秦川物联

日前，秦川物联（688528.SH）发布2022年半年度报告，报告显示，公司上半年营收1.54亿，同比增加0.44%，归母净利润-615.73万，同比下降-136.51%，由盈转亏。钛媒体APP发现，公司长期靠降价来抢占市场，增收不增利，应收账款占营收比例较高，进军智能传感器领域挑战不减。

业绩亏损，增收不增利，“打价格战”还能走多远？

同行企业今年销售毛利率一览，数据：Choice金融终端

今年以来，秦川物联业绩表现不佳，营收与去年同期持平，归母净利润大幅下滑、出现亏损，2022年一季度、2022年半年报的营收分别为0.53亿、1.54亿，同比增长1.29%、0.44%；归母净利润分别为-0.08亿、-0.06亿，同比下降1017.38%、136.51%。公司表示，毛利率下降是公司净利润降幅较大的主要因素，2022 年上半年销售毛利率为 27.31%，较 2021 年上半年的 38.29%下降 10.98%；一季度毛利率25.43%，金卡智能（300349.SZ）、威星智能（002849.SZ）、先锋电子（002767.SZ）、新天科技（300259.SZ）等同行企业一季度销售毛利率分别为37.26%、29.55%、29.51%、46.57%，秦川物联远低于行业均值35.72%。数据显示，秦川物联2019年、2020年、2021年销售毛利率分别为43.87%、39.18%、35.89%，近三年的行业均值分别39.96%、36.35%、36.05%，相比之下，近三年秦川物联虽然毛利率持续走低，但是与行业均值基本持平，为何2022年毛利率会大幅下降？

公司表示，一方面，产品营业成本增加，公司2020年、2021年营业成本占营收比例分别为60.82%、64.11%，而2022年上半年增至72.69%，主要受原材料价格上涨的影响，以及公司生产基地改扩建项目逐步完工转固，公司固定资产规模上升，但产能尚未完全释放，导致2022年上半年制造费用中折旧费用的增加；另一方面，公司为了扩大市场占有率，选择降价销售扩展新客户、维护老客户。

物联网智能燃气表、IC卡智能燃气表近年平均销售单价，数据：公司年报、招股书

年报显示，公司2020年、2021年都因为市场竞争激烈及新冠疫情加剧，选择降价销售，不过公司早在疫情之前，从2018年到2021年已连续四年降价销售。资料显示，物联网智能燃气表和IC卡智能燃气表的销售业务一直都是公司主要营收来源，在2021年分别占营收的72.23%、16.27%，2022年上半年分别占营收的88.07%、5.66%，其中NB-loT物联网智能燃气表2018年、2019年平均单价分别为315.02元/只、312.4元/只，LoRaNB-loT物联网智能燃气表2018年、2019年平均单价分别为319.21元/只、285.61元/只，物联网智能燃气表2020年、2021年平均单价分别为274.35元/只、237.58元/只；IC卡智能燃气表2018年至2021年平均单价分别202.04元/只、195.38元/只、166.37元/只、153.94元/只。由此估算，物联网智能燃气表和IC卡智能燃气表近4年单价降幅分别为25.08%、23.81%。

近四年物联网智能燃气表平均单价、销量，数据：公司公告、招股书

降价确实为公司带来了销量的大幅增长，以营收占比第一的物联网智能燃气表为例，其2018年至2021年销量分别为17.52万只、37.14万只、73.71万只、96.8万只，4年销量上涨452.51%。可是，“打价格战”提升产品销量对公司营收、利润的影响有限，只让营收持续增长了3年，2018年至2020年公司营收增速分别为25.8%、20.84%、23.33%，2021年营收就涨不动了，增幅仅1.19%；归母净利润在2018年为0.44亿，同比暴涨352.78%，可此后的两年开始原地踏步，2019年、2020年分别为0.44亿、0.46亿，2021年仅为0.29亿，同比下滑36.73%，其中很大一部分利润还来自政府补助，占利润总额的40.64%，2022年上半年公司亏损。由此可见，降价抢占市场短期有助于增收，但很难带来归母净利的持续增长，这样的模式难以持续，“打价格战”或许才是秦川物联增收不增利的根源。

有业内人士表示，提高市场占有率的关键在于产品创新和品质提升，“打价格战”很难保持企业竞争力，也不利于企业的长久发展。

数据：Choice金融终端

不仅业绩大幅下滑，秦川物联还存在应收账款占比较高、客户分散且规模较小的问题。2019年至2021年，公司应收账款占营收比例分别为66.41%、69.01%、76.99%，远高出行业三年平均值36.4%、37.16%、35.6%，2022 年 6 月末，公司应收账款余额为2.76亿元，占当期营业收入的比例为179.24%，若不能有效降低应收账款余额，或应收账款账期进一步延长，将面临营运资金不足、经营活动现金流量为负、信用减值损失增加等风险。

客户规模方面，2022 年上半年公司的客户数量为391家，其中销售金额低于 50 万的客户数量为 322 家，占当期客户总数比例为 82.35%，占当期营业收入的比例为 16.13%。公司客户分散，销售金额低于50 万元的客户数量较多，该类客户通常规模较小、资金实力较弱、采购量不稳定，未来流失的可能性较大，将可能对公司的经营业绩产生不利影响。

秦川物联股价走势

值得一提的是，秦川物联的市场表现也不佳，公司于2020年7月1日上市，2年来股价持续走低，从上市时最高的33.43元/股跌至目前的11.18元/股（截至8月9日），跌幅66.56%，市值蒸发37.38亿。

进军智能传感器领域挑战不减

业绩不振，秦川物联开始寻找新的业绩增长点，今年6月，公司投资设立全资子公司眉山秦川智能传感器有限公司，负责新业务智能传感器及核心零部件项目和智能燃气表腔体项目的建设，开展智能传感器及核心零部件项目主要包含汽车智能传感器、智能家居智能传感器、智慧城市物联网智能传感器终端、工业物联网智能传感器终端四个方面的业务。项目总投资约 10亿，公司将使用自有或自筹资金9.4亿投资智能传感器及核心零部件项目， 使用变更部分原募集资金0.6亿投资智能燃气表腔体项目，智能传感器及核心零部件项目总建设周期为 6 年，智能燃气表腔体项目建设周期为 18 个月。这意味着未来6年里，平均每年要投入1.57亿到能传感器及核心零部件项目里，而公司2022年上半年货币资金为 2.46亿，占总投资的24.6%，此次投资可能会对公司现金流造成一定影响。

此外，秦川物联进军智能传感器领域还将面临不少挑战，有业内人士表示， 我国智能传感器产业中高档传感器产品几乎100％从国外进口，90％芯片依赖国外，国内缺乏对新原理、新器件和新材料传感器的研发和产业化能力；从目前市场份额和市场竞争力指数来看，外资企业仍占据较大的优势，我国传感器企业95%以上属小型企业，规模小、人才短缺、研发能力弱、规模效益差，综合实力较强的骨干企业较少，与国外企业无法抗衡。

（本文首发于钛媒体APP，作者 | 廖凯平）