行业的平均水平。但华尔街仍然喜欢它：平均目标价是129美元，这意味着将比目前79美元左右的价格上涨63% 。

其他与加密相关的股票包括 Signature Bank (SBNY)、 PayPal Holdings (PYPL)、 Block (SQ)和 Coinbase Global (COIN)。除了大型数字资产交易所 Coinbase 之外，这些公司都在开发核心业务之外的加密服务。

诚然，加密概念股的表现一直很糟糕。最大的加密相关公司 ETF Amplify Transformational Data Share ETF (BLOK)股价下跌了50% 。这相对对全球 X 区块链交易所交易基金(BKCH)等竞争对手已经算是胜利，该基金股价下跌了70% 。

沙阿表示，投资者应该将加密货币视为大型企业证明其盈利能够保值的一种方式。他表示: “拥抱这项技术、从事引导或者进行市场教育的现有参与企业，可能在未来5至10年内表现不错”。

监管真的很有帮助

尽管其他银行也在尝试加密货币，但大多数银行还一直在观望。巴塞尔委员会(Basel Committee)最近的一份报告发现，大型银行的账面上仅持有价值94亿欧元(约合92亿美元)的加密货币敞口，只占总资产的一小部分。

这背后一个很重要的原因是：没有明确的监管规定，大型机构是不会投入的，但这件事可能会发生。监管机构目前正在制定规则，允许金融机构拥有加密货币，并向客户提供与加密货币相关的服务。例如，参议院的立法将指示联邦机构将大部分加密货币市场置于美国商品期货交易委员会(CFTC)的管辖之下。其他法案则涉及美国证券交易委员会(SEC)是否应该监管交易所，或者加密货币银行是否应该获得美联储核心服务等。

如果没有更多的监管确定性，大部分公司都不会接触加密货币。区块链软件公司 R3的董事总经理查利·库珀(Charley Cooper)表示，如今，如果一位高管试图获准推出一款在法律上模棱两可的加密产品，公司内部的律师“会在吃早餐时被噎死”。 

在参议院得到两党支持的监管规则明年有很大的机会将会通过。这些提议似乎也与拜登政府最近宣布的行业监管框架相一致。

对华尔街来说，在加密货币新贵和银行公司之间建立一个公平的竞争环境将是一场胜利。随着机构和消费者适应法律保护，它可能会引发一波投资浪潮。

“如果有 CFTC 监管的市场，比特币价格可能会翻番”，CFTC 主席罗斯汀·伯南（Rostin Behnam）在9月表示。听上去不错吧？不过就算翻倍，比特币的价格仍然比其最高价格低40% 。