酒鬼酒，图片来源于视觉中国

9月26日晚，酒鬼酒（000799.SZ）发布公告，表示基于对公司未来长期发展的信心，公司董事长王浩、副董事长兼总经理郑轶等管理层拟通过二级市场集中竞价方式增持公司股票，全部增持主体累计增持不低于620万元。

钛媒体APP注意到，酒鬼酒发布上述公告前夕，即9月26日公司股价最低点为115元／股（前复权），这是继2020年12月份以来的股价最低点。公司股票走出探底之势并非空穴来风，9月24日，一则关于酒鬼酒旗下高端产品“内参酒2023年削减配额20%”的控量保价消息在市场上发酵，进一步透露出旗下产品“高端价位难保”的窘境。

白酒行业人士对钛媒体APP分析认为，作为区域性酒企，酒鬼酒经过多年的市场培育，叠加湘西文化的加持等，独特的馥郁香型有一定的消费基础；但目前来看酒鬼酒旗下产品尤其是“内参酒”在高端市场的价格管控遇到了很大的阻力，公司整体市场的运作难度逐渐增大，全国化进程缓慢，未来仍存在不确定风险。就相关问题，钛媒体APP多次联系公司并发函，截至发稿暂未获得回应。

股价探底、高端路难行，董事长等带头增持实属无奈

据公告，本次增持主体包括公司董事长王浩、副董事长兼总经理郑轶、副总经理胡晓熹、副总经理李文生、副总经理王哲、董秘汤振羽、财务总监赵春雷、总经理助理皱斐以及总经理助理刘永泉，其中王浩、郑轶、王哲拟分别增持不低于120万元，其余高管则按照不同比例增持公司股票，该计划实施期限自2022年9月27日起2个月内完成。

钛媒体APP注意到，这是酒鬼酒上市以来罕见的高管团队集体增持公司股票。白酒营销专家杨承平、诗婢家酒业研究院秘书长张皓然等均对钛媒体APP表示，酒鬼酒在价盘不稳、市场渠道较动荡情况下，高管团队集体增持股票，主要是为增强市场信心，提振经销商销售的积极性等。

市场侧来看，公司其他股东暂未有减持及质押的情况。此外，基于上述部分高管并未持有公司股票来看，也有白酒行业人士对钛媒体APP传达了“股价趋底增持或也是高管团队变相的福利”的观点。

事实上，此次增持更像是酒鬼酒迫于当前形势下的无奈之举。9月24日，一则“关于明确2023年52度内参酒合同签约量的通知”在网上盛传，通知显示“2023年52度500ml内参酒签约计划配额将根据2022年实际达成量的80%计算额度上限，即日起至合同签约期间查实的任何窜货、低价销售行为，每查实一次按照合同签约量的5%扣减计划内配额额度”。钛媒体APP在淘宝、京东等平台上查询发现，52度“内参酒”多在1100元／瓶左右，也不乏打着“酒鬼酒授权”标签的网店售价低于1000元／瓶的现象，公开资料显示，“内参酒”建议零售价为1499元／瓶。

“内参酒”控量保价图

白酒营销专家蔡学飞对钛媒体APP表示，上述“控量保价”的消息，实则透露了酒鬼酒特别是公司旗下产品“内参酒”，在高端市场的价格管控上遇到了很大的阻力，整体市场运作难度逐渐增大，这也是酒鬼酒未来发展的不确定风险。据年报，公司“内参系列”2021年营收10.34亿元，占据当期营收的30.29%，营收仅次于“酒鬼系列”。

值得一提的是，上述消息一出，酒鬼酒公司股票便于9月26日大幅低开，当日最低成交价115.66元／股，这也是自2020年12月以来的最低价。值得玩味的是，公司于9月26日晚间当即出炉公告称高管团队将集体增持公司股票。

经营现金流净额下滑，对下游经销商话语权趋弱

不仅是高端之路难行，酒鬼酒今年以来经营现金流净额的持续下滑也透露出公司对下游经销商话语权的趋弱。截至今年一季度末，酒鬼酒经营现金流净额仅为4285.67万元，同比大幅下降77.99%；截至6月末，公司经营现金流净额为3.01亿元，同比大幅下滑55.73%。

经营现金流大幅下滑的原因与公司预收货款大幅减少不无关联，财务数据显示，截至今年6月末，公司预收货款余额仅5.56亿元，相较于今年年初余额13.82亿元下滑59.77%，相较于去年6月末8.72亿元的预收货款余额下滑36.24%。

一位白酒行业人士对钛媒体APP表示，经营现金流净额、预收货款等是衡量酒企对下游经销商话语权强弱的重要指标。显然，上述指标的下滑意味着公司对经销商话语权趋弱。

钛媒体APP注意到，作为区域性酒企，酒鬼酒近年来持续加大全国化步伐，但是在一线名酒等的强压下，和多数区域酒企一样，公司进军全国化并不如意，因此不得不对经销商作出妥协。

酒鬼酒上半年预收货款，来源于公司半年报

蔡学飞对钛媒体APP表示：“酒鬼酒还是个区域酒企，目前来看全国化进程还是比较缓慢。而跨区域发展最重要的是当地经销商资源的整合与推动，在这方面酒鬼酒虽有重量的加持。但如果要做到稳健发展，个人认为酒鬼酒还有大量的渠道建设、市场公关、消费者教育、服务商推广以及经销商服务等工作要做，这也是公司目前的短板。”

值得一提的是，在今日白酒板块整体走强背景下，公司高管团队集体增持的消息也获得了市场“买单”。截至9月27日收盘，公司股价报收131.01元／股，涨幅高达7.39%。但同时投资者也要注意风险，张皓然对钛媒体APP分析表示，从动态市盈率等指标来看，酒鬼酒在白酒上市公司中估值并不算低。

据东方财富，酒鬼酒当前动态市盈率为29.65，甚至高于部分头部白酒企业，五粮液（000858.SZ）动态市盈率为21.96、洋河股份（002304.SZ）动态市盈率为17.13。著名经济学家宋清辉对钛媒体APP表示，上市公司高管增持股票的行为在资本市场很常见，此举在一定程度上能够给投资者带来信心，不过从目前市场已有的案例来看，对于拉动公司股票向上的作用很有限。

（本文首发钛媒体APP，作者 | 张海霞）