U型反弹、K型分化,中小企业面临的宏观形势|盛景彭志强

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· 6月10日

企业家要站得高、看得远、想得全。

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U型反弹、K型分化,中小企业面临的宏观形势|盛景彭志强

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盛景网联董事长彭志强

盛景网联董事长彭志强

分享嘉宾:

彭志强先生,盛景网联董事长、盛景研究院院长、盛景嘉成母基金创始合伙人,致力于推动盛景成为中国领先的新经济平台。彭志强先生管理股权投资基金规模超过130亿,投资了国联股份、汇通达、完美世界、分众传媒、沃尔德、康龙化成等明星项目,是中国、美国、以色列众多顶尖基金背后的投资人。彭志强先生著有《商业模式力量》、《低成本创新》等畅销书。

精华速览

1、经济形势:U型反弹是短期特点,K型分化是长期趋势

2、美联储加息缩表,风险可控,但制约了中国降息步伐

3、俄乌局势焦灼,但中美竞合才是主角

4、无需过度担忧越南外贸会冲击中国外贸基本盘

来源 | 出新研究(ID:chuxinyanjiu)

过去3年外部环境扑朔迷离,除疫情直接影响外,宏观经济、国际局势、产业变迁等也出现了显著变化,企业家、投资者不免产生对未来的迷茫和诸多困惑。

盛景赋能服务和股权投资面向新经济领域创业企业和上市公司,长期跟踪宏观经济趋势与热点问题,今天与大家分享企业家、投资者如何站在企投家视角解读当下宏观经济,并将宏观经济形势与企业微观经营有效关联。

0U型反弹是短期特点,K型分化是长期趋势

中国经济用八个字总结,是“U型反弹、K型分化”,其中U型反弹是短期特点,K型分化是长期趋势。

目前中国经济处在企稳期,上海、北京疫情已明显好转,各项经济政策正在落实到位,相信中国经济将实现U型反弹,即经历“下行、企稳、回升、常态化”四个阶段,所谓常态化增长,即5%左右的中速增长率。当然,U型反弹的底部需要持续多长时间,要看具体各项经济政策的实际执行效果和力度,总体来讲,三四季度大概率会出现明显的反弹。

在自媒体上,近期经常看到各类经济下行的负面新闻。例如,所谓深圳等地财政收入断崖式下跌,其实是因为留抵退税的集中实施,深圳等地4月财政收入确实是有下降,但并非是断崖式下降。因此,4-5月经济形势确实处于下行期,但并没有某些自媒体标题党形容地那么可怕。

比U型反弹更重要的是K型分化,这是未来企业经营思维的主要框架,也是未来投资者投资的主要框架。

中国经济一定会出现总量增长趋缓,结构性变迁将非常剧烈。产业、区域、城市、细分市场、企业,甚至企业的不同部门都会发生明显的K型分化特征。有的非常好、有的非常差,这个现象将非常显著且长期持续。

企业家创业者应特别关注“结构”和“时机”。例如,同样是一张财务报表,同样是5000万利润,估值差异会非常巨大。因为要对这5000万利润进行结构性分析,优秀的可持续的商业模式能够享受高估值,代表着企业在未来会更有竞争力,一年比一年好,而前景黯淡或者落后时代的商业模式则会被资本市场抛弃,代表着未来盈利能力会下降,一年不如一年。因此,同样的盈利数据,背后却可能是截然不同的估值水平,这就是K型分化。

面向未来,伴随着中国资本市场进一步发展,对标美国资本市场规模,A股总体市值可能会有3倍以上的空间,现在大概是60多万亿人民币,未来可能是200万亿人民币总市值,这将增长出百万亿量级的财富——这财富给谁了?谁能参与分享?与此同时,很多传统产业在二级市场的市值将持续下降,只剩下壳的价值,甚至有一天市值会归零,财富持续衰减,这也是一个典型的K型分化。

企业家、投资者把K型分化理解明白、看透了、看懂了,很多事情就不会人云亦云,也不会心里动辄长草了,你才会知道真正的机会在哪里?能不能冲上去?真正的问题和风险在哪里,能不能躲过去?能不能腾笼换鸟?

作为企业经营管理者,我一直特别强调企业家要有“大家”风范,什么是“大家”风范?就是你能站得高、看得远、想得全。企业家、投资者一定要看懂K型分化,这将是中国经济发展的长期特征。


02美联储加息缩表风险可控但制约了中国降息节奏


美联储加息对不少企业家和投资者的信心也构成了一定冲击,市场担心引发A股和房价的下跌。美国现在通胀高企,尤其是核心CPI很高,美联储加息锁表将会是一个持续进程。不仅人民币兑美元在贬值,欧元、日元兑美元都在大幅度贬值。人民币汇率的贬值有利于中国出口稳定,但对中国的石油、粮食进口等输入性通胀的压力会增大。这些现象的背后反映的是中国在降息力度和时机上会受到美联储加息缩表的掣肘。有些国家在跟进美联储加息,但是因为中国经济自身遇到挑战,中国倾向于降息,但中国降息的时机和力度都受到了美联储加息的掣肘。目前人民币兑美元汇率在合理区间波动,无需担忧。人民币资本账户没有开放,所以资金外流的风险可控。美联储加息缩表对全世界各个国家的再次收割力度还是比较大的,效果也比较明显。但总体来讲,对中国经济的冲击是在可控范围,对中国的制约在于降息受到了掣肘。

03俄乌局势焦灼但中美竞合才是主角


俄乌局势也是大家关心的话题,但是俄乌冲突要放在中美大背景下来看,你会发现它既是非常重要的,但相比中美话题又是相对次要的。俄乌冲突胶着状态,背后还是美国在“运筹帷幄”,美国还是最大受益者。在俄乌战争后,中国将面对西方联盟进一步挑战和孤立,中国也必须进一步保证中国的粮食安全、能源安全,这从一个侧面对中国的新能源和碳中和的发展构成长期利好,任何事物都是威胁和机遇并存。刚才谈到俄罗斯的问题只是在中美博弈下的一个组成部分,中美博弈才是真正长期的深层次的中国发展的最大变量。中国应该尽可能赢得更长的和平发展窗口期,能多三年就是三年,能多十年就是十年,这对中国非常有战略价值,而且中美之间还是有很多可以合作的领域,像气候问题、能源问题等等。中国经济增长现在占到了全球新增经济总量的30%以上,但与此同时,中国新增碳排放也占全球相当大比例,随着全球气候变暖,碳中和领域中美还是有很大的合作空间。归根到底,一方面,从中国的角度应该尽可能赢得和平发展期,少受美国的挑衅。另一方面,从企业经营角度要坚定保持经营弹性,保持轻资产的抗风险能力,中美博弈未来的不确定性远大于新冠疫情冲击。

04越南外贸冲击中国外贸基本盘?无需过度担忧


再谈谈最近网络上比较热门的话题,越南的外贸是不是会冲击中国外贸的基本盘?美国总统拜登也刚刚在美国召开了美国对东盟的峰会。我的观点是无须过度担忧。越南普通工人的工资目前大概是1500元/月,显著低于中国珠三角、长三角的劳工成本,对成本敏感的低端或者劳动力密集型企业来讲,产能布局这个问题无法回避。中国企业应积极主动地在东南亚进行低成本产能布局,通过当地生产、组装、转口贸易等等各种方式,实现企业供应链的分布式安全化部署。美国可能制裁或限制中国企业,那么从越南、东南亚通过转口贸易或者是当地的生产组装出口,中国企业的供应链就会更有回旋余地。当新冠疫情来了,上海被封控时,越南没有被封控,这就是分散风险的具体表现。
申洲国际,优衣库、耐克等众多世界知名服装品牌的代工厂,就采用了越南设厂的策略。过去业内普遍认为代工企业没有价值或者低价值,但是申洲国际在港股市值长期在1500亿港币左右,高峰时突破2000亿市值。申洲在东南亚的产能布局其实就是一种主动型布局。
我们对越南尚不用过于忌惮,因为它相对缺乏完整的产业配套,大量生产设备、精密零部件都是从中国大陆进口,它更多是中国贸易的溢出或者中国制造业体系的溢出,应该把它为我们所用。不求所在,但求所用。中国企业应主动为之,而非被动应付。
越南现在更多是加工型贸易,附加值相对较低。中国的整体国力在持续提升,我们不能指望低端制造业一直留在中国。当年制造业进入中国,也是因为欧美国家的制造业人力成本不断提高,将一部分低端制造业岗位转移到中国。可能大家说我们担心的不是外贸问题,我们其实担心的是低端制造业外流带来的就业问题。但这些问题不能揉在一起解决,不能为了解决一个问题而做出一个错误的决策。从制造业发展的趋势来讲,“机器替代人”是已经来临的现实,不容逆转。2040年,机器人的数量将超过人类,大家今天更多看到的是特斯拉电动车,但人形机器人是特斯拉未来非常庞大的产业。

制造业一定是“机器代替人”,所以我们靠低端制造业解决就业问题,这条路本身就不成立,把制造业企业熬垮了也解决不了这个问题。解决低端制造业外流带来的潜在就业问题,当下最可能的路径就是大力发展“生活性服务业”。

05结语


总结起来,企业家要站得高、看得远,看到真正的发展机会和现实危险,不要被某些信息带偏了,要建立企业家应有的认知体系和框架。无论是美联储加息、俄乌战争,还是越南外贸的竞争,都不会扰乱中国的基本盘,关键还是我们自己。对国家是如此,对企业家也是如此。经济形势短期是U型反弹,市场将逐步好转起来。但是即使恢复,也只是会回到5%左右的中速增长,企业家创业者必须要适应中速增长的状态。从高速增长转换到中速增长,会产生很多新的问题,当然,也必将酝酿很多新的机会。在中速增长下,社会经济长期特征就是k型分化。在k型分化趋势下,你在不在向上的通道上?你怎么从向下的通道切换到向上的通道?如何改变路径惯性?这是企业家、投资者都应该思考的核心问题。
因为,方向真的比努力更重要。

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