钛媒体注：本文来源于微信公众号东四十条资本（ID：DsstCapital），作者 | 李彤炜，钛媒体经授权发布。

“大道”第五次抄底腾讯了。

前知名企业家、现投资爱好者、网友段永平10月13日在一网络平台的个人账号中说，计划第二天以32美元左右买入腾讯ADR，果真，第二天（10月14日）段Sir花了320万美元（约合2294万元）买入10万股腾讯ADR，以每股32.05美元的价格。

频繁抄底，他在2月、3月、4月、8月已经四度公开加仓腾讯。

第1次：2月28日，段永平发帖，“腾讯低过我上次买的价钱了，明天再买点。”那时腾讯股价是53.5美元，段永平花535万美元补单腾讯。

第2次：3月上旬，虽说上次补单腾讯短短几天内浮亏超80万元，但段永平再次加仓，“计划每掉10%就加一次仓。”他还说要卖出伯克希尔继续抄底加仓腾讯。

第3次：4月下旬，段永平又以42.71美元的价格买入腾讯，不过没透露买了多少。只说了句“分红的钱终于花掉了。”

第4次：8月初，段永平以37.37美元又买了10万股腾讯ADR，花了373.7万美元（2530万人民币）。他说，如果能到30美元以下，还会再多买点。那时腾讯股价跌到4年前的低位，也是2019年以来的新低——295港元。

这一次买的价格是32美元左右，还没到30美元以下，看来再出现第6次、第7次抄底也不稀奇。

一位网友在雪球发问：段永平抄底腾讯，这是抄出信仰了？

腾讯的确定性小吗

段永平对腾讯的投资策略究竟应该怎么描述？是抄底？定投？信仰？还是价值投资？

段永平在8月份第4次抄底时就说过，对他而言，腾讯的确定性要比苹果小，苹果股价下跌时，他完全不用下决心就能买单。腾讯却做不到下定决心多买，是因为“目前确实还有些事情没想清楚。”

2010年第一次提腾讯，段Sir至少想了12年了。看看他对腾讯的观感，分水岭出现在2018年。

那一年，拼多多7月份上市以来，股价便在一片争议声中持续暴涨，市值跻身到中国互联网公司第三，仅次于阿里、腾讯。再看GMV，全年增速高达234%。看到门徒黄峥做下的战绩，师傅段永平不知会想些什么？

也是在2018年，腾讯意识到消费互联网疲软了，转而向产业互联网进发，开始在B端攻城略地。不止如此，腾讯股价10月触底后反弹，一度涨至新高——773港元。也是在那一年，《腾讯没有梦想》刷屏，开宗明义指出了“腾讯正在变成一家投资公司”，事实也是如此，往后腾讯投资所占份额一路上涨，“生态圈”起来了。

也是在2018年，段永平对此前不甚看懂、甚至不甚看好的Facebook开始下手了。都知道段Sir曾重注过哪些企业，看来，互联网企业以更大范围进入段眼帘了？

2017年，提及Facebook、腾讯时，他的态度还较游离。“什么公司是在长长的坡上滚着厚厚的雪呢？...... 腾讯应该也算吗？有疑问吗？”

“Facebook？...... 短短的坡，雪也是少少的。有意思的是这种公司有兴趣的人也不少，因为大家觉得坡比较陡吗？滚起来快？没雪的时候滚的是啥呢？”

到了2018年10月，网友：“估摸着大道要出手腾讯了”，段Sir：“长长的坡，厚厚的雪！最近确实已经投了一些了，但比例还很小。用苹果换似乎有点不舍得，我似乎更懂苹果些。要再仔细想想。”

言语总是轻飘飘的，段Sir真金白银地投腾讯，也是在2018年。真金白银入了之后，段Sir关于腾讯的发言也就变多了。

我在此不一一列举，纵观段Sir发言，一方面，他说腾讯我没完全不懂，没有苹果确定性高；另一方面，买苹果、茅台、腾讯绝对是受到老巴影响，也就是说长坡厚雪的代表了。别人问他港股有啥企业可以投，他答，除了腾讯也没什么了。2020年8月还说，“苹果、茅台、腾讯都是不卖品”。

在这位价值投资者这数得上的、并不多的标的中，要说排个名次，那也只有两个名次，苹果与茅台绝对是第一梯队，腾讯在第二梯队。这样来看，段Sir对腾讯的持续青睐表明还是看懂了些、坚信了些。

段永平到底在坚信什么呢？他投真金白银主看三个因素——企业文化、商业模式，是否在一个好价钱。“当商业模式和企业文化不错的公司价钱也不错时，我就会有兴趣。”一以贯之，从买入开始，信念并未中断、丧失。

段视角下，商业模式前提是差异化，能长期差异化就是护城河。腾讯以微信这一流量入口产生的现金奶牛，是超强护城河。2020年答网友问时就说，“腾讯就是通过建立了社交媒体，将流量货币化了，感觉10年后腾讯应该依然很强大”。

再者，讲企业文化就是看人，想必段Sir认可马化腾与自己相似的风格，低调、有原则、有理想。我曾看过不少讲腾讯企业文化的例子，有一个想来也算记忆犹新。是一位前腾讯员工，现在某家企业的创始人聊起来的，说办公室里，有一人是男的，留着长发，喜欢变身女性，会整天摆弄自己的爱好，潮玩与植物，发表着与别人不甚相同的言论。这要是在别的地方，早开了，但在腾讯，大家只是把他当成一景观，允许他存在，也允许他做自己。当然这一例子看上去较为微观，但文化的开放是很确定了。

此外，段永平发表过关于腾讯两大支柱业务的言论。

一是游戏，游戏公司给消费者提供好游戏和别的公司提供好产品没有任何差别，游戏也没有良知问题，“假设把所有游戏都关掉会怎样，那会增加很多社会不和谐因素。沉迷于任何东西都是有害的，包括游戏、权力、金钱、烟酒等。”网络游戏对大部分人来说是最高的获取简单快乐的办法。当然段本身与游戏结缘早于此，他做小霸王学习机时、投资网易时，也早已是为认知充钱。

另一则是投资，他说，“我不敢说腾讯是乱投资，但确实有很多财务投资比较难理解，我能接受战略投资。

腾讯做投资，现在来看，有一些特点，今年倒也有些变化。以现在一二级市场估值倒挂的现象，腾讯做了不少“大标的”的接盘侠。相比2021年，2022年投资数量和规模大幅缩减以外，早期投资比例增加，出海比例大幅增加。

就出海来看，腾讯的触角更广、更密，在我写的《腾讯做投资这些年》这篇文章中，就有个段子，“尼日利亚的医疗保健、爱尔兰的外卖、菲律宾的金融服务应用、美国的生物技术公司、 英国的核聚变项目、德国的AI公司、比利时的电动汽车供应商、卢森堡的建筑公司、芬兰的量子计算、新西兰的游戏工作室、印度的方言社交平台、肯尼亚的教育娱乐，腾讯都投了。”腾讯是中国企业中出海领域、投资范围最广泛的。

除了上述旧闻，也有新闻。那便是日前腾讯首次公开对外详解了此前马化腾说到的“全真互联网”，新华社也写了，这是响应国家推动数实融合发展方向，更多从数实结合角度看全真互联网。这也是加强护城河的一大举措。

段永平抄底，当然有不少人诟病，“我持有腾讯多年，一夜回到解放前”。腾讯股价下跌、净利润下跌，让曾经像段永平一般坚定其价值的投资者们也开始摸不着门路，想必这也是段永平口中的“不太敢”、“没有下重注”“还是看不太懂”的原因吧。

但段Sir也在用行动维护着信仰——价值投资。

过去十年，在投资圈有一个重大的辩论，应该要成长型的投资还是价值型的投资？过去十年，做成长型投资几乎是点石为金，投就行，一定会有很好的回报。像巴菲特这样属于价值型的投资，过去十年实际上很不吃香，因为回报率和成长型投资的类别相比实在没有什么可夸耀的地方。

这是此前太盟投资集团（PAG）执行董事采访单伟建在接受投中网采访时提到的。

“但是去年下半年到现在，形势就扭转过来了。Tiger global的基金专注成长、科技股的投资已经跌了一半了，Softbank亏损也非常严重。所以做这样的投资，就要承担很多风险。比如每日优鲜，这样完全没有利润的企业，完全靠资本金支撑的新经济企业比比皆是，投资者承担的风险是很大的。承担风险小的话，回报可能就会低。”

在市场下行的时候，价值投资的优势就显现出来了。

极简段Sir

段sir此人如同他自己在网络上起的名字一般，「大道无形我有型」，「快即是慢」，变化不多也不快，没多复杂，价值观简单却深厚。

他的思辨中，用两个相为矛盾的东西表达他的价值观念。业余投资人成了不少职业投资人的偶像，持有标的很少赚得倍数挺多，做企业在最高潮时急流勇退，就连发声现身，一边看上去出世，一边在网络平台上保持与网友互动。

我看这一系列行动、言语，也蛮简单，他践行的无非是“我喜欢”。

若非要分门别类，可以将段Sir的精力分为三项：投资公司、投资别人、投资自己。

在投公司这件事上，2001年美国互联网泡沫，纳斯达克跌了80%，网易从上市15.5美元跌到0.48美元，跌了有97%。到了第二季度，网易还有官司缠身，丁磊想着说丢掉这个烫手山芋。

江湖里的故事总带着点传说与传奇，故事就是如此，丁磊接触了段永平，他了解了网易的财报，又看了看当时只有0.8美金的股市，不仅劝说丁磊别丢掉网易，更觉得网易被严重低估，开始大量出手网易。2010年网易涨到100美元以上，不足十年翻了100多倍。

网易一案是神话的开端。

2008年重仓了通用电气，段永平看了杰克韦尔奇的自传后觉得通用电气的文化就是他认可的企业文化，之后持续买入，哪怕股价跌破6美元，还在重仓。最终答案大家也都知道，一年后股价恢复到了16美元，又一次巨额回报。

相似的结局还发生在2011年买苹果、2013年买茅台时。投资公司怎么不简单，就这么几个企业，想法也早已公之于众，无非是长坡厚雪、真正看得懂的、有价值的之类云云。

投人这件事，也比较简单。

1999年，步步高按照业务分拆为三家独立公司，黄一禾负责学习教育电子业务（后由金志江接任），陈明永负责视听电子业务，沈炜负责通讯科技业务。之后，金志江镇守步步高，还做出了小天才电话手表，陈明永、沈炜分别创办了“蓝绿大厂”OPPO、vivo手机，“第四代”门徒黄峥创办了电商巨头拼多多。

走时还留下一句话，“干好了分钱，干不好关门，别有负担。”

师傅隐退，徒弟出山，最重要的是还各领风骚。段Sir不吝啬带人，除了江湖上闻名的四大门徒外，他捐款到浙江大学与人民大学也说希望培养优秀的青年人，在网络平台上的分享不也是不吝啬吗？

毕竟格局不一样。

最后着重提的是他投资自己。所谓投资自己，也就是自己的时间与精力花在哪儿了。这一点上，我看段永平想得很明白，当年他放弃公司为爱去美国与妻子团聚，就有人不太懂。段Sir曾在北大总裁班上讲课，说钱的意义，“当然很多人理解不一样，但财富的意义应该不是财富本身，而是它带来了什么，对我来讲，最重要的还是之后的快乐。”

快乐嘛，段永平把投资比作玩儿游戏，和打高尔夫球一样。回国待一段时间也没有广社交，拉着门徒、老朋友聊聊天、打打球。

兴趣嘛，生活嘛，钱嘛，还是要放到自己喜欢的事上，认可的信仰上。