华住举起了“镰刀”

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华住与投资人对赌入住率,是诚意满满,还是套路深深?

图片来源@视觉中国

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文 | 酒管财经

2022年上半年平均入住率不足65%的酒店巨头华住,向投资人做出了“今年新开门店,在2023年综合平均出租率在80%以下,则免收2023年全年2%的加盟管理费”的对赌承诺。

9月23日,酒管财经发布《酒店加盟再“内卷”:对赌出租率“抢”投资人》的商业观察,陆续收到三十多名酒店投资人的咨询,问题集中在:现在是不是加盟华住的好时候?

事实上,永远没有完美的商业机遇,但也要对现有风险进行把控。投资人要考虑清楚几个问题:一是为何华住急于逆势扩张?二是华住对赌的2%的加盟管理费,对它影响有多大?三是华住能否跑赢大势,逆风翻盘?

如果投资人能想明白到这三个问题的底层逻辑,答案也就不言而喻。酒管财经团队试图从华住的财报、加盟动机和市场现状,给予一些抛砖引玉的思考。

华住为何急于逆势扩张?

疫情的零星反复,对于倚重线下的酒店行业来说,绝对是重大利空。从目前看,科学管控何时放开尚未有明确时间表,也就让酒店业充满不确定性。

对于华住来说,它同样不能脱离大环境独自生长,这种大环境对华住的影响,也清晰地体现在华住的半年报中。

整体来看,今年上半年,华住集团营收取得2.52%的小幅增长,但亏损却创下了历史纪录,净亏损额达9.8亿元。其中,经营亏损为7亿元,经营利润率为-11.5%。

应该注意到,华住作为成名已久的老牌酒店管理品牌,其在数字化、连锁化等方面的运营相对成熟,却仍然面临如此大的亏损。华住又有什么新的法宝,能帮助投资商挣到钱,这里有个大大的问号。

仅以对赌的入住率来说,华住自己的考试成绩是不及格的——细分看华住的RevPAR(即每间可供租出客房产生的平均实际营业收入)——一季度华住在国内的经济型酒店RevPAR为105元,较2021年同期下降8.5%;同酒店入住率为62.9%,同比下降8.6%。而中高档酒店的RevPAR为164元,较去年同期下降9.4%;同酒店入住率为56.8%,同比下降7.6%。

更直白地说,华住存量酒店在今年上半年的综合入住率,最高没超过65%,却给出了新加入投资人80%以上的对赌承诺,不管你信不信,反正华住信了。

那么,华住为何要在逆势急于扩张呢?它的财报中侧面给出了答案:截至今年上半年末,华住集团的短期债务,扩大至67.07亿元,而现金、现金等价物及受限制现金同比减少25.22%至46.80亿元,该指标与短期债务比仅为0.75,已经无法覆盖短期债务。

打个比方,如果华住短期内需要还100元钱的债务,但它手里只有75元,如果还不上,也就意味着爆雷。酒管公司最重要的是什么?是现金流。现在华住在市场端收不到现金流,就只能将主意打到了投资人的身上,一旦投资人加盟,各种保证金、采买费用,对华住来说都是都是一笔可观的现金流。

华住对赌的2%的加盟管理费,对它影响有多大?

我们再来看第二个问题,华住对赌2%的加盟管理费,对它影响有多大?

有投资人在咨询酒管财经时这样说:华住这次拿入住率对赌,还是很有诚意的。因为华住就是赚加盟管理费的,“只有投资人赚钱了,他们才能赚到钱”。

诚然,一旦酒店正式运作起来,加盟管理方对酒管公司来说是细水长流的稳定收入,可是自己都难以达到80%入住率的华住来说,真的是在考虑那些了了的加盟费吗?

我们先算假如华住达不到对赌协议的损失:如果以一家经济酒店100家客房计算,每间客房每日300元,满客日营收3万元,一个月也就是90万元。如果按照2%的加盟管理费来算,也就是1.8万元的费用。

对于华住来说,未完成对赌承诺也就是每月1.8万元的损失,可是对于投资人来说呢?房租、水电、人工,只要不挣钱,哪一项支出不是催命鬼?

华住是“项庄舞剑,意在沛公”,它真正的目的是让你先进来。

酒管财经智库专家曾这样比喻酒管公司和投资人的关系:一块肉,如果放在投资人的冰箱,和酒管公司永远没有关系;但如果酒管公司能说服投资人,让酒管公司帮投资人从这个冰箱拿到那个冰箱,他的手中就会沾上油,才会有“油水”。

对于华住来说,只要能说服投资人加盟,就已经相当于稳赚。

第一,希望投资酒店市场的投资人数量有限,酒管公司之间则是零和游戏。投资一家酒店就需要千万元的资金投入,某个投资者只要下定决心投资了某个酒店品牌,就只能all in全部精力,短时间很难考虑再投资其他品牌酒店。

对于华住来说,只要先让投资人进来,其他品牌几乎就没了机会。此外,正如前面所说,加盟华住的保证金等,都会成为华住的免息现金流。

第二,当前的酒管公司,都强调全产业链运营,什么意思呢?就是从选址到开店,酒管公司都有相应的服务套餐。

一名不愿具名的华住加盟商向酒管财经透露,加盟华住后的装修公司,虽不是强制指定哪家公司装修,但是都必须需要从华住的平台上选择,平台有不同等级的装修公司,等级最高的公司,装修之后可以免检直接开业。

“当然,你也可以选择低等级的装修公司,那就是需要他们检测,往往需要折腾几个来回,想要快速通过,那就要看你懂多少人情世故了。”该加盟商坦言,华住在外观装修材质上,要求必须从华住处采购保持统一,不少客房布草、耗材都需要logo统一等要求,虽然可以从外面采购,但显然没有集采优势的华住平台划算。

也就是说,华住除了挣加盟商的加盟管理费,酒店的装修环节,布草、耗材的采购环节,华住都在进账。加盟管理费?那是小钱。

可是投资人扎下本就算赔钱,总不能说不干就不干吧?

华住能不能逆风翻盘?

最后一个问题,华住能不能跑赢大势,逆风翻盘?

平心而论,作为国内头部的酒管公司,华住的实力是毋庸置疑的。当前的困境,并非全部赖在华住身上。更进一步说,就算华住不这么干,也会有其他的酒管公司举起“镰刀”——这就是市场竞争。

对于投资人来说,现在跑步入场,也是在赌。赌一旦疫情过后,可能迎来“报复式流动”,早早布局酒店行业,可能就抓住了风口。此外,现在加盟酒店品牌,可能也是政策最优惠的时候,如今进场,也未尝没存在抄底心态。

还是那句话,既然有可能被割“韭菜”的准备,那就是做最好的准备,最坏的打算。投资学的经典一课,就是不要把鸡蛋放在一个篮子里面。

具体到华住,能不能加盟呢?那要具体问题具体分析。从财报的角度,如果是身边的亲戚朋友想要加盟,可能不太建议。

截至上半年末,华住集团的资产负债率高达84.74%。不管从流动现金状况还是负债率,华住这两年都像一张拉满的弓,如果能撑到大环境向好,那么就能射出加速度;如果等不来,也可能面临“弦崩弓毁”。

当然,这种分析太理论性,事实情况可能比这个乐观。毕竟酒管公司最大的资产是商业模式和经验,这都是轻资产模式,很轻巧,也很快。

跑赢大势,逆风翻盘,这种爽文小说里面的情节,不能代替投资人的理性思考。还需要投资人自己对前景的预判。

第一,自己的现金储备,是否能在不盈利的情况下,也能撑很长一段时间?

第二,这个酒店投资如果失败,是否会对自己的生活造成严重影响?

第三,无论是华住,还是投资其他品牌,不要被所谓的优惠政策迷人眼,还是看看这个品牌调性是否符合当地市场。比如,在不少下沉市场,经济连锁品牌尚客优,显然比华住旗下品牌活的更滋润。

华住举起的“镰刀”,是一场阳谋。对于能攒下千万身价的投资人来说,都是精英群体,都有自己的判断准绳,可以扪心自问,你究竟是在乎对赌的那点小小加盟管理费,还是看好华住真正的未来?

 

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