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文 | 不二研究，作者 | 艺馨、熊生，排版 | Cathy，监制 | Yoda

“同城货运第一股”来了！6月7日，快狗打车通过港交所聆讯，距离正式登陆资本市场仅一步之遥。

「不二研究」发现，据快狗打车新版招股书中披露，在同城货运的细分赛道上，其在2021年的市占有率为3.2%，是中国第三大在线同城物流平台。

2021年，快狗打车的营收为6.61亿元，同比增加24.59%；净亏损为8.73亿元，亏损额度同比增长32.61%。这已经是快狗持续亏损的第四年。

其在招股书中解释称，由于同城物流业务尚处起步阶段，需要以大量投资推动增长，要实现业务增长必须建立强大的竞争优势。

1月的一篇旧文中，我们聚焦于同城货运下半场：在这场“持久战”中，前有货拉拉、滴滴货运等老对手，后有顺丰、美团等新玩家入局，持续亏损的快狗打车能否”苟”住？

时至今日，快狗的盈利拐点仍未出现；作为行业“老三”，即使抢下“同城货运第一股”，其下半场的突围之路依然困难重重。由此，「不二研究」更新了1月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

新的一年，同城货运赛道更加拥挤。

货拉拉、快狗打车的战事由来已久；滴滴货运攻城占地、满帮集团野心勃勃、顺丰同城觊觎赛道；美团、哈啰等新玩家也纷纷入局。

面对竞争者倾轧，快狗打车的母公司58 Freight（下称“快狗打车”）抢先向港交抢先交表，旨在“同城货运第一股”。

从快狗打车招股书看，截至2021年12月31日，已有约8590万名注册托运人以及约1370万名注册司机，业务覆盖亚洲五个国家和地区的超过340个城市；硬币的另一面，在2018年-2021年，快狗打车的累计亏损也达到27.86亿元。

在「不二研究」看来，在竞争激烈的同城货运赛道，缺钱、亏钱对于快狗打车的困扰已迫在眉睫；而诸多新入局者，对其行业“老二”的市场份额也虎视眈眈。

在同城货运上半场，货拉拉从价格战中血拼出位；尽管其在海外市场具有先发优势，但留给它的时间窗口已经越来越短。

当同城货运进入下半场，巨头围剿、战事升级；IPO绝非终点，快狗打车如何杀入决胜局？

01 累亏27亿，"流血"冲刺IPO

2014年9月，快狗打车的前身58速运APP正式上线。2017年8月，58速运与Gogovan合并，在B端业务和海外业务持续发力。2018年8月，正式更名为“快狗打车”。

作为同城货运赛道的老牌玩家，快狗打车备受资本关注。据企查查显示，自2015年至今，快狗打车共获3轮融资。

招股书显示，2018-2021年，快狗打车取得收入分别为4.53亿元，5.48亿元，5.30亿元，6.61亿元；其中，2019年、2020年、2021年分别同比增长21.03%，-3.29%，24.59%。

从净利润角度看，快狗打车2018-2021年分别亏损10.71亿元，1.84亿元，6.58亿元，8.73亿元，合计亏损27.86亿元。

并且，快狗打车的流动性情况堪忧。

据招股书显示，2018-2021年快狗打车流动负债净额分别为2.87亿元，3.49亿元，5.44亿元，0.57亿元，2018-2020年，三年间其流动负债年增长率从21.5%增长至55.6%。截至2021年12月31日，流动负债净额为0.57亿元。

现金流情况也反映出快狗打车“缺钱”。据招股书显示，公司2018年现金及其等价物净额为3.48亿元，截至2021年12月31日，快狗打车现金及其等价物净额为3.12亿元。

尽管快狗打车在2021年7月成功获得近亿美元的C 轮融资，但此次融资金额却还低于A轮的2.5亿美元，显示出资本对快狗打车的估值和预期正在产生变化，这或许也是快狗打车急于上市的原因之一。

在「不二研究」看来，快狗打车连续四年亏损16.77亿，业绩及流动性堪忧，在这样的情况下选择进入二级市场；或许，快狗打车真的缺钱了。但是，想要俘获二级市场用脚投票的投资人，快狗打车需要体现其盈利能力。

02 提佣降费，或在饮鸩止渴?

开源节流，或是快狗打车提升盈利能力的答卷。

据快狗打车招股书显示，其主要业务可分为三项：平台服务、企业服务、增值服务。

从平台服务和企业服务两项主要业务来看，快狗打车在国内经营情况堪忧。

中国内地平台服务月活跃用户数自2018年来不断下降，由2018年的69.11万人降至2021年的45.62万人。托运订单数亦由2018年的0.26亿单降至2021年的0.22亿单，交易总额由24.81亿元降至17.53亿元。

尽管连续两年有疫情影响，但快狗打车的下降趋势亦不可小视。

从企业服务角度看，月活跃用户小幅上升，但内地托运订单数量有所下降，由2018年的44.87万单降至2021年的44.23万单，交易总额由22.49亿元降至12.80亿元，下降幅度较大。

既然经营情况难以短时间内实现超越，快狗打车选择了开源节流的方式提升自己的盈利能力，主要体现在提升抽佣率和降低费用上。

据快狗打车招股书显示，2018年快狗内地和海外市场的抽佣率分别为5.8%和4.5%，2020年抽佣率上升至9.8%和8.2%，并在2021年进一步上升至12.0%和9.2%。

凭借提高抽佣率，快狗打车毛利率由2018年的23.0%提升至2021年的36.6%。

然而，「不二研究」认为提升抽佣率虽然提高了快狗打车的盈利能力，但是在行业格局未成，竞争激烈的赛道上，提升抽佣率或在透支市场份额与未来竞争力。

再看降费，快狗打车将营销和研发投入都进行了缩减。

据快狗打车招股书显示，其销售及营销费用从2018年的5.24亿元，缩减至2020年的3.35亿元，占营收比重从115.7%缩减至50.7%；研发费用从2018年的0.76亿元缩减至2021年的0.35亿元，占营收比重从16.8%缩减至5.3%。

降低费用投放的方式，的确有助于快狗打车降低亏损水平，但与提佣类似，更多的是在透支未来。在竞争依然激烈的市场上，降低营销费用率，客户流失或难避免；而作为平台型企业，降低研发费用，并不利于自身未来的核心竞争力。

在「不二研究」看来，快狗打车目前处境略显尴尬，其经营情况短时间内无法突破，采取提佣降费的方式，试图提升盈利能力打入二级市场、以此得到资金纾困，但这样的方式更像饮鸩止渴。若二级市场投资者不买单，快狗打车面临的将是市场份额被逐步蚕食。

03 新玩家入局，海外市场是良药？

据弗若斯特沙利文报告显示，2021年中国内地同城物流市场规模达1.32万亿元，预计2025年达到2.12亿元，2021-2026年复合增长率将达11.3%。而2021年中国内地线上同城物流渗透率仅为2.9%，市场空间大。

作为一个市场分散的赛道，同城货运的市场潜力虽大，但整合困难、头部玩家渗透率偏低。这样的市场空间自然吸引了不少资本和巨头的目光。

去年六月，滴滴成立新品牌“滴滴货运”进军同城货运，近期顺丰同城抢先登陆港股，满帮、哈啰、美团等巨头玩家相继入局，均将同城货运视为“兵家必夺之地”。

这些新的巨头玩家从技术和资金方面都实力雄厚。

滴滴货运一经入局，便采用其熟悉的烧钱补贴打法，上线三个多月，滴滴货运八城订单单日破10万大关。

顺丰同城公司CTO陈霖的演讲内容显示，顺丰在系统调度能力和订单决策能力上具备优势，如不同需求时段的运力撮合。运满满则背靠满帮集团干线物流的技术能力，对降低货运司机空返率，提升货车利用率积累更深。

新玩家的入局，让人不得不为快狗打车捏一把汗。

据快狗打车招股书显示，其2021年在中国内地市占率为3.2%，而排名第一的公司却占有52.8%的市场份额。

在市占率上，快狗打车并无明显优势，面对新玩家的竞争倾轧，其地位堪忧。从快狗打车的业务结构上看，海外市场或许是实现其守护战的有效途径。

据快狗打车招股书显示，其海外业务业绩增速十分亮眼。2018年-2021年，GOGOX营收分别是1.2亿元、1.94亿元和2.5亿元，3.17亿元，复合增长率达到了50%。按营收的地域来划分，2020年公司更是有48.0%的收入都来自于海外。

尤其是海外B端业务，快狗打车企业服务月活跃用户数由2018年的506个增长至2021年的2368个，托运订单数由2018年的60.79万单涨至2021年的113.31万单，交易总额由0.92亿元涨至2.47亿元。

未来亚洲市场不断发展，海外业务空间虽然无法与国内市场媲美，但是依然能为快狗打车带来持续增长。

在「不二研究」看来，目前同城货运市场战事升级，多家巨头跨界而来，快狗打车市占率无明显优势，面对巨头倾轧，其地位岌岌可危；海外B端市场的先发优势，虽然可为其赢得一定喘息时间，但未来仍充满变数。

04 快狗能"苟"住吗？

同城货运战事升级，多家巨头联袂而来，2022年新一轮战事打响。

缺钱的快狗打车选择IPO筹集资金，准备来一场“持久战”；但其经营数据及止损方式等却隐忧重重，而仅凭B端布局与海外市场的业绩亮点，未必能够说服二级资本市场的投资者买单。

新年新战事，同城货运下半场,快狗打车面对更加激烈的行业竞争，撑到最后的才是赢家，但快狗打车真能“苟”到最后吗？（本文首发钛媒体APP）

本文部分参考资料：

1.《快狗打车没有护城河》，科技新知

2.《弹药不多，快狗打车抢跑上市》，掌链

3.《快狗打车赴港IPO，同城货运赛道激战正酣》，全国能源信息平台

4.《快狗打车“带病”IPO：3年烧掉21亿 上百万司机500元保证金有去无回》，凤凰财经网

5.《“慢走”的快狗打车：夹在滴滴货运与货拉拉间的焦虑》，掌链