贵州茅台酒

日前，贵州茅台（600519.SH）发布2022年半年度报告，报告期内，公司营收576.17亿，同比增长17.38%；归母净利润297.94亿，同比增长20.85%，对比2022年要实现营收同比增长15%的业绩目标，公司上半年的增速已经超过目标值。

钛媒体APP注意到，贵州茅台今年上半年营利增速双提升主要来源于茅台酒、系列酒营收的增长，以及直销收入的大幅上升，作为直销体系改革的代表作，i茅台表现亮眼，预计今年营收将突破百亿。

上半年营收首次突破500亿，营利增速双提升

贵州茅台2022年上半年营收576.17亿，同比增长17.38%，归母净利润297.94亿，同比增长20.85%，营利增速双提升，归母净利增速超过营收增速。贵州茅台董事长丁雄军曾在2021年年度股东大会提出，2022年经营目标之一是实现营收1259亿元的目标，增速15%，较去年增速目标提高4.5个百分点，增长额164亿元，对比之下，公司上半年的营收增速已经超过目标值。数据显示，2020年上半年、2021年上半年的营收分别为439.53亿、490.87亿，分别同比增长11.31%、11.68%，公司今年上半年营收首次突破500亿大关，且营收增速升至17.38%；归母净利润方面，2020年上半年、2021年上半年分别同比增长13.29%、9.08%，增速持续放缓，而今年大幅增加至20.85%。

贵州茅台近年业绩相关数据一览，数据：公司半年报

业绩大增离不开茅台酒、系列酒的持续发力，上半年两者业绩可观。今年上半年茅台酒销售额499.65亿，同比增长16.34%，而2020年上半年、2021年上半年销售额分别为392.61亿、429.49亿，同比增长12.84%、9.39%，增速持续放缓，相比之下今年增速大幅增加，且全年销售额可能突破千亿。系列酒销售额在2020年上半年销售额46.5亿，同比下降1.07%，去年上半年销售额60.6亿，同比增加30.32%，今年上半年销售额75.98亿，虽然较去年营收增速有所下降，但还是大幅增长25.38%。值得一提的是，近两年系列酒销售额增速比茅台酒更亮眼，系列酒销售额在2021年上半年、2022年上半年增速分别比茅台酒高20.93%、9.04%。

钛媒体APP还注意到，2022年上半年茅台酒、系列酒基酒产量创新高，分别为4.25万吨、1.7万吨，同比上涨12.43%、36%。具体来看，系列酒基酒产量增速十分亮眼，2020年上半年、2021年上半年产量分别为1.14万吨、1.25万吨，同比增长4.59%、10%，今年增长率达到了36%。

有业内人士表示，系列酒营收增长幅度超过茅台酒，大概率离不开茅台1935的发力，茅台1935自2022年1月18日入市，目前站稳1500元价格段，在这个价格纬度基本上没有对手。

在诗婢家酒业研究院张皓然看来，作为系列酒代表作，茅台1935让贵州茅台找到了千元价格带的主力产品，促进了系列酒成绩上扬。

酒业专家肖竹青表示：“茅台1935、茅台虎年生肖酒等新品都是高附加值高利润产品，为茅台的业绩增加和效益增加贡献了巨大的力量。”

知趣咨询总经理蔡学飞表示：“系列酒作为茅台酱香酒的重要补充，肩负着茅台在许多细分市场的产品供给作用，随着系列酒的高速增长，茅台的业绩组成更加平衡，产品结构更加完整，提高了茅台酒的抗风险能力。”

直销收入再翻倍，i茅台预计今年营收突破百亿

贵州茅台直销、批发代理业绩一览，数据：公司半年报

销售渠道的优化也是贵州茅台上半年业绩大幅增长的重要原因，自2020年起，公司直销收入开始飞速增长，2020年上半年直销收入51.52亿，同比增长221.66%，占营收比例11.72%；2021年上半年直销收入95.04亿，同比增长84.44%，增速开始放缓，占营收比例19.36%；2022年上半年直销收入再次翻倍，达209.49亿，同比增长120.42%，占营收比例36.36%。由此可见，直销收入大幅增长的同时，对营收的贡献也越来越大。

贵州茅台直销、批发代理毛利率一览，数据：公司年报

另一方面，与直销渠道营收占比不断提升相比，传统的渠道批发代理比例持续降低，2019年上半年、2020年上半年、2021年上半年批发代理营收仅有小的增长，2022年上半年下滑7.32%；自2019年上半年至去年上半年，批发代理占营收比例分别为95.85%、88.18%、80.48%，今年上半年下滑幅度较大，降至63.55%。代理经销商数量方面，从2019年上半年的2415降至今年上半年的2084家；毛利率方面，直销毛利率2019年、2020年、2021年分别为95.01%、95.62%、96.12%，批发代理毛利率近三年分别为91.03%、90.8%、90.3%。可以看到，直销毛利率不仅一直优于批发代理，还保持了持续增长，而批发代理毛利率在持续下降。

“直营化是茅台重要营销改革调整的核心，能够有效提高茅台对于渠道与价格的管控能力。”蔡学飞表示，直营化不仅可以直接面对消费者进行产品供给，还可以避开传统分销渠道效率较低的问题，从而提升企业利润及渠道管理效能。

i茅台是丁雄军上任贵州茅台后对于直销渠道的重要改革，试运行期间，i茅台投放了4款新产品，包括贵州茅台酒（珍品）、500ml贵州茅台酒（壬寅虎年）、375ml贵州茅台酒（壬寅虎年）、茅台1935；到i茅台正式上线，平台又增加了飞天53%vol 100ml贵州茅台酒、飞天43%vol 500ml贵州茅台酒、43%vol 500ml贵州茅台酒(喜宴·红)、茅台王子酒（金王子）、茅台迎宾酒（紫）5款产品。

数据显示，i茅台于今年3月31日正式上线试运行，截至6月30日，该平台实现酒类不含税收入44.16亿元，占上半年直销收入21.08%，占营收7.66%。i茅台官微在7月22日发布的推文显示，其注册用户已超2000万，日活400万，近四个月销售收入逾56亿，有业内人士估算，其在今年的销售额大概率突破百亿。钛媒体APP注意到贵州茅台2021年直销收入为240.29亿，如果今年i茅台销售顺利突破百亿，无疑是对其营收增长的有效提升。

肖竹青认为，i茅台实现了线上对线下的引流，利用一个平台形成品牌推广的庞大私域流量，相当于贵州茅台自己造就了一个吸引亿万消费者关注的APP。

张皓然表示：“i茅台强化了跟会员、消费者之间的互动，让贵州茅台对渠道的话语权更强，今后经销商对它的政策执行不到位，它可以缩减配额，直接放量在i茅台上，产品也会瞬间被抢空。”

（本文首发钛媒体APP，作者｜廖凯平）