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反弹仅一日，欧美债市再度大跌。

9月29日欧美债市再度大跌。美国10年期国债收益率跳涨12BP至3.834%，对利率前景更为敏感的2年期国债收益率同样上行超10个基点，至4.1945%。英国国债开盘下跌，10年期国债收益率上涨11个基点至4.12％。

前一日，英国出手救市，带动欧美股债市场集体反弹。英国30年期国债收益率一度重挫超120个基点至3.974%，录得创纪录跌幅；10年期美债收益率一度跌至3.7%，回吐了本周以来的涨幅。

国泰君安团队覃汉预计，其他国家央行后续也会考虑类似操作以控制债市下跌节奏和空间。基于以上推演，认为自9月中旬以来的欧美债市暴跌行情告一段落，后续主要发达国家的长端利率或将进入宽幅震荡行情，加息预期也将有所缓解，但随着四季度加息周期的推进，曲线倒挂程度将会加深，这也符合欧美衰退概率持续加大的节奏。

鹿可家族办公室首席投资官、量客投资合伙人史方舟对钛媒体App表示，“考虑到美联储大概率继续鹰派，高收益债券信用利差还没有反应经济萧条的前景，是爆雷的高危区；投资级债券短期还会受利率增长的负面影响。待利率见顶时，是购买并锁定的好时机。”

多国紧急救市，欧美债市齐反弹

英国央行于9月28日发布声明称，将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债，以恢复英国债券市场秩序。此外，并将原定于下周开始的英国国债出售计划推迟至10月31日，但仍致力于在未来12个月减持800亿英镑债券。

受此影响，欧美国家债券收益率集体转跌。英国30年期国债收益率一度重挫超120个基点至3.974%，录得创纪录跌幅；10年期英债收益率尾盘大幅下跌，当天早些时候，该收益率已达到2008年金融危机以来的最高水平；10年期美债收益率一度跌至3.7%，回吐了本周以来的涨幅。

10年期美债收益率，来源：Wind

值得注意的是，债券收益率是债券价格的反向指标，收益率上升，意味着债券价格下跌及债券持有人的账面损失。反之，债券收益率下跌意味着债券价格上涨。

就在同一天，韩国更是紧急出台了“救市组合拳”：韩国财政部宣布，将于9月30日紧急回购2万亿韩元债券；韩国金融服务委员会准备启动股市平准基金，同时正在研究禁止卖空的方案。

受英国央行提振债市举措的影响，美债市场投资者也开始预期美联储能否“效仿”英国央行。加上稍早前美联储官员释放“偏鸽”言论，对市场表现有一定提振作用，10年期美债收益率盘中一度回退至3.7%下方，上日该券曾升破4%。

就美联储是否会出手拯救债市，一些机构持谨慎态度。LPL Financial首席全球策略师昆西·克劳斯比(Quincy Krosby)表示：“鲍威尔的信誉目前依然岌岌可危，因为他们意识到通胀已经根深蒂固的时间太迟了，他误读了通胀形势。”他还指出，尽管美联储出手“救市”的可能性不大，但美联储可能会放松其“量化紧缩”计划，允许每月最多950亿美元的债券资金从资产负债表上转出。

76年来首次，外媒：债市或已入熊

上周，美联储连续第三次加息75个基点，将联邦基金利率提高至3%-3.25%的区间。在美联储和其它央行加息阴云的笼罩下，各国债券收益率纷纷飙升，全球债市遭受沉重打击。

抛售最为凶猛的当属美债。9月28日亚洲交易时段，美国国债10年期收益率一度突破4%，升至2008年10月以来最高。该收益率本月已攀升80个基点，是自2003年7月飙升89个基点以来的最大涨势，今年以来已经累计攀升了近250个基点。

9月28日，英国30年期国债收益率一度涨12个基点至5.11%，达到1998年来最高。英国10年期和30年期国债收益率曲线一度还出现自2008年以来首次倒挂。

此外，日本国债收益率也屡创新高。9月27日，日本20年期国债收益率27日上升2.5个基点至1.015%，自2015年以来首次突破1%；5年期日本国债收益率自2015年9月以来首次升至0.09%。此外，基准10年期国债收益率再次突破0.25%。

“日本终于遇到期盼已久的通胀，不愿意轻易紧缩；在美元加息的背景下，日元贬值严重；市场上认为日元很难长时间坚持现有策略。”史方舟提醒投资者，一旦日本央行采取紧缩政策，会导致大量资产回流。到时候国际债市也会受到日本货币政策的影响。

美国银行策略师Michael Hartnett近日表示，全球政府债券市场陷入了"史上第三大债券熊市"，目前的形势比前两次更糟糕。前两次熊市，第一次是1899-1920年，第二次是1946-1981年。

德意志银行一项追溯到1786年数据的最新研究也显示，在从峰值下跌20%之后，全球债市现在正处于76年来的首次熊市。上一次全球债市表现如此糟糕是在1946年，也就是二战结束后的第二年。

暴跌行情能否告一段落？

机构和专家表示，英国、韩国等国购债救市，或将引起别国救市效仿，但全球严峻的债券形势尚未根本改变。

彭博社分析称，由于全球通胀水平居高不下，市场对各国货币政策可能进一步收紧的预期持续升温，全球债市将继续承压。美国银行证券首席投资策略师迈克尔·哈特内特在最新报告中称，目前全球债券市场形势极为严峻，一旦债市崩盘，可能会带来信用违约事件和流动性枯竭，并由此蔓延至整个金融市场。

国泰君安团队覃汉认为，过去一周欧美债市暴跌的始作俑者是美联储FOMC会议释放超预期鹰派信号，导致市场不仅11月预期加息75bp，12月加息75bp的预期也大幅提升；催化剂是英国通过更大规模的财政刺激增加能源补贴，导致市场对于欧美通胀——加息的闭环预期形成。

“有一就有二，既然英国央行开了本轮加息周期扭曲操作的先河，预计其它国家央行后续也会考虑类似操作以控制债市下跌节奏和空间。”上述机构认为，自9月中旬以来的欧美债市暴跌行情告一段落，后续主要发达国家的长端利率或将进入宽幅震荡行情，加息预期也将有所缓解，但随着四季度加息周期的推进，曲线倒挂程度将会加深，这也符合欧美衰退概率持续加大的节奏。

史方舟对钛媒体App表示，在全球整体升息的背景下，市场对原本收益高的债市开始忧虑起来。由于高收益债券信用利差还没有反应经济萧条的前景，是爆雷的高危区。短期来看，投资级债券还会持续受利率增长的负面影响。

“估值处于历史平均水平，但风险高于平均水平。”在Vanguard高级高收益投资组合经理Michael Chang看来，市场可以消化温和的衰退，但日益紧缩的货币政策可能使得经济状况弱于预期，并可能导致高收益债券的重大重新定价。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编辑 | 孙骋）