2022,国运即我运

锦缎

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· 1月4日

未来十年,变化的剧烈和决绝,会超过过去四十年任何一段时间。

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2022,国运即我运

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图片来源@视觉中国

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文 | 锦缎

每年的岁末年尾,都是二级狗们摸着薄薄的钱包,拍拍身上的灰尘,怀揣着成为巴菲特的梦想,继续下一个孤单旅程的时候。 

回到2020年底,最激进的预测都不会想到,2021年表现最好的居然是周期。 涨幅最大的五个行业,除了电力设备,就是有色、煤炭、化工、钢铁,上一次的煤飞色舞,还要追溯到2007和2015年的那两波牛市。 

踏空的可不仅仅只有散户,机构的老腰也快被闪断了。很多大型公募不设周期研究员很久了,而且还有机构限定不准买周期。对于周期这种极度依靠盘感和经验的投资门类,现有的主流机构并没有什么优势。 

主流机构的预测,代表了目前市场最主流的观点,但也仅此而已。如果股市最主流的预测是对的,这就代表了市场的走势跟预期一致。可我们知道,预期差才是股市收益的来源。 

如果说主流机构集体踏空周期股并不影响排名,那消费股2021年的坍塌则是一场真真正正的悲剧。大消费行情在2月中旬走到一个极致之后,就进入了持续的下跌行情,家电、医药、白酒、教育、互联网一个都没躲过,过去四年在大消费上躺赢的基金经理,在这个2021年都不好过。 

原申万的策略分析师凌鹏写了一篇《价值因子的至暗时刻》,为价值投资者加油打气。在投资上有自己的坚持当然是好事情,但又有几个人能分清,每个人所坚持的,到底是执念,还是真正的智慧? 

所谓股市是一场修行,我们都以为是涨跌考验人性,其实不是。股市告诉你,你的努力,你的勤奋,你的坚持,你的执着,跟你的收益,没什么关系。 

如果你想去顶楼,你是在电梯上倒立、撞墙、做俯卧撑,统统都不重要,重要的是你要在电梯上。 

我们每个人,这辈子面临的人生关口并不多,绝大部分都是稀里糊涂过来的,回忆的时候却往往因为自己做的那些倒立、撞墙、俯卧撑而自我感动,浑然不清楚自己只是选择了其中一部电梯而已。

投资是人生的最后一份工作。其意义就在于,活得通透,放过自己,与命运和解,接受客观的结果,不再将自己的价值观投射到别人身上。我们不仅改变不了别人,其实连自己的命运都改变不了,只能用之则行,舍之则藏。 

过去几年,投资白酒、家电、医药这些大消费的机构,跟现在投资元宇宙,炒比特币,还有过去四十年的买房的人有什么区别么? 

其实没有区别,都是大周期下恰逢其会的选了其中一部电梯。 

前海通首席经济学家姜超入行中泰资管,8个月亏20%被群嘲。这其实也说明了,对于机构而言,投研一体化更像是个口号,研究跟投资之间,实际上可能并没有太多联系。 

有很多人在年度总结中,反思2021年投资蓝筹的教训。从长期来看,大消费的代表白酒基本面确实足够优秀,常年20%以上的ROE,每一个都可以跟巴菲特组合中的可口可乐相提并论,可三年十倍,再优秀的消费股也撑不住这么个上涨。 本质上,这不是要不要坚持价值投资理念的问题,已经涉及到估值判断的艺术了。 既然是门艺术,就必须容忍天马行空的神经病。 

我们生活在一个风起云涌的大时代里面,未来的十年,变化的剧烈和决绝,可能会超过过去四十年的任何一段时间。新能源汽车取代燃油车,大概率会在未来的十年内实现。汽车行业通常占到一个国家GDP的10%,制造业的三分之一,我们在未来五年,就会见识到这场新能源汽车大变革中,大国命运的浮沉。

光伏则是另一个国运的塔罗牌,当下规模不大,但影响极为深远,会在五年后发挥他巨大的作用。光伏发电成本的摩尔定律法则,理论上可以将现有电价降到无限接近为零,按照供给需求曲线,供给接近无限时,需求也将接近极大,这将会彻底改变人类社会的现状。 

这是成长股投资最好的时代。前所未有的真正的新经济会带来持续不断的成长,如果我们还沉浸在只有大消费才是价值投资的理念里,就是对这个时代最大的犯罪。 

我们已经在产业界观察到了未来变化的雏形。比亚迪2021年预计销售汽车75万辆,有消息说内部指引2022年计划是200万辆。凭借着三电系统全栈自研,以及DMi的插混系统在国内一骑绝尘,比亚迪实现200万辆的年销售目标,可能会延迟,但最终必将会实现。 

市场可能远远低估了这200万辆汽车背后所代表的意义。2021年中国人均GDP大约可以到1.2万美元,如果比亚迪能够带领自主品牌实现这个200万辆的突破,基本上就代表了中国已经迈出中等收入陷阱,人均GDP 2万美元指日可待了。

我们一直说中国制造业大而不强,虽然有时候不服气,但在乘用车行业上我们确实是比较弱势。多年以来,国家政策也是不求所有,但求所在,鼓励合资企业当地生产,我们合资了大众、通用、丰田、丰田、奔驰、宝马,所有但凡国际知名的汽车企业,在中国都有合资公司。我们用自己的市场,换来的只是单纯的GDP数字。 

世界前10大汽车生产商的门槛是200万辆,燃油车时代自主品牌的龙头吉利最高的时候也不到150万辆,比亚迪超过200万辆的意义就在于,中国汽车制造商首次作为世界汽车行业的重量级选手登上历史舞台。而这个舞台,自从1980年之后格局就没有变过。 

牛股的基因,是一个伟大时代的投射。2021年锂电行业的超额收益,本质上还是新能源汽车时代的红利。电池成本占到目前新能源汽车的30%-35%,才有了这两年锂电行业波澜壮阔的行情,宁德时代封神,离不开背后占世界一半份额的中国新能源汽车市场。 

英国著名投资人詹姆斯•安德森,在临退休前,发表了他的最后一封致投资者的信,他在信中引用了Moderna董事长Noubar Afeyan的一句话,“让我说一些直白的话……为了取得非凡的发现,我们必须愿意拥抱不合理的建议和不合理的人,因为完全合理的人做完全合理的事能够产生巨大的突破我是不相信的。” 

我们本意并不是鼓励大家一定要坚持某条赛道走到黑,我们只是想告诉大家,在这个旧有产业机制尚未倒下,新产业欣欣向荣的大争之世,拥抱变化,不要排斥看上去跟以往经验不同的判断。

詹姆斯•安德森也给出了正统的选股标准:“伟大的投资,通常具备以下特征:公司具有无限的增长机会,从不自我设限;由创始人来领导公司;具有鲜明的经营哲学,通常是从第一性原理出发而独创出来的。” 

我们现在的新能源汽车行业,光伏行业,有着众多符合上述标准的公司。哪怕是传统燃油车向新能源车转型的吉利、长城,创始人依然活跃在一线领导企业。 

正如一滴酒回不了最初的葡萄,我们也永远回不到从前。 

未来已来,我们能做的,就是让时代的脉搏与自己的心跳连在一起。 

这一次,国运即我运。

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