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近日，长期于低位徘徊的猪肉价格大幅回暖。截至4月中旬，全国生猪价格已经连续3周小幅回升，结束了16周连续下跌趋势；而南方多地猪价正在从6元时代迈入8元时代。

分析认为，3月下旬大概率成为生猪现货价格的年度低点，但今年猪价上行空间仍然有限。新一轮猪周期何时开启，尚需市场进一步验证。

四大因素助推猪价猛涨

进入4月以来，猪肉价格出现地位反弹。据农业农村部消息，截至4月中旬，全国生猪价格已经连续3周小幅回升，结束了16周连续下跌的趋势，养殖场户亏损有所缓解。

数据显示，本轮猪肉价格上涨乃全国性普涨。截至4月21日，广东、湖南、四川、辽宁等地生猪价格较3月底均有15%以上涨幅，其中广东涨幅最大，达到21.07%。东北地区，猪价直接从“5字头”，涨入“7元时代”；而南方多地市场，猪价均是从6元时代，冲击8元/斤。

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“本轮上涨幅度超乎行业内的预期。”某上市猪企相关负责人表示：“据我们调研，目前企业面临较大的资金压力，各个区域内的集团企业的实际出栏量都减少了，供应的短期减少带动了这轮价格的上涨。再者，南方区域提价明显，对全国价格上涨有所带动。”

分析近期猪价上涨的原因，主要有4个关键的影响因素：

1、猪肉产能得到进一步优化。根据国家统计局数据显示，截至2022年一季度末，全国能繁母猪存栏量是4185万头，回落8.3%，是正常保有量4100万头的102.1%，基本回到合理产能区间。

2、收储工作提振市场信心，推高上涨情绪。进入2022年，国家已经完成了四批中央储备肉收购工作，累计收储冻猪肉达15.8万吨。第五批收储工作已经于4月22日展开，计划收储量为4万吨。国家发改委此前表示，如后续生猪价格继续低位运行，国家将持续开展收储工作，并指导地方抓紧收储，推动生猪价格尽快回归合理区间。

3、受疫情管控因素影响，一方面局部地区对冻肉需求量猛增，另一方面，由于物流不畅、市场管控等原因，导致生猪流通量减少，一些屠宰企业不得不提价采购生猪。

4、节假日来临刺激猪肉市场消费。随着五一、端午等节日临近，各个地区为了推动人群消费，促进经济，会大量发行消费券，消费可能会增长，支撑猪价进一步回暖。

值得注意的是，本轮猪肉价格上涨与去年10-11月份上涨存在相似之处。

据当时数据显示，截至2021年11月25日，全国猪肉平均价格为24.50元/公斤，且连续6周保持上涨趋势，累计涨幅达到36%。其影响因素主要包含季节性需求提升（南方腌腊肠和北方灌肠）、中央及地方多轮收储、亏损导致养殖户降低生猪出栏体重。而当时的普遍观点是：本轮猪价仍缺乏大幅上涨基础，全面反转仍需等待，预计短期呈现震荡趋稳行情。

产能去化不彻底，头部猪企逆势扩张

从一季度销量来看，头部猪企并未放慢生猪出栏节奏。

数据显示，10家大型猪企中有7家保持销量增长态势。其中傲农生物和温氏股份同比增长超过90%，一季度销量分别达到104.68万头和402.35万头。

一季度销量冠军是牧原股份，前三个月累计销量达1381.7万头，同比增速79%，是今年第一家突破千万头的猪企。其中，3月单月出栏量达到598.6万头，出栏量创历史新高。

10大上市猪企Q1销售情况 钛媒体制表

钛媒体App发现，10家大型上市猪企中，仅有3家在一季度减产，分别是正邦科技、天邦股份和唐人神。其中，唐人神一季度销量38.34万头，同比下滑17.19%是，是十大猪企中下滑幅度最大的企业。

受猪价下行影响，绝大部分猪企销售收入也出现大幅下滑。

除傲农生物外，其余9大猪企均披露了一季度销售收入数据。其中，牧原股份一季度销售额同比增长9%，其余8家猪企收入均有不同程度下滑。正邦科技销售额降幅最大，达到65%，远超其6%的销量下滑幅度。

值得注意的是，在经历了去年的产能极速扩张之后，部分猪企资金面承压，需要依靠变卖资产来维持运营。

以正邦科技为例，截至2021年三季末，正邦科技资产负债率为75.23%，较2020年末上升了16.67%；其短期借款规模为139.9亿元，同比增长41.76%；一年内到期的非流动负债达15.97亿元，同比增长39.13%。

2022年3月，正邦科技发布公告称，拟出售直接或间接持有的8家控股子公司全部或部分股权，本次合作的资产交易总额约为20亿至25亿元。正邦科技预计从本次交易中将获得11亿至19亿元的投资收益，占最近一个会计年度经审计净利润的19.15%至33.08%。

而面对产能过剩、周期下行，选择逆势扩张的猪企不在少数。

根据牧原股份3月24日披露的一份限制性股权激励计划，该公司2022年至2023年的业绩考核目标为：以2021年生猪销售量为基数，2022年生猪销售量增长率不低于25%；以2021年生猪销售量为基数，2023年生猪销售量增长率不低于40%。

此外，温氏股份曾在一次调研活动中透露，2022年出栏目标在1800-2000万头，较2021年增加30%-50%；天邦股份在投资者提问中也表示，2022初步出栏预计600万头，较2021年出栏量增加180万头。

长期跟踪猪肉养殖行业的分析师告诉钛媒体App，在周期下行阶段，大型上市猪企无论是融资能力、抵御风险能力，均优于中小型猪企。目前看来，头部猪企并未明显放缓产能扩张的节奏，它们的激进扩张不仅进一步挤压了养殖散户的生存空间，也令不具备成本优势的中小型猪企面临生存大考。

谨慎看待周期行情

短期猪肉价格回暖的背后，是养猪行业的亏损加剧。

有分析师指出，自2021年6月份以来，国内生猪养殖行业已累计亏损近8个月。已有国内媒体统计，5大头部猪企今年一季度亏损总和将达到120亿元。

这一点，在头部猪企2021年的财务状况上反应更加直观。除牧原股份业绩预增外，头部猪企2021年均公告亏损（包括预亏）。据已披露年报的温氏股份，其2021年净利润亏损达到134亿元，同比下滑280.51%。

“当前生猪养殖还没有扭亏为盈，3月每出栏一头生猪亏损327元，比2月多亏了153元。”农业农村部畜牧兽医局局长杨振海表示，根据专家团队预测，随着新生仔猪数高位回调、饲料成本高位回落等有利因素不断积聚，三季度生猪养殖有望实现扭亏为盈，但不确定因素依然存在。

事实上，国内每3-4年就会经历一轮猪周期，其本质是供需错配，最终影响价格波动。本轮猪周期自2018年6月开始上行，至2019年11月最高单周均价飙升至40.9元/公斤，涨幅达262%，随后于高位震荡13个月，自2021年1月起开始急速下行，至2021年10月跌幅74%，最低单周均价10.78元/公斤。

目前，猪肉价格已于低位徘徊数月，行业内纷纷猜测，猪价下行空间有限，今年二季度或是新一轮猪周期的起点。亦有分析人士指出，要谨慎看待猪价猪肉价格的这一波回暖。

农业农村部畜牧兽医局副局长辛国昌表示，随着五一、端午等节日临近，消费可能会增长，支撑猪价进一步回暖。从生产方面，因为五月份前后就是产量的高峰，那么产量增长也会逐步减缓，预计到三季度可能基本实现供需平衡。

光大期货研究所生猪行业研究员孔海兰表示，从基本面情况来看，生猪市场的供给压力仍未得到有效缓解。这次的生猪价格上涨并不具备趋势性上涨动能。

统计数据显示，自去年6月达到4546万头后，能繁母猪存栏量开始持续回落。当前能繁母猪存栏量为4185万头，尽管已回到合理产能区间，仍略高于正常保有量。要知道，能繁母猪的存栏量代表生猪产能。后续生猪产能能否进一步下降，尚待观察。

“3月下旬大概率成为生猪现货价格的年度低点。但短期生猪价格继续上行的空间有限。”光大期货生猪分析师吕品表示，养殖端与屠宰端之间的博弈决定近期生猪的供给量，而在当前消费淡季如果出现高价抑制消费的现象，那么短期生猪价格上行空间将会十分有限。因此，判断本轮猪周期是否就此完结，生猪价格能否持续走强，还需要进一步验证。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编辑 | 孙骋）