中药赢下的,是创新药失落的战场

锦缎

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· 1月5日

一轮以创新为名的套利游戏的终结。

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中药赢下的,是创新药失落的战场

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图片来源@视觉中国

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文丨锦缎

如果在整个A股中找出最情绪化的板块,中医药板块应该无出其右:

在中药未来前途的问题上,中医黑和中医粉向来观点泾渭分明。支持者认为作为国粹无需自我论证,反对者则直斥其拥趸为故弄玄虚。底层价值观的对立,往往让讨论沦为鸡同鸭讲。

直至2021年12月30日,医保局一纸公文,为这种对立情绪做出了阶段性的预期指引:

首先,在这份医保支持中医药传承创新发展的指导意见中,部分中药饮片、中成药、制剂成功纳入医保目录,进一步划定了中医用药医保定点范围,铺平了院内中药用量增长的道路。

其次,意见规定公立医疗机构从正规渠道采购中药,部分中药进一步纳入医保,将符合条件的中医医疗机构、中药零售药店等纳入医保定点协议管理,就此,中医馆和中药进一步纳入医保已成定局。

最后,这份意见还就推进中医医保支付方式改革,完善适合中医药特点的支付政策给出了探索意见。

中药用量可见大增,渠道监管帮忙铺平,多重重大利好让已经热的发烫的中药板块股价直线上行:中药标杆同仁堂60天暴涨54%,而它甚至都不是中药板块涨幅最大的。

中药板块这一轮暴涨,让已经输的灰头土脸的创新药投资者伤口上,又被撒了一把盐:熟谙小分子,mRNA,CXO,PD1等诸多拗口名词的专业投资人发现,自己的专业私募基金一年收益都赶不上一把梭中药ETF。

与历史上每次精神崩盘的经历相同,压垮股价的最后一根稻草来自于情绪的鲜明对比。

无论是医疗器械还是创新药,过去一年,都集采的极限施压下略显狼狈;而政策对中药的全力扶持,让众多医药专业投资人不由得不心动:

毕竟,比起如履薄冰的创新药来说,此时此刻的中医药的逻辑顺滑无比。越来越多品种纳入医保,医保支付体系的呵护和梳理,以及最代表政策风向标的医保集采价格的平稳过渡,中药无需投入研发,核心IP历久弥新,这些都是巴菲特眼中的好生意体现。

政策对中药和创新药的冰火态度,表面看上去似乎出人意料,但细细推究并不意外。

首先 ,与诸多医药专业投资人积极鼓吹的“创新药被政策扼杀”逻辑不同,被精准打击的所谓BioTech和BioPharma公司,与其说是专注技术进步的创新药公司,不如说专注套利中国医保改革创新窗口期的特色产物:

过去几年中,监管通过一致性评价打开了创新药注册快速通过的窗口,在与医保讨价还价的创新药逻辑中,太多的资本趴在太少的热门靶点上低水平建设,产生了价格竞争层面的海量的无底线竞争。 

从这个角度说,投资创新药盈利堪忧,要反思的恰恰是投资人自己而不是政策。

其次 , 基于治未病理念的中医药IP,搭建一个更能收放自如的中国传统文化元宇宙,更有利于医保控费的总目标达成。

最后, 从某个角度说,中药这次赢回的恰恰是创新药输掉的战场。

事实上,琳琅满目的创新药物,却都没有解决创新缺位的问题 :各种PD1并没有治愈癌症,而阿兹海默症甚至连诱因都没有找到,而药物研发过程中失败的种种偶然因素依然没有得到低成本解决方案。

因此,与其投入海量资本和精力,在已经失败的战场上继续寻找下一根救命稻草,诉诸低成本的中医药反而是一个不错的选择。

从这个角度说,对创新药和中药的政策导向看似偶然,实则必然: 也许,这一次,创新药投资人反而可以从分叉的行情中学到许多。

最后话说回来,那些潮退之后仍能留在沙滩上的,才是创新药投资人最值得下注的“时间的朋友”。

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