宜品乳业的IPO,只是借口?

银箭财经

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· 2022.09.29 16:33

IPO计划公布后3个月毫无进展,航天品质的宜品乳业,在怕什么?

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宜品乳业的IPO,只是借口?

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图片来源@视觉中国

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文 | 银箭财经

前段时间,号称“国产羊奶粉产量第一”,拥有66年经营历史的宜品乳业,在66周年庆典当天,以闭门会议的方式召开IPO战略研讨会,透露了未来上市计划和股权激励方案。

然而至今将近3个多月过去,宜品乳业的IPO进度始终保持在计划阶段,并没有明确的实质性进展。考虑到2022年有大量中小乳企透露出上市的意愿,君乐宝、花花牛、完达山等知名企业都仍处于启动上市计划的状态,宜品乳业的谨慎态度倒也不难理解。

只不过在此之前,同为羊奶粉企业的美庐生物终止IPO,以及羊乳企业红星美羚IPO被否,都隐约在表明资本市场对羊奶粉细分市场缺乏信任。宜品乳业在表露IPO意向后,迟迟没有公布招股书,除了在观望风向外,未尝没有花费更多时间去做准备的想法。

更或者,会否真的如同某些“阴谋论”所言,所谓的IPO计划,只是宜品乳业用来谋求融资变现的借口?

涉嫌虚假宣传欺诈消费者,宜品乳业披露数据前后矛盾?

严格来讲,现阶段可能并不是宜品乳业上市的最佳时机。

诚然,顶着“中国航天事业唯一奶粉类企业合作伙伴”闪亮头衔,坐拥目前国内最大的单体羊奶粉加工项目,在2021年拿下近20亿元销售额和2.69亿元净利润,宜品乳业已然透露出了上市的种种利好消息。但是能否成为上市企业,所要考量的并不仅是短期内的业绩表现。

例如在2022年春季IPO被否的红星美羚,在IPO失败后,曾“痛彻心扉”地发布了一封解释原因和倾诉艰难的公开信。在信中,红星美羚声称,自2017年开始接受IPO辅导后,5年左右的审核期内,一共经历了2次现场检查、10余次问询回复、8次财务数据更新、6次收入专项核查、3次IT审计。

好不容易熬过了如此繁杂的审核关卡,眼看曙光在即,却因为公司实控人王宝印在2018年协调的,一场供应商和经销商之间的借款中,涉及使用财务人员个人账户作为中转。被深交所认为红星美羚没有准确披露和充分说明这一操作的合理性,未能有效执行相关内部控制制度,不符合创业板首发上市等相关规定,最终导致IPO失败。

为此,红星美羚甚至在公开信中高呼“上市比唐僧取经还难”,主要参与借款事件的董事长王宝印,更是声称“已不再考虑上市”。

而另一家羊奶粉企业美庐生物,在2021年冲击深交所主板失败,终止IPO审查后转战创业板。虽然在同年9月份IPO申请被受理,但是在2022年7月前后,美庐生物主动撤回了上市申请,最终被深交所终止IPO审核。

某种意义上,红星美羚和美庐生物之所以上市之路走得如此坎坷,还是因为“带病”IPO的缘故。至少在IPO之前的准备阶段,两家企业并没有做好相关的梳理工作,否则也不会在审核阶段如此被动。

同样的,宜品乳业如果在现阶段递交招股书正式开启IPO,很可能也要处于“带病”IPO模式。大概率会因为以下两个方面的问题,遭到审核部门的问询,以及舆论方面的质疑。

1.曾被曝食品安全黑历史,涉嫌虚假宣传和欺诈消费者。

综合网络信息,2018年国家市场监督管理总局曾发布检查公告,称北安宜品努卡乳业有限公司存在5项不合格内容。其中,涉及了实验室物品的储存不符合保存条件、快速检测试剂盒缺少领用记录、清洁作业区的人员体表微生物检查不符合要求等,与食品安全环节有着紧密关联的问题。

同时,在2019年也有多家媒体报道称,宜品乳业旗下的蓓康僖,在宣传过程中声称产品拥有“航天品质”,但后续却遭到曝光,直指涉事产品均为大包粉加工。由于实际品质和宣传文案严重不符,因此被质疑虚假宣传和涉嫌欺诈消费者。

在此之外,刚刚结束的66周年庆典中,也有部分业内人士认为,宜品乳业真实的运营历史并没有66年。根据创始人牟善波的毕业时间和工作经历推算,1996年牟善波于天津科技大学毕业,先后于淄博得益乳业和圣元乳业工作至2006年,出资购买了圣元所出售的,1998年创建的黑龙江北安工厂,后来改名为北安宜品努卡乳业有限公司。

而且2003年由圣元乳业老板张亮在青岛注册的“青岛宜品乳业”公司,是宜品乳业首次出现的时间。2006年注销后,2012年才由牟善波发掘,成立宜品乳业集团,这些也都在天眼查中有着明确的显示。

也即是说,宜品乳业的“真实”经营历史,可能只有从1998年算起的16年,而非从1956年开始计算的66年。一旦这一说法得到证实,宜品乳业或将面临虚假宣传的指控。

2.业绩数据涉嫌前后矛盾,披露数据与宣传文案不符。

按照宜品乳业在周年庆典上的披露,2021年总营收18.58亿元,同比增长19.2%。根据增长数据逆推,2020年宜品乳业的营收应为15.6亿元,再加上2020年黑龙江地方媒体所报道,2019年销售额约为15亿元左右。

然而在部分媒体报道中,宜品乳业在2019年和2020年的年销售收入,就采用了“已经突破20亿元”的字样。究竟是媒体在夸张报道,还是宜品乳业对外披露的信息有误,我们暂且不得而知。

同时,有业内人士指出,2019年头部羊奶粉企业,澳优旗下佳贝艾特曾出现过价盘紊乱的情况。宜品乳业曾抓住机会抢占了不小的市场份额,该年度的业绩增长,理论上应该超过疫情影响下的2020年和2021年。

其实从宜品乳业、美庐生物、红星美羚这三家企业的情况,就能够有所猜测,真正出问题的或许还是整个羊奶粉行业。

羊奶粉市场竞争激烈,部分中小乳企想要“套现跑路”?

可以说,中国乳制品市场,正面临着阶段性饱和。

据不完全统计,近10年时间内,国内市场新增了5000多家乳制品加工企业。其中,仅是2020年,国内就有6100家羊奶相关企业留存,而羊奶制品的市场规模,也在2021年突破了200亿元。

而且就目前来看,乳制品市场也面临着相当激烈的“内卷”。据不完全统计,今年上半年A股30家乳企累计营收约为1646.42亿元,累计净利润约为36.55亿元,但是保持盈利状态的25家乳企中,有16家的归属净利润都不足1亿元。

综合财报信息,2022年上半年乳制品市场中,伊利、蒙牛、飞鹤、光明分别占据着排名前四。其中,伊利以632.13亿元的累计营收和61.33亿元的累计净利润,稳居行业第一,蒙牛的营收利润分别为477.22亿元、37.51亿元,飞鹤96.73亿元、22.72亿元,光明144.11亿元、2.81亿元。

第一梯队和第二梯队之间的差异,就已经达到了数百亿,就更别提身处后续梯队的中小乳企,面临着怎样的“天差地别”,以及强者愈强弱者愈弱的马太效应愈发明显。此外,行业累计超过1600亿元的经营成本,也似乎在说明企业之间花费了大量资金和精力,用在互相牵制的同业竞争上。

这一点在羊奶粉领域,表现得尤为明显。不仅是国产羊奶粉企业之间明争暗斗,外资品牌也纷纷以受过国产企业、注册进口配方等方式加入瓜分羊奶粉市场的队伍,例如蓝河、荷莱蕊、维爱佳、春天羊、可贝思、倍恩喜、朵拉小羊、佳贝艾特、卡洛塔妮、蓓康僖启铂等等。

尤其是,在2021年11月12日,国家市场监督管理总局发布了规范婴幼儿奶粉产品标签标识的公告,在配方注册时,在名称中标有羊奶粉的配方奶粉的蛋白来源有且仅能有羊乳,其他混合了其他蛋白来源的奶粉不能被称作“羊奶粉”。为了保证自家产品的纯粹性,在奶源、技术、定位等方面,又掀起了新一轮竞赛。

同时,宜品乳业在内的众多羊奶粉企业,也在面对着大量中小企业谋求上市只为融资变现,以及市场竞争日益激烈,难以突破现有格局的困境。

1.中小乳企视上市为救命稻草,部分高管只想变现“跑路”。

现阶段的乳企竞争,除了产品本身和渠道运营的较量,还增添了对上游奶源的品质需求。为了支撑高品质奶源的产能,各个乳企也在不断增加对精品牧场的争夺和建设,再加上技术创新的需求,研发费用和营销成本积累的速度也与日俱增。

从乳企高营收低利润的业绩表现就能看出,即便是伊利、蒙牛这样的龙头企业,也难以摆脱这一困境。因此,资金链承压严重的中小乳企,迫切需要通过上市来增加融资渠道,进而缓解流动性风险。

与此同时,个别企业的创始人和高管,也不可避免存在着通过上市来拉高企业估值,进而实现自己“套现跑路”的不良心态。

2.市场格局难以撼动,无力突破头部企业封锁。

随着乳制品市场整体陷入阶段性饱和,仍保留成长空间,并且正处于高速成长红利期的羊奶粉细分赛道,也成为不少乳企寻求市场扩容和盈利增长的突破口。

这也导致“牛羊并举”的发展战略,逐渐成为行业主流认知,例如飞鹤、伊利、达能、美赞臣等企业,也都在以并购、自建品牌等方式涉足羊奶粉市场。包括宜品乳业在内的羊奶粉企业,正在面临着越来越多的实力派竞争对手。

特别是和氏乳业,身处聚集了中国40%羊奶奶源的陕西,长期在国产羊乳加工企业前20榜单中名列前茅,在各个品牌汇集羊奶粉赛道的过程中,或许将会是最有希望脱颖而出的企业之一。

多强林立,对于中小乳企而言就只剩下了“夹缝生存”的艰难,想要突破头部企业的“降维”封锁,难度可能也只会越来越大。通过上市寻求更多的资金支持,或许也成了为数不多的选择。

希望宜品乳业能够正视自己存在的问题,尽可能准备妥当,在IPO审核阶段一切顺利吧。

参考资料:

《上市比唐僧取经还难!乳企“带病”扎堆IPO,为套现还是发展?》——中国经济周刊

《2022年中国羊奶市场供需现状与竞争格局分析 羊奶市场需求高速增长》——前瞻经济学人

《宜品乳业IPO之路:收入难辨真假,蓓康僖依靠大包粉加工!》——Real消费

《宜品乳业冲刺上市背后:业绩扑朔迷离、羊奶粉业务或遇困境》——蓝鲸财经

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