踏空肉毒素市场,华熙生物志不在医美?

子弹财观

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· 8月14日

国内肉毒素市场很卷,华熙生物撕掉“医美”标签的执念很强。

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踏空肉毒素市场,华熙生物志不在医美?

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图片来源@视觉中国

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文 | 子弹财观,作者 | 晴天,编辑 | 蛋总

2021年初,医美概念在资本市场红极一时,爱美客、华熙生物股价大涨,纷纷突破千亿市值。“女人的茅台”概念风行一时,暗示了医美上游企业高利润、高估值的想象空间。

然而,不到半年后,医美市场陷入焦灼期,医美概念股普遍大幅下跌,被市场称为“医美三剑客”之一的华熙生物,最低股价较最高点下挫近70%。

无论得失,“医美”已成为华熙生物被市场所熟知的重要标签。但无论是公司业务布局,还是战略定位,华熙生物都在或主动、或被动撕掉“医美”标签。华熙生物董事长赵燕多次在公开场合表示:“在普通大众心里,我们是一家医美公司、消费品公司,但我在很多场合一再强调,华熙生物是一家生物科技公司、生物材料公司。”

剥离医美标签,华熙生物想讲一个怎样的故事?8月2日,公司发布公告,其发送律师函终止与韩国肉毒素企业Medytox的合作。消息一出,引发外界热议。在肉毒素领域的7年布局宣告终止,意味着华熙生物押宝失误,这也为我们进一步观察华熙生物提供了契机。

01 肉毒素,香饽饽还是烫手山芋?

华熙生物踏空肉毒素市场,对业内而言并不意外。

韩国肉毒素公司Medytox,此前是韩国最大的肉毒素企业之一,旗下拥有Meditoxin等多款肉毒素产品。华熙生物于2015年开始推进与其展开合作,目的在于引进旗下肉毒素产品进入国内并获得独家代理权等。

然而,早在2020年6月,韩国Medytox公司因在生产过程中使用未经批准的原液、通过材料造假获得流通许可等违规行为,肉毒素产品被撤销批准文号,并被要求回收及销毁。

这严重的违规行为,导致华熙生物引进肉毒素产品计划名存实亡。公告显示,Medytox于中国注册的肉毒素产品自2019年11月11日起至今未完成产品注册手续,无法在中国进行销售。

肉毒素是注射美容市场的核心产品,从消费人群和疗程数量来看,肉毒素都超过玻尿酸。根据美国ASPS的统计,以肉毒素、玻尿酸和胶原蛋白案例数合计作为注射剂市场总案例数,2020年这三项的案例数占比分别为60.91%、36.25%和2.84%。

与玻尿酸相比,肉毒素的技术门槛更高、政策监管更严格。这也导致多年来,中国市场的玻尿酸产品遍地开花,但肉毒素一直都只有美国保妥适、国产衡力两款产品。直到2020年,国内才新增两款肉毒素产品——韩国乐提葆和英国吉适,但目前占据的市场份额依然屈指可数。

“在中国,保妥适和衡力已经运营了超过10年。后面进来的新肉毒素,打破格局的难度很大。”成都市医疗美容产业协会常务理事龚伟表示。

图 / 美国保妥适、国产衡力

线上交易平台数据显示,今年1-4月,乐提葆和吉适订单量仅占据肉毒素市场5%的份额,绝大部分消费者依然选择保妥适和衡力。

“以前肉毒素产品少,可能消费者主要按价格来选择,但随着产品的增加,消费者的需求也变得更精细化,有人是看载体来源,是人源还是动物源。有人看见效时候的长短,是24小时就能起效还是需要几天时间。还有人关注认证医生和美学设计、是否有耐药性等。新品牌只有精准定位到目标用户群,才可能分到一杯羹。”医美达人“五轮真弓”对「子弹财观」表示。

目前国内企业拓展肉毒素市场,往往以对外合作为主。但在合作对象的选择上,又面临一个尴尬局面。

“能造肉毒素的国家不多,目前还愿意拿出来合作的,主要是韩国,而韩国肉毒素在产品力上的竞争优势并不明显。”一位资深医美行业人士对「子弹财观」表示。

一方面是技术门槛高、监管严、资源少,另一方面,运营难度大,在终端市场,肉毒素带来的利润普遍不及玻尿酸。

“肉毒素往往作为医美机构引流的产品,保妥适能卖2000-3000元,衡力则是500元左右。但如果是玻尿酸,乔雅登等品牌随随便便就能卖出上万元。若要问哪种产品更赚钱,仅对比玻尿酸和肉毒素的话,那肯定是玻尿酸。”北京某医美机构负责人尹莎莎表示。

“国内肉毒素市场很卷、很不好做。对于华熙生物而言,还是尽快止损更现实。”龚伟表示。

尽管市场难做,但作为轻医美市场最大的基本盘,头部公司纷纷加快在肉毒素领域的布局。韩国Hutox在中国的代理商是爱美客,该产品已处于三期临床阶段。华东医药2020年与韩国Jetema签约,预计肉毒素产品2024年上市;2021年3月,昊海生科与美国Eirion Therapeutics签署股权投资协议和产品许可协议。

有一种观点认为,因为合作方“爆雷”而导致合作失败,华熙生物属于“躺枪”了。

不过有一点值得继续追问:韩国公司2020年6月违规被罚、产品批号被取消,合作夭折已是大概率事件,为何华熙生物在事发两年后才采取行动、发律师函?如果华熙生物没有同时寻找到新的肉毒素合作对象,浪费的这两年时间,已实际导致华熙生物在肉毒素布局上远落后于国内同行。

直到现在才行动,有一种可能性是,华熙生物尝试努力扭转局面。还有一种可能性是,肉毒素业务在公司战略中,并没有那么重要。从华熙生物的种种布局来看,不排除后者的可能性。

肉毒素是轻医美市场的必争之地,假如公司的战略重点不是医美呢?那就是另外一个故事了。

02 去医美化是执念

目前不少中概股公司正在谋求回归A股,不过,可能很多人没有注意到,凭借玻尿酸龙头、医美概念股光环为市场所熟知的华熙生物,多年前就完成了一次离港回A、市值飞涨的大手笔。而支撑这一行动的,是其“去医美化”的执念以及开拓C端市场的决心。

2008年,华熙生物在港股上市,上市后其市值在30多亿-60多亿港元区间波动,交易并不活跃。公司曾公告称,自上市以来公司的股价表现一直不理想,股价低迷对公司的客户口碑、相应业务以及员工士气均造成不利影响。

2017年11月,华熙生物以31.29亿港元的代价从港股私有化退市。2019年11月,华熙生物在国内科创板上市,上市当天收盘价为85.1元,市值达到408亿元。与港股最低市值30多亿港元相比,短短两年,华熙生物市值翻了超10倍。

赵燕曾在2020年7月接受媒体专访时表示:“在香港上市,我给公司定位是生物科技和生物材料公司,因为原来我们做B2B比较多。好不容易到2012年做了终端以后,市场又把我们从原料公司定位成一个医美公司。”

在赵燕看来,这样的定位对华熙生物是不准确的,但几乎所有的市场分析都把华熙生物往医美上引,这说明华熙生物在战略上可能出了问题。

当时,赵燕开始思考,接下来要把产业链做全,就一定要去往C端发力,但C端的市场还是在内地。“我们是一家科技创新型的企业,科创板给到它一个最明确的定位。”赵燕曾这样对媒体说。

去医美化并发力全产业链和C端业务,是华熙生物从港股退市、回归科创板的重要驱动力。根据其2019年登陆科创板发布的招股书,上市计划募集资金,用途包括生物多糖、生物活性物等原材料的研发,医疗终端产品研发,功能性护肤品以及保健食品的研发,其中新增产能所对应的功能护肤品仅玻尿酸次抛原液就超过6亿支。

彼时,玻尿酸原料业务逐渐见顶,玻尿酸医美产品竞争已是红海,功能性护肤品成为华熙生物这一轮增长故事的主要阵地。接下来,随着华熙生物在合成生物材料研发领域的进展,透明质酸酶、硫酸软骨素、肝素及胶原蛋白等玻尿酸以外的原料产业,将可能承载华熙生物第三轮的增长故事。

但资本市场的反应总是直接的,华熙生物一心想撕掉的“医美”标签,成为公司于2021年千亿市值达成的重要推手,又因为“去医美化”的消费品属性,而带来更多关于公司盈利能力的质疑。

03 增收不增利困局

从客观层面来看,在科创板上市后,华熙生物的功能型护肤品业务快速增长。

2018年,华熙生物功能性护肤品收入2.9亿元,占总营收比例为23.04%。到2021年,该板块营收达到33.19亿元,是2018年的11倍,占总营收的比例超过67%,成为华熙生物的基本盘。作为对比,2021年其医美医疗终端产品收入占比仅14.15%,只有功能型护肤品业务规模的五分之一。

可问题是,公司的业务规模持续增长,但净利润率却持续下降。2019年-2021年,华熙生物营收同比增速分别为49.28%、39.63%、87.93%。同时,净利润率分别为31.07%、24.53%、15.80%。

净利润率下降,与C端护肤品业务的增长极为依赖销售费用支出直接相关。

医美终端产品的客户是医院、医美机构,中国医美机构格局分散,上游企业依托技术壁垒和垄断资源,拥有绝对话语权,因而能享受到高利润。

但是C端护肤品领域则完全是另一套游戏规则:企业需要直接面对消费者,一方面要打造品牌,另一方面则要持续投入获取流量,在流量普遍稀缺的当下,这注定是一个烧钱的生意。

2019-2021年,华熙生物销售费用直线上升,分别为5.21亿元、10.99亿元、24.36亿元。2021年销售费用占营收比重近50%。

2021年,华熙生物净利润率15.8%,爱美客净利润率65%。有分析认为,华熙生物净利润率不敌爱美客背后,是医药属性与快消品属性之别。

不过,赵燕在业绩沟通会上也明确表示,一个新品牌推向市场,会有3年的品牌初创期,这个过程中,销售费用率是比较高的,3年以后,收入的增长和利润的增长要成比例。

但更重要的是,业务的快速扩张,也给企业的渠道管控、品质管控提出了更多挑战。有资深医美行业人士对「子弹财观」表示:“华熙生物这几年铺货铺得太快了,以前医美机构要拿货,资质核验很严格,必须要运营达到一定的年限才能拿到货,但现在要求放松了不少。”无论是市场管控,还是打假,该人士认为华熙生物都还需要加强。

另外,该人士还表示,华熙生物生美线产品,因为线上直播等方式,把产品价格打的很低,利润也被大幅压缩。以玻尿酸次抛产品为例,以前机构拿货价一盒150元、可以卖到420元,现在拿货价降到了130元左右,但是销售价格也降到了300元。“他们不控价,产品越卖越便宜,我们也赚不到钱。”

04 肉毒素的另一种可能

总体而言,企业做多元布局可以分散经营风险,并有机会孵化核心产品。

但无论是医美领域,护肤品领域,还是未来的生物材料领域,想要打造现象级国民产品,华熙生物俨然还有很长的路要走。

至于此次搁浅的肉毒素计划,华熙生物在公告中表示,不排除与其他肉毒素产品合作。那么,目前市场上,是否还有合适的潜在合作对象?

简单来说,选择与韩国肉毒素产品合作是最直接的,一方面有成功案例,另外,韩国企业合作意向强。

韩国市场主要的五款肉毒素产品分别是:白毒Botulax(即已在中国上市的乐提葆,由四环医药独家代理),橙毒Hutox(已和爱美客合作,目前正在临床试验阶段),金毒Innotox粉毒Meditoxin(同属于韩国Medytox旗下产品,目前产品许可已被韩国吊销),绿毒Nabota(隶属于韩国大熊制药公司,目前已在中国推进临床试验)。

从上述梳理来看,绿毒Nabota不失为一个潜在的合作对象。

“上海还有一款技术路线更先进的国产肉毒素产品,正在推进中。”龚伟表示。

可以预见,在不远的将来,肉毒素市场竞争必然是血雨腥风。到时候,还能见到华熙生物的身影吗?

本文系作者子弹财观授权钛媒体发表,并经钛媒体编辑,转载请注明出处、作者和本文链接
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  • 想要打造现象级国民产品,华熙生物俨然还有很长的路要走

    2022-08-15 10:09 via h5
  • 回复

    华熙生物在战略上可能出了问题

    2022-08-15 01:16 via h5
  • 回复

    业务的快速扩张,也给企业的渠道管控、品质管控提出了更多挑战

    2022-08-14 23:12 via pc

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