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暴拉近50%,中旗股份有上涨的逻辑吗? | 科股投研

中旗股份2021年实现营收约21.93亿元,同比增加17.78%;归母净利润约2.14亿元,同比增加8.88%。在去年农药行情大涨背景下,这样的业绩其实不大配得上起舞的股价。

自3月底发布年报以来,中旗股份股价已经涨逾48.32%,其中三个交易日涨超10%,将同行长青股份(002391.SZ)、利尔化学(002258.SZ)、新安股份(600596.SH)等远远甩在身后,尽管后三者业绩表现更为优异。年报显示,中旗股份2021年实现营收约21.93亿元,同比增加17.78%;归母净利润约2.14亿元,同比增加8.88%。在去年农药行情大涨背景下,这样的业绩其实不大配得上起舞的股价。

市场反响为何如此积极?今年农药行情预期如何?被券商冠以“小而精”名号的中旗股份,究竟真的是实至名归?我们仔细探讨一下。 

行情走弱价格回调

中旗股份成立于2003年,2014年挂牌新三板,2016年登陆深交所创业板,公司主要从事高端除草剂、杀虫剂原药的研发、生产和销售。其产品直接销售给国内农化企业、境外农化企业或进口商。目前主要产品为3种除草剂原药和2种杀虫剂原药,除草剂产品中氯氟吡氧乙酸、甲氧咪草烟、炔草酯国内市场份额第一,磺草酮国内市场份额第二,杀虫剂中噻虫胺、虱螨脲市场份额国内第一,公司年报显示,氯氟吡氧乙酸、噻虫胺市占率约60%,炔草酯、甲氧咪草烟市占率约40%,虱螨脲市占率约45%。。

作为B2B模式的制造业企业,中旗股份的生产模式并不复杂,首先从上游采购化工原料和中间体等,生产农药原药,再出售给下游农药制剂企业。这其中,原药生产门槛并不高,所以,控制成本获取价格优势也许是其竞争之道。

所以,研究中旗股份,考察农药原药行情尤为重要。

宏观上看,全球农药市场处于成熟的低速增长阶段。2020年全球用于农业领域农药产品市场规模为607亿美元,同比上涨2.36%, 2015年以来年复合增长率仅1.3%。华经情报网预计,随着新型农药产品的研发、新技术以及新市场的开发,叠加环保高效产品对原有市场的替代,到2025年全球农药市场规模有望达到680亿美元,年复合增长率升至2.3%。由于中国提供了全球近70%的原药产量,上述数据对于国内也具有参考性。

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行业低速稳增很大程度上是由于下游的长期平稳需求,农药原药行业整体呈现弱周期特点,因此,供给端的一举一动影响最大。

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(中农立华4月发布的原药价格指数)

去年,国内供给端的萎缩极大刺激了原药价格暴涨,这可能也是中旗股份销售毛利率达到近年最高的26.89%的原因。

据中农立华(603970.SH)数据,2021年国内原药价格指数同比涨超100%。中农立华认为:PPI与CPI的剪刀差一直影响着2021年的农药原药市场,基础化工原材料的高位一直无法传导到农药原药下游,双限双控加速了这个过程。

具体原因上,隆众资讯农药行业分析师李金梅向钛媒体APP指出,农药受2021年疫情反弹、能耗双控、煤炭紧高、冬奥会议举办前夕环保安检高标准等叠加影响下供应缩减,市场价格集体大幅走高。

然而,去年的行情今年可能不会再上演。中农立华数据显示,4月17日,国内原药价格指数为163.13,相较于1月2日的204.31跌去约20%,李金梅表示:“今年需求受高价抑制,发挥迟缓,原药价格理性回调。”

卓创资讯分析师刘欣向钛媒体APP表示,原药价格已经在高位,一季度作为年度最旺季已经过去,目前国内产能已经完全满足需求,目前来看下行回调的预期比较明显。因此,中旗股份在此背景下,还能大涨50%,就显得有些异类。

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