蔚来的市值,悬在ET5的美貌上

表外表里

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· 9月19日

台上大爆款,供应链卡脖子。

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蔚来的市值,悬在ET5的美貌上

00:00 10:37

图片来源@视觉中国

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文 | 表外表里,作者 | 赫晋一、张冉冉,编辑 | 付晓玲、曹宾玲

新能源汽车行业,从来不缺“爆款效应”。

长城旗下的坦克300,推出后在终端门店引发了“坦克现象”,预订单20天内破万,就此炸醒了低迷已久的股价。

承担着续写理想ONE销量传奇重任的L9,发布当日斩获了超1万的预订单,将理想的股价推到了港股上市以来的峰值。

如今,市场的聚光灯又打在了蔚来ET5身上。

中秋期间,蔚来的展厅人头攒动,架势堪比当年国产化Model3进展厅。有媒体披露,目前ET5的预订单已将近20万。

市场闻风而动,自9月7日开始,蔚来股价已经连涨6天,涨幅达到35%。

而2022Q2电话会议上,蔚来创始人李斌春风得意地表示:ET5在12月的交付辆会过万,公司各方面准备都很充分,内部目标会更高。

财报发布后,摩根士丹利、德意志银行等机构陆续给予蔚来“增持”、“买入”评级。德意志银行分析师表示:预计蔚来的ET5车将迅速成为最畅销的高端电动汽车,看好蔚来股价将在12个月内翻番。

不过,越是高光时刻越需要警惕。毕竟L9“出道即巅峰”,因深陷空气悬架质量争议等漩涡,前机尽失,股价掉头直下。

那么,风口浪尖上的ET5,成为“当红炸子鸡”的确定性如何呢?

怎样才算是“爆款”车型?

和L9的出道即巅峰不同,坦克300确实将爆款进行到底了。

资料显示,销量火爆下,生产坦克300的长城重庆永川工厂产能持续吃紧,坦克300不得不“暂停接单”。之后经过生产线改造,产能升级(由5000台升级到10000台),才又重启接单。

而复盘坦克300“顺利”的原因,主要在于以下背景条件:

一方面是稀缺,这个价格区间的国产越野车,目前主要有北京BJ40等;而进口越野车型价格高昂。

另一方面,可以看到,与北京BJ40相比,坦克300的用户群体更加年轻化,00后用户更是占比达12.31%。

也就是说,坦克300产品调性匹配了新一代消费需求——以90后和Z世代为主的用户,消费观是个性化和自我表达驱动的。

另一公认大爆款理想ONE也是类似的情况——在家庭用车“有需求、缺供给”的背景下,聚焦奶爸群体,以细分市场突出性价比,大单品撑起理想的估值。

也就是说,爆款车在诞生时,就需要具备一定的基础特征——竞争空白;受众定位精准;有性价比优势。

那么,ET5是否符合这样的逻辑呢?

2022年1-8月高端轿车销量TOP10显示,该细分市场的主导仍然是BBA的燃油车。

而具体到30万左右的新能源轿车市场,只有Model 3和ZEEKR 001表现较好,今年上市的宝马i3和智己L7,销量均未过2000辆。

对这样的市场格局,蔚来总裁秦力洪接受采访时曾表示:“燃油车市场有百分之八九十。我们发一款全新细分市场的新能源车,它应该开拓一片新的处女地。”

在目标群体上,ET5开放了蔚来有史以来最丰富的内外色彩选项:9种车身颜色、6种内饰配色。

同时,在智能座舱、动力性能、续航等方面都有提升。比如,换电模式能有效摆脱充电焦虑。

这些显然,都是奔着更有个性化需求的年轻群体去的。就效果来说确如预期,如下图,ET5目前的锁单用户画像显示,整体年龄偏年轻。

至于产品定价上,ET5正常起售价32.8万,如果选择BaaS方案,价格可以打到30万以内。

如此一来,不仅对比BBA燃油车,价格更有优势;和Model 3相比,在双电机和刚需配置模式下,也更便宜。

总的来看,ET5在基础条件上,确实具备爆款潜质。而想想坦克300对长城汽车的拉动,理想ONE对理想的意义,也无外乎,市场如闻到血腥味的鲨鱼,迅速咬了上来。

不过,诱人味道的背后,可以是肥美的一波波鱼群,但也可能是藏着鱼钩的微薄鱼饵。ET5属于哪种呢?

走出展厅,ET5“爆款效应”确定性如何?

“在既有的SUV车型之外,新的增长责任主要落在ET5和ET7身上。蔚来接下来将在短期内呈现大家看得到的增长曲线。”秦力洪如此描绘ET5的预期道。

这样的“豪言壮语”,在新能源汽车行业并不鲜见。

李想首次为L9造势时,称这是“500万以内最好的家用旗舰SUV”。之后的发布会上,再次call back这一观点表示:“哪怕是和库里南相比,我们也完全不怕。”

坦克300因预售火爆、反响热烈,推出4个月就被拆分为独立品牌,长城汽车董事长魏建军表态称:“坦克以智能豪华越野的稀缺定位,改变了一个消费族群的价值观。”

但同样是“放卫星”,结果却两极分化。

李想的话音落下不到一个月,L9的处境大反转。起因是,7月开放试驾后,空气悬架频频出问题。而这正是L9的核心卖点之一。

因此问题一出,消费者涌入李想的微博评论区,表示:试驾第一天空悬都出问题了,建议官方给予消费者说明,不然不敢锁单。

这一波还未平,理想又发公告表示部分车辆延迟交付——8月内交付的用户,预计将在8月30日-9月4日为用户进行交付。

问题不断下,L9“爆款限定”兑现成疑,市场风向随之转变。

如高盛发布研究报告称,理想汽车今年第二季盈利表现符合该行及市场预期,不过第三季指引则低于预期。基于此,目标价下调至179港元,今年至2025年盈利预测调低8%至18%。

与此同时,理想股价转头冲下。

反观坦克300,上市后无重大质量事故。且因口碑积累,平稳度过了产能交付爬坡期。2021年底,月销量突破一万。

甚至影响了整个坦克系列的认知,比如大摩表示,长城汽车预计可受益于坦克系列,预测2022年市盈率17.3倍,调高其2022-23年收入预测11%及14%。

市场信心有支撑,长城股价一路向上。

也就是说,爆款能否真正兑现,看的是口碑落地、常态化销量,而实现的关键是供给。

回到ET5,目前其还在静态展示阶段,开放试驾后是否会掉链子,打击市场热情、影响口碑,尚不可知。

不过,供给上李斌似乎很有信心,其在采访中表示:“新桥的F2工厂从三季度一直都在进行调试和做大规模量产的准备,F2初期整个工厂就只生产ET5,年产能可达24-30万辆。”

但影响供给的不只是产能,还有供应链。而这一块,蔚来的不稳定性极大。

如下图,缺芯、疫情、电池短缺等行业每一轮共性困难下,蔚来的交付量受到的影响,都是造车三势力里最大的。

 之所以会这样,和供应链布局策略有关。

以2021年电池供应短缺周期为例,蔚来管理层直言:电池的供应是我们交付的一个天花板。

然而面对寻找出路的问题,蔚来仍坚持独家供应商模式:我们还是把CATL(宁德时代)作为主要合作伙伴。

与之相反,小鹏积极引入了多家电池供应商,以解决受限问题。其2022Q1电话会议提到:今年二季度将基本完成电池供应多元化的布局,目前除了宁德时代,还有亿纬锂能、中创新航等。

并且不止电池,其他零部件也一样。蔚来2021年年报写道:大多数我们汽车使用的单一来源零部件尚无合格替代来源,而授权其他供应商或者自研这些高度个性化零部件,耗时且成本高。

而这些限制已经出现影响ET5的迹象。管理层在2022Q2电话会议中承认:ET5毫无疑问要等比较长的时间。总体上来讲,近期的问题主要是供应链端的产能问题。

当然,即便顺利交付,随着后续放量提升,亦需要警惕服务体验问题,毕竟服务主义是蔚来的独特核心。

以主打的换电服务来说,经粗略估算,当前蔚来换电站能产能利用率不到10%,有足够冗余承接销量增加。且蔚来计划在2025年前,再修建约3000座换电站,据其财报来看,亦有足够资金支持。

总的来看,走出展厅后的ET5,以常态化销量锚定,供应链或将成为牵引估值的主导要素。

小结

说白了,新能源汽车行业的价值锚定看的仍是销量。由此,爆款车型对车企市值的影响不言而喻。

已进入展厅的ET5,投年轻人所好的定位,在预期上拿捏了终端销量——预订单充沛、市场反响热烈。而相对缓和的赛道竞争,更是侧面烘托出“爆款潜质”。

但走出展厅,能否真正兑现爆款,考验在于驾驶感受、交付情况和后续服务。而对ET5来说,需警惕的是“总卡脖子”的供应链问题。

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