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文 | 读懂财经，作者 | 杨扬，编辑 | 夏益军

跟着苹果有肉吃，这是智能手机产业链企业的共识。远有富士康“傍大款”赚得盆满钵满，近有立讯精密“抱粗腿”迅速攒起两千亿市值等等成功案例，都在印证着苹果的“价值辐射”。

如今，搭上苹果产业链这趟车，仍然是绝大部分产业链企业的追求。但另一个事实是，果链企业们都在寻求业务多元化，试图降低对苹果的依赖，甚至有个别企业主动停止了和苹果的业务合作。

出现这种变化的原因是，“果链”这门生意的性价比在变低。相比以往，果链企业们的利润在变薄，而业务风险在变大。

从果链企业的利润看，大多数企业增收不增利，并且产品毛利率呈现下滑的趋势。果链利润变薄固然有行业原因，过去一段时间，全球半导体短缺，原材料上涨的成本很多被果链企业承担。但更重要的原因是苹果改变了供应链政策，此前，苹给供应商留存足够的利润空间进行科技研发以形成产品溢价，但产品创新达到瓶颈后，苹果开始压低供应商利润，寻求利润最大化。

利润变薄的同时，果链的业务风险也在变大。以库存风险为例，苹果通过JIT库存管理的模式，将自身的库存压力转移给了供应商，在以往消费硬件销量好的时候库存很容易消化，但近期以来，消费硬件换机周期延迟，果链库存风险上升，出现了存货比率（存货/总资产）不断提升的现象。

从上述角度看，果链企业的命运很大程度上受苹果的“裹挟”。而想要摆脱这种局面，形成自己的技术壁垒，可能果链企业破局的唯一方式。

01 “果链”走在十字路口

苹果供应商名单向来是各个厂商争夺的席位，备受市场关注。成为苹果供应商往往意味着自身业绩，甚至股价的上涨。

如今，苹果产业链的门票依然抢手，但与过去相比，苹果产业链出现了一些细微的变化。从资本市场看，果链企业似乎不再那么受欢迎，2019年-2022年初，A股苹果概念股股价涨幅近90%，但是今年年以来苹果概念股平均跌幅超过17%，远超A股大盘跌幅（6%）。

苹果概念股出现下跌也不难理解，一方面是因为手机换机周期延长，上游产业链势必受到影响，但更重要的是，苹果产业链这门生意的性价比在变低。

从果链的自身的业务动作看，果链也纷纷降低对苹果的依赖，甚至出现了个别企业主动退出苹果产业链的现象。

从整个苹果产业链来看，相关企业也大多开始从依赖苹果单一客户到降低对苹果的依赖。比如，果链企业进军汽车电子，已是行业共识。以立讯精密为例，公司和奇瑞新能源共同组建一个合资公司，进行新能源汽车的整车研发及制造。

当然，果链企业进军汽车行业，很大一部分原因是公司发展到一定规模后，进行业务多元化的选择。但是，部分苹果产业链企业开始主动退出苹果的订单，还是多少能够说明一定问题的。

今年6月初，根据《工商时报》报道，苹果代工厂“仁宝”决定不再承接Apple Watch和iPad，服务苹果的团队已经解散，人员转移到其他产品线或事业部。

果链逐渐降低对苹果的依赖，最明显的一个原因是果链往往陷入成也苹果，败也苹果的困境。最近的典型案例就是欧菲光，欧菲光切入苹果产业链后，一度成为全球手机模组市占率第一的企业。但由于去年欧菲光被剔除苹果产业链，公司营收出现腰斩。

看到这里可能有投资人会说，果链企业被剔除产业链，还是自己的产品有问题，只要老老实实给苹果打工，把技术和性价比做好，企业也许还会有不错的发展。

但问题就在于，即使果链企业没有被剔除产业链的风险，苹果产业链这门生意的“性价比”也在变低。

02 果链的困局：利润变薄，风险增大

跟着苹果有肉吃的日子还在延续，但是果链吃到的“肉”，却不在像以往那么鲜美。说白了就是，果链企业们赚到的利润越来越薄，要冒的风险却越来越多。

从果链企业的利润看，2021年A股果链企业们，大多出现增收不增利的状态，根据央广网报道，2021年，只有三分之一的果链企业净利润实现同比正增长。如果纵向对比近几年代表性果链企业的盈利能力，相关企业也出现了毛利率下滑的趋势。

果链企业利润变薄，既有苹果供应链政策改变的原因，也有行业的原因。

从苹果自身的改变看，苹果对待供应链成本的态度是不同的。过去，苹果给供应商一定的成本溢价，以最终形成产品溢价。具体来说，iPhone的诞生需要大量“未实现”的工艺来进行，这意味着下游产业链需要围绕着苹果的需求，做大量技术创新。所以，此前，苹果各个零部件只引入少量供应链，并给供应商较大的利润空间，使其有足够的利润空间进行科研。

但产品创新总会达到瓶颈，此时苹果开始压榨供应链成本，以截取最大化利益。典型表现就是，苹果开始不断压低供应商价格，国际市场调研机构WitDisplay首席分析师林芝曾指出，苹果为了降低成本，进一步压缩供应商的利润空间，给其带来更大的成本压力。

此外，也有行业人士表示，“苹果的供应链管理就是在开放中不断引入新供应商,产生鲶鱼效应，以竞争的方式压低供应链成本。”

而从行业看，过去一段时间，半导体短缺，原材料成本上升，也进一步影响了果链企业利润。具体来说，虽然原材料价格上升，但苹果系产品价格并未提升，甚至有降价趋势，而2021年苹果毛利率反而还出现上涨。结合果链企业不断下滑的利润率，由此原材料上涨的成本，大概率被果链企业承担。

利润率降低后，果链企业的业务风险却在加大，体现在两点：

一是，库存风险。苹果将库存压力转移到供应商，2021年苹果的存货比率（存货/总资产）不到0.2%，而果链企业的库存比率普遍在5%-20%之间。

苹果将库存压力转移至供应商的方法是采取了JIT生产模式，在这一模式下，苹果会及时预测下游订单的变化，向供应商进行少量的频繁采购，如果产品销量较好，苹果会在产品缺货前，及时送到需求方。而如果产品销量下降，苹果会自动减产、甚至停产，企业也不至于产生库存和死货，减少浪费。

但苹果可以向果链少量频繁采购，而果链却很难再向它的供应商少量频繁采购，如果不提前备好库存，果链很难对苹果的订单做到快速反映，再者果链也需要集中采购降低成本。在消费硬件消费趋势向好的时候，库存很容易消化，但如今消费者换机周期延迟的情况下，果链的库存风险正在上升，如下图，相关企业的存货比率也呈现上升趋势。

二是，果链企业重资产投入的风险在变大。某券商电子分析师提到，果链需要重资产投新产线，但是产线有产能爬坡良率提升的过程，早期并不赚钱，后面稳定之后就要看产品的生命周期和订单量。但消费疲软，导致硬件订单表现不佳，加剧了果链产线投入的风险。

以上种种倒逼了果链降低对苹果的依赖，而外部市场机遇的出现，则使果链降低苹果依赖症，实现了可能。

此前，有业内人士表现，虽然苹果压榨供应链成本，但苹果手机利润远高于安卓机，因此给供应商留出的利润仍高于安卓机，因为与苹果合作，在很长一段时间内是果链的最优选，但最近新能源汽车崛起以及谷歌、Meta加码硬件，使果链有了更多的业务选择。比如，歌尔股份就成为MetaVR头显的最大供货商。

那么，在抓住外部机遇的同时，从果链自身而言，企业应该如何增加自身的确定性呢？

03 果链当如何破局？

虽然果链纷纷发力新业务，寻求降低对苹果的依赖，但果链企业想要不被下一个“苹果”裹挟，还需要在抓住新产业机会的同时，锻炼内功，以增强自身的确定性。

总结成功果链企业的发展并参考相关供应链企业，以下路径可能是果链企业增加自身业务确定性的方式：

首先，产业内具有高附加值高技术壁垒的产品，企业需要从成本优势转化为技术优势，形成自己的技术壁垒。咨询机构Ictime首席分析师刘元曾表示，2021年因为缺芯和缺料，苹果考虑成本问题，对一些可替代性强的供应商进行了压价，而技术有优势的供应商则赚得盆满钵满。

京东方算是其中的一个案例，京东方所处的半导体显示行业门槛高、供应商较少，市面上只有三星、京东方等少数厂商具备高标准的交付能力。由此，虽然2021年果链企业大多出现了增收不增利的情况，但京东方凭借技术壁垒，并未受到影响，其2021年净利润实现了三位数增长。

当然，也并不是所有产品都具备高技术壁垒，有些非产业核心环节产品，即便想要进行硬核的研发，其最终的研发空间也有限。此类产品进行产业延伸，实现产业一体化布局，或许是更好的选择。

比如立讯精密，这家公司以连接器起家，在国内也称插头或插座，能够连接两个设备的电流和信号，国内也存在着上千家连接器厂商。但立讯精密依靠连接器站稳脚跟后，公司持续实行横向布局加纵向布局整合，其中横向由PC延伸至消费电子、通信以及汽车领域，纵向则深化其产业链，由零组件、到模组再到整机布局。

产业一体化布局给公司带来的好处是：多品类延伸也为公司带来了更大的业务空间，公司近三年营收CAGR达到53%，保持着较高成长性。而公司的一体化布局，也使公司自制零部件成本低于采购，为公司带来了成本优势，由此，近三年公司净利润CAGR达62.5%，甚至快于营收增速。

从上述角度看，果链企业们虽然借助苹果、新能源汽车等外力，能够实现较高的增长速度，但果链企业们只有形成自身特定壁垒后，才能使其在未来走得更远。

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