向港交所递交招股说明书以来，美丽田园便饱受诟病，公司不乏申报前夕突击分红、纠纷频发、遭监管处罚、违规使用医疗器械等诸多问题，“带病”闯关的美丽田园能否上市成功，答案恐难言肯定。

行业来看，在医美监管日趋严格的当下，伊美尔、艺星医美、敷尔佳、创尔生物等医美企业“冲A”“冲港”目前均无果。行业人士对钛媒体APP坦言，标准化程度较高的医美产品类公司在目前强监管下难言容易，诸如美丽田园这种医美服务类企业上市更是难上加难。

Co-Found高级研究员董翠玲对钛媒体APP表示：“医美企业上市难，主要难在政策监管，近些年，在个性化消费、颜值购买力等观念推动下，医美行业高速发展，企业纷纷入局，但也问题丛生，行业和企业的不规范运作导致医美事故不断，需要对医美行业严格监管和指导。”

纠纷不断，近三年退赔款超5000万

美丽田园主营面部及身体护理服务、能量仪器和注射等医美服务，旗下拥有美丽田园、贝黎诗、秀可儿以及抗衰品牌研源。截至2021年底，美丽田园拥有177家直营门店以及160家加盟门店；公司此次拟上市香港主板市场募集资金用于拓展及升级服务网络、并购加盟店等。

美丽田园部分品牌对应门店，来源于招股说明书 

据招股说明书，美丽田园作出的退款及赔偿总额分别约1010万元、1930万元及2190万元，分别占同期收入的0.7%、1.3%及1.2%。赔偿及退款的原因不乏服务导致客户并发症或身体创伤、客户投诉等所致。公司也在招股书透露了一例医疗事故，2019年直营门店中的一名消费者做眼睑整形手术后出现了视网膜中央动脉阻塞，损害了视力，美丽田园为此赔偿了10.91万元。

赔偿退款之外，公司坦言：“最坏情况下，我们专业服务人员的资格或牌照或会被暂停或撤销。此外，我们专业服务服务人员可能面临其他纪律处分。与该等索偿或行为相关的负面宣传也可能会影响公司的声誉及业务运营。”

确实，美丽田园近年来所受处罚不在少数。公开资料显示，2019年，美丽田园三分公司因“成立后无正当理由超过六个月未开业或开业后自行停业连续六个月以上”被吊销营业执照。同年12月，上海秀可儿门诊部公司因“未按照医疗器械说明书和标签标示要求运输、贮存医疗器械”被罚2万元；2020年11月，这家公司又因“经营、使用未依法注册、无合格证明文件以及过期、失效、淘汰的医疗器械”，被没收物品，罚款15.4万元，责令改正，警告。

值得一提的是，美丽田园被称作“美容界爱马仕”、“贵妇美容院”。据招股说明书，2021年公司直营店活跃会员超过7.72万名，该等活跃会员每年平均光顾门店13.3次，平均消费2.08万元，相较于2020年光顾12.1次及平均消费2.02万元有所提升。

美丽田园近三年销售开支，来源于招股说明书 

上述活跃客户的微增，显然公司营销功不可没。数据显示，公司销售开支从2019年2.78亿元提升至2021年2.99亿元，销售开支占据营收的占比常年在16.8%以上。对比来看，研发开支则少得可怜，2021年公司研发费用达到近三年之最，却仅1802.9万元，占营收比重仅1%。

董翠玲对钛媒体APP表示：“医美企业研发投入占比也是影响上市的一大原因，竞争激烈状态下的医美企业把大量资金用于营销和宣传去获客，鲜有真正做好研发，而目前我国资本市场需要高质量发展，需要科创力量的企业涌入，所以也会做出相关限制。”对美容医院而言，在医美外科临床端的研究与投入是相当必要的，而美丽田园也因注册医生占比不足一成等颇受争议。

强监管下，“美容医院第一股”难产

医美强监管下，诸如敷尔佳、锦波生物及创尔生物等医美产品类公司的上市都变得异常艰难。据了解，2020年6月份拟冲刺科创板的创尔生物，在当年12月获得通过之后，历时10个月仍未能注册，最后无缘于科创板，不得不转战北交所；主营胶原蛋白医美产品的锦波生物也在冲刺科创板无果后，于近日宣布转战北交所，冲刺“医美面膜第一股”的敷尔佳创业板IPO一度被“中止”，目前仍未上市。

医美产品类公司上市难，美丽田园等医美服务类企业的上市之路更难。成都美透科技创始人林颖对钛媒体APP表示：“医美现在主要分为了产品和服务两个类型，对比来看，其实产品类医美公司因为标准化程度高，变现周期短等特性，上市相对容易。”

“医美服务类公司，因为技术、人员等问题，风险因素相对较多，监管更难，并且目前经济环境下很多机构存活都是较大的问题，所以我们看到这几年跨行或者大型机构并购的案例多。”林颖向钛媒体APP分析了美容医院机构上市更难的原因。

确实，医美产品类企业A股市场上不乏爱美客（300896.SZ）、华熙生物（688363.SH）等高市值上市公司，但美容医院类公司仅有主营服装的朗姿股份（002612.SZ）、原本主营地产的奥园美谷（000615.SZ）等上市公司通过并购将相关标的纳入麾下。

医美机构的上市之路更是坎坷。公开资料显示，艺星医美早在2018年6月份就拟在香港主板上市，却在递表一年多后撤回了申报材料，后旗下公司又冲刺科创板，截至目前仍未上市成功。无独有偶，另一家医美机构伊美尔也在2021年8月份向港交所递交了招股书，拟募资升级现有医疗美容机构，却在6个月后显示“失效”。迄今为止，真正意义上的“美容医院第一股”仍未诞生。林颖对钛媒体APP表示，美容风险、营销成本过重、规模化和复制化程度低、医疗技术更新迭代慢等都是其上市难的因素。（首发钛媒体，作者|张海霞，编辑|崔文官）