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文｜潮讯财经

有网友问：

1、昨天本轮09生猪盘中涨停，大涨近8%(除了产业压栏)，还有哪些主要因素驱动？

2、昨天发改委约谈猪企，会议指出目前生猪产能总体合理充裕，加之消费不旺，猪价并不具备持续大幅上涨基础。那从盘面上来看，猪周期真的进入上行通道了么？从产业基本面数据纬度，第三四季度市场将怎么演绎？

老师答：

第一个问题我们分别从基本面和从行业历史两个角度来分析

基本面角度：

从生猪养殖行业角度来讲，能繁母猪的存栏量是出栏量的先行指标。

能繁母猪的数量大概率决定了十个月之后的出栏量，根据农业部的数据。上一轮周期受非瘟影响，能繁母猪大幅下降。从2019年的十月份开始，能繁母猪开始恢复，能繁母猪的数量从2019年10月份一直恢复到了去年的五月份。中间将近两年的时间，能繁母猪一直是在恢复过程中，去年的五月份是能繁母猪存栏的一个高点。

去年的六月份按照农业部的数据，能繁母猪是环比持平的，环比变动为零。从去年七月份开始，能繁母猪开始持续下降。对应十个月之后，相当于这个供应的最高点就是今年的三月份。

从今年三月份往后，供应是持续减少的。能繁母猪的数量从去年七月份一直到今年的四月份是一个连续下降的走势。所以从周期的角度来讲，我们就可以认为今年的三月是一个周期的低点，四月份就是新一轮周期的起点。

当然我们用能繁母猪的数据，只是对未来的出栏进行大致的估算，因为母猪还受到一系列因素的影响。还有一个更进一步的观察指标叫新生仔猪。新生仔猪数农业部没有对外公布，但是对全国所有年出栏500头以上的规模场来说是有一个100%全覆盖的监控的。

这个规模养殖场的新生仔猪数据的最高点也出现在去年的九月份，因为新生仔猪数比母猪数据肯定是有延迟的。仔猪从出生到出栏大概是六-七个月的时间，实际上对应的育肥猪出栏的高峰也刚好就是今年的三四月份，所以从新生仔猪数据也可以判断出来今年的三四月份是一个周期的底部和起点。

新生仔猪数从去年九月份开始下降，10、11、12月下降的幅度是一个持续扩大的过程，但是整体幅度的绝对值并不是很大，每个月的环比下降幅度在1%-2%之间。但是在今年一月份，由于受猪的疫情影响，北方其实在冬季疫情是比较严重的。今年一月份规模养殖场新生仔猪数据是环比下降了7.8%，这是一个非常恐怖的数据。

从二月份开始，新生仔猪数虽然开始环比增长，但是因为这个环比增长是建立在一月份新生仔猪数大幅减少的基础上，所以说一月二月三月，每个月的环比增幅可能就1%或者不到1%左右的幅度。

从趋势来看，这些增幅其实并没有弥补掉一月份巨大的新生仔猪数下降，所以就造成六月底和七月初短时间内产生了一个巨大的供应缺口，所以生猪价格才在短时间内有这么大幅度的上涨。这是从这个基本面上看。

行业历史角度：

从行业的历史来看，可以发现行业整个价格上涨的过程中，一般都是一个逐渐加速的过程。之所以会出现这种原因，就是养殖户会受到情绪的影响。因为刚开始上涨的时候可能涨速比较慢，对他来说延迟出售带来的利益就并不明显。但是像上周初每天猪价的上涨幅度已经接近了每公斤一块钱。

那么对于一头100公斤的猪来说，每公斤上涨一块，也就是说每晚卖一天就可以多卖100块钱。这样来说，延迟出售对养殖户带来的利益就已经非常可观了，所以价格上涨速度越快，对于中小养殖户延迟出售的意愿就越强。

但是这种行为我认为不是压栏。压栏是一种刻意的打算长期继续养殖的一种意愿，就是对当前价格不满意，想再把猪养的大一点。但是延迟出售实际上是已经有了销售的意愿，只是当前价格的波动让他愿意再观察一下这个价格具体走势，期望获得短期更大的利益。

第二个问题，关于本次发改委约谈以及对于三四季度生猪价格的运行分析

我们回到养殖行业，因为整个行业里随着猪价上涨的速度越来越快，大家延迟出售的意愿也越来越强。客观上来说，确实短期的供应有比较大幅度的减少，进一步刺激了猪价继续快速的上涨，就形成了正反馈循环。一直到这个价格涨到终端不接受或者是涨到例如昨天发改委出面，涨到有外力介入，平衡点被打破之后，这种正反馈就消失了。

所以昨天其实就是相当于是情绪的顶点。一方面快速上涨的猪价让大家延迟出售的意愿加强了；另外一方面其实发改委开会的通知，在周末就已经流出来。对整个行业来说，其实它会加剧行业看涨的心理，当然发改委今天的一系列的表态确实对养殖户的心理又是一种负面的打击。

所以今天无论是规模养殖企业，还是养殖户，销售积极性都是非常高的，今天的猪价也基本稳定了下来。但是我个人认为，从基本面的角度来讲，目前还不是一个供需缺口最大的时间点。

短时间内，延迟出售的心理确实造成了上周和上上周供需短期错配，刺激猪价上涨。但是短期错配之后的供需关系，我觉得其实仍然不是供需最紧张的，未来尤其是七月供需关系其实会更加紧张。

因为延迟销售的这种心理出现的时间很短，所以说他其实对猪群的体重影响并不大。目前的出栏均重虽然有增长，但是增长幅度还是比较小的。本来大家还担心，因为猪价的上涨，可能确实会导致一些人压栏，但是发改委一系列的动作使得这种压栏或者说二次预肥的积极性是大幅度的下降。

所以，实际上对未来的供应反而是不利的。因为现在大规模的压栏，短期的供应肯定会有一些影响，但是对中长期的供应肯定是增加的。那么发改委的这一番动作其实有利于短期的供需，反而不利于长期的供应。从价格角度来讲，也就是利空短期猪价，但是利好长期猪价。

之所以我认为七八月份的供需缺口会更大，一方面是因为一月份的仔猪环比下降幅度太大，二三月份虽然说有环比增长，但是这个增长幅度毕竟很小。而且七八月份的消费会比六月份实际上是有改善的，因为新冠疫情的逐渐放松。

另外一个就是刚才说的新生仔猪，它是规模以上养殖场的监测数据，对于那些规模以下的散养户，根据多方草根调研和咨询机构调研的情况，去年九月和十月散养户农繁母猪的去化幅度是远超预期的。

散养户在去年9月和10月，他们能繁母猪的淘汰幅度是远远的大于大规模养殖场的。所以对应到今年的七月和八月的供应，供应缺口会更大。所以价格可能在七八月份，在现在的这个基础上，应该还会有一个比较明显的增长。

但是反而对四季度的价格可能就没有那么乐观。因为往常大家都认为四季度是全年的季节性消费高峰，一般生猪价格的高点一般都出现在四季度。但是今年一方面是由于去年猪价的异常走势，再加上今年新生仔猪我们至少从规模以上养殖场来看，可能四五月份开始恢复的程度就已经比较好了，基本上把一月份的那个坑就填上了。

另外现在压栏比较少还有一个原因就是夏季不适合大体重猪的这个生长，它的生长速度会比较慢，饲料转化率会下降，所以夏季行业哪怕是猪价快速上涨，行业压栏积极性也不会很高。

但是到了九月份或者就是说临近四季度消费高峰的时候，因为冬季其实大猪比标猪反而更贵，市场也有会普遍预期四季度的猪价会比较好，所以到了九月底或者说九月份可能整个行业的压栏积极性会有明显的增长，这样确实会对四季度的供应造成进一步的压力。

所以，我个人认为今年全年猪价的高点有可能出现在三季度。

四季度价格的高点，我觉得是猪粮比9 : 1附近。按照发改委每周公布的猪粮比数据口径，高点的时候有可能接近，也有可能短时间内小幅超过猪粮比的9 : 1。当然粮食价格也在波动，所以就要参考到时候粮食，尤其主要是玉米当时的具体价格。按照上周发改委公布的监测玉米批发价大概是两块九毛多，按照9 : 1的数粮比来计算，差不多26块多一公斤，不到27左右。