芒格减仓50%阿里,并不能说明什么

秋源俊二

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· 4月13日

芒格擅长的成长股投资,有其适用范围。阿里不属于其能力圈的票,并不具备什么参考意义。

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芒格减仓50%阿里,并不能说明什么

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图片来源@视觉中国

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钛媒体注:本文来源于微信公众号秋源俊二(ID:QYJEQYJE),作者:秋源俊二,钛媒体经授权发布。

这两天,一则很火的消息,刺痛了芒格粉丝们的心,也让“夹头们”失去对阿里的信心。

据悉,Daily Journal向美国证券交易委员会提交的一份文件显示,今年第一季度该公司售出了302,060张阿里巴巴美国存托凭证,将其投资减少至30万美国存托凭证。

也就是说,芒格将阿里的头寸,砍掉了50%。

这本是一则熊市减仓的信息,在资本市场发生过无数次,可能源自这名交易者看错了标的;也可能是一季度极端的中丐股流动性下,被迫去杠杆。

总之,这样的交易,普通得不能再普通了。

可当事人是有着天然光环感的芒格——巴菲特的搭档、栅栏思维模型的创造者时,被赋予了不一样的含义。

市场流露出来的悲观情绪,既有对「神」这次操作失望,毕竟之前说过那么多看好阿里的话;也有对国内A4纸现状的不满,以及抄作业后发现芒格跑了的幻灭暴击。

情绪持续发酵,阿里的持仓者称它为“灭顶之灾”。

事实上,投资是一项独立的思考活动,并不是某个关键人物、重要大咖说了算。芒格对阿里的分析和认同,你们自己去看,并没有表达什么独特的思考角度。

只是它的仓位“屁股”,决定了很多投资者以为芒格有什么重大依据,「神」不说罢了。

实际上,我的看法完全不一样,芒格擅长的成长股投资,有其适用范围。阿里不属于其能力圈的票,并不具备什么参考意义。

另一方面,对阿里的分析,现在谈抄底或者直接做出预判,明显是有违互联网投资纪律的。以下,是我的详细分析。

芒格擅长成长股,这次投阿里明显越界了

巴菲特在很多地方,表达过自己的投资方法的来源:一方面来自格雷厄姆,另一方面则来自帮助他完成“从猿到人进化”的芒格。

这点明了芒格擅长的投资方法——成长股投资。

与此同时,我们也很清楚地知道,芒格的基金在1971~1975年,由于持续的大熊市,导致回撤过大,在75年回血后,清算了自己的基金,抱上大腿。

资料:来自雪球球友

很明显,在1972~1974期间,大幅跑输了大盘,持续了整整三年。

资料:来自雪球球友

从绝对收益来说,从原来的1400%回撤到了600%,直接重回8年前。

更多的复盘,我们会得出,芒格擅长顺风局,擅长成长股投资,对其他的不那么擅长。

成长股投资,有几个原则:

第一,企业必须是成长路径明确的、确定性高的;

第二,宏观经济周期必须比较宽松,否则流动性问题终究会让回撤非常可怕。

而阿里这只票,其实是价值股,甚至前一阵子大股灾,雪球著名的“拾破烂的”财主,也瞄上了阿里。

资料:来自雪球球友

财主是雪球上久经考验的“烟蒂股”专家,也或许是国内公开范围内,最格雷厄姆式的投资者。

这领域,是成长股大师,芒格的能力圈吗?

另一方面,当下国内外的经济环境,是成长股的顺风局吗?成长股投资对宏观环境要求太高。

一句话:时势异也。

当然,在阿里上的决策,并不是说芒格水平不行,相反,人家主动调整自己的仓位,非常顶级的认错止损。

毕竟他押成长股比亚迪,不是也投资很成功嘛。经济周期这么差,但不影响比亚迪成功表现,核心原因我想大概还是和其擅长的风格有关系。

超出能力圈的投资,其实每个人都不擅长。芒格不是神,抄作业得看清楚前前后后的局限条件。

那么阿里到底该怎么看呢?

阿里的核心矛盾是什么?

阿里当下的状态,一定不是成长股投资,市场的共识在于困境,在于行业竞争。

拆开来说,当下阿里的局面,是多方因素造成的。

1、宏观经济不景气

社零数据持续拉胯,阿里作为中国头部电商企业——中国零售市场总额为7.5万亿元,社会消费品零售额整体约35万亿,其中阿里占比为21%,受到的影响明显;

2、竞争问题,行业内卷

无论是拼多多,还是直播电商的抖音、快手,迅速抢占阿里核心领域,服饰、美妆、个护等大本营,面临创业以来最大危机。

3、内部变革的损耗

戴珊团队,目前刚刚上任一个季度,还处于“关停并转”的「非经常损益」调整期,后续成功还需要时间来考验。

这些因素共同造成了阿里的被动局面。

而要判断阿里能否走出困境,有两个步骤。

一、抓住核心矛盾,上面那些要素,谁是驱动当下业绩的核心要素;

二、判断上面三个因素的边际走向,以及他们传导到利润表的时间周期。

在成功梳理清楚这些之前,任何带有预判性质的阿里投资,都是赌博行为。

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