巴菲特减持比亚迪,套现3.6亿,对能源“喜旧厌新”?

芳博士

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· 2022.09.01 16:31

作为“只买对的不买贵”的巴菲特,把“性价比”价投的眼光聚焦了旧能源。

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巴菲特减持比亚迪,套现3.6亿,对能源“喜旧厌新”?

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图片来源@视觉中国

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文 | 芳博士

持有比亚迪14年的巴菲特,首次减持比亚迪,套现了3.69亿港币。2008年9月,每股8港币,买入2.25亿比亚迪股份,耗资18亿港币。

8月24日出售133万股,每股平均价格277.1港币,收益率近34倍(不含分红派息)。受此影响,31日比亚迪大幅低开,A股收盘-7.36%;港股收盘-7.91%。这里有两个问题,可以聊聊:比亚迪业绩不好、未来不佳,所以巴菲特不看好了?

新能源太火,旧能源更稳,所以巴菲特喜旧厌新了?

比亚迪很好 

从最新披露的财报看,比亚迪业绩很好,表现在:

第一,打败特斯拉:上半年全球新能源汽车销量排名上,比亚迪打败特斯拉,累计销量全球第一。

第二,净利润涨超2倍:比亚迪上半年归属上市股东净利润近36亿,已超2021年全年,同比增长206%。

第三,营收涨超65%:比亚迪上半年营收1506亿,同比增长65.71%。业绩大幅增长主要来自于新能源汽车业务快速增长。
第四,4辆新能源车中有1辆来自比亚迪:根据中汽协数据,上半年比亚迪新能源汽车市占率达24.7%,同比增长7.5%。

比亚迪“贵”了

比亚迪的业绩十分亮眼,那为何巴菲特还抛售呢?

第一,巴菲特减持得并不多,但会否继续减持?

本次公告减持的133万股,占持有的2.25亿股中,比例仅有0.5%。但值得注意的是,实际减持的数量并不限于此。根据披露,巴菲特在比亚迪的持股比例降至19.92%,持股数量降至2.19亿股。而根据比亚迪的半年报,截至6月30日,巴菲特的持股数量仍为2.25亿股。

意味着这两个月,巴菲特实际累计减持了628.1万股这是因为,根据港交所及证监会的披露规则,大股东减持股票时,只有横跨某个整数百分比时,才需要披露。

目前,巴菲特的伯克希尔哈撒韦的持股比例跌破20%,这也是被披露的主要原因。

曾几何时,巴菲特表示:“抛售比亚迪不是我的风格,比亚迪是芒格家族的一员,我想我会带着它进坟墓。”因此,这次减持尽管不多,仍然会被当作股神“观点变化、用脚投票”的信号。而且,市场担心巴菲特在未触发披露规则的情况下,会不会“暗戳戳”地继续减持。

第二,比亚迪股价相对较高,“恐高”是减持的主要原因。

当初巴菲特和芒格投资比亚迪,是因为“中国巴菲特”李录的牵线。

2002年,李录首次投资比亚迪。当时比亚迪一家不起眼的中国电池公司,刚刚在香港证交所首次公开募股。 

自比亚迪H股上市,李录就坚定持有,并在2005年、2007年、2008年以及2009年、2014年、2015年和2016年底持续增持比亚迪。至2020年底,李录持股达到巅峰,持股7538.72万股,持股占比2.76%,占H股比重8.24%。几乎将与芒格共同经营的1.5亿美元基金中很大一部分都投向了比亚迪。正是前期李录对比亚迪的考察和投资,才会促成2008年巴菲特“入场”比亚迪。

2017年芒格在复盘比亚迪的投资时,提及:当时比亚迪股价特别低迷,是一只符合格雷厄姆标准的股票。格雷厄姆以严格的清算价值为基础保障,建立安全价值。巴菲特和芒格的投资风格深受其影响。在伯克希尔哈撒韦2021年的股东会上,芒格又提到比亚迪:“我很少持有像比亚迪这样的公司,估值已经高得让人流鼻血,持有比亚迪我也没有体系,我也在不断的学习,我们真的喜欢这家公司,也喜欢它的管理层,我们也倾向于继续持有。”巴菲特今年股东信显示,当时比亚迪是伯克希尔哈撒韦的第五大持仓,占比7.7%。在去年股东大会芒格复盘比亚迪时,港股的PE大概是170倍,而在今年8月24日减持发生时,比亚迪港股的PE也约为170倍。所以减持“估值高得让人流鼻血”的股票,符合巴菲特的投资风格。

事实上,在巴菲特减持之前,坚定持有、不断买进比亚迪的李录,在2021年7月8日、9日连续减持比亚迪H股,套现24.39亿港币。因此,“恐高”是巴菲特和李录减持比亚迪的主要原因

第三,巴菲特也需要“现金流”。尽管巴菲特不差钱,伯克希尔哈撒韦的主要来自于保险存浮金、低成本贷款、出售衍生品合约等等,其中保险存浮金占35%,平均成本只有1.72%。这种长期低成本的杠杆,使得伯克希尔哈撒韦的回报率远大于其投资的股票组合的回报率。

但是,伴随美国政治和经济的不稳定因素,以及美股的波动,伯克希尔哈撒韦第二季度的业绩并不理想。

尽管第二季度总收入为761.8亿美元,同比增长10.22%,但投资及衍生品合约的账面亏损669.19亿美元。相比去年同期净利润为280.94亿美元,第二季度股东应占净亏损高达437.55亿美元,巴菲特的压力可想而知。

当然,巴菲特需要减持比亚迪的这笔现金流,不是简单堵住股东的“质疑”,而是他需要足够的筹码和时间,增持其他方向。

巴菲特在能源上“喜旧厌新”?

比亚迪减持套现的“现金”,巴菲特可能用在什么方向?作为新能源的代表,比亚迪依然很香。但作为“只买对的不买贵”的巴菲特,把“性价比”价投的眼光聚焦了旧能源。

今年以来,巴菲特不断增持“旧能源”股,比如西方石油公司(Occidental Petroleum)、雪佛龙。8月19日,巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦获得了美国监管机构的批准,可购买多达50%的西方石油股份。目前,巴菲特拥有1.885亿股西方石油公司股票,持股比例达到20.2%。

这笔投资既是巴菲特对空气碳捕获(Carbon Capture)技术的押注,也是对高油价可能持续存在的信念。

事实上,西方石油公司正在引领能源转型。这是第一家制定计划到2050年实现净零排放的美国主要产商。西方石油的核心技术是可从大气吸收二氧化碳并将其埋入地下。空气捕获工厂将在本季度开工建设,最终目标是在2035年帮助其他行业遏制碳排放。

当然,投资“减排”只是巴菲特的一个原因,另一个原因依然是“安全垫”。油价的飙升帮助西方石油快速改善资产负债表,自由现金流在第二季度达到了创纪录的42亿美元。因此,巴菲特对于“新旧”能源的投资,是“鱼和熊掌兼得”的思路。

我本人对新旧能源投资的看法:新能源一定代表未来趋势,但这个未来什么时间来,以何种姿态参与进来,还是要看自己资金的成本、属性和持续周期。如果你的资金成本过高、股东忍耐度有限、希望短期拿出良好的DPI回报,对于新能源投资,请带有更客观的审视和做好足够的“安全垫”。

在此,我引用比尔·盖茨非常推崇的加拿大科学家斯米尔,在《能源转型:数据、历史、未来》一书中的观点:和其他行业的技术颠覆所需要的时间相比,能源行业的技术转型是较为漫长的。大型经济体,尤其是那些有着相对较高人均能源需求的国家,由于已经建设了与其燃料需求相匹配的广泛基础设施,因此无法迅速地实现能源替代。

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  • 新能源迟迟没有突破,注定短时间内无法对传统能源造成更多的冲击

    2022.09.03 16:02 via pc
  • 无论何种能源成本都是优先考虑的,居高不下的电池价格很难在更多领域替代传统能源

    2022.09.03 11:08 via h5
  • 回复

    这是不是意味着新能源的热潮退却了?

    2022.09.02 01:28 via iphone

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