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文 | 智通财经

堪称港股和A股2019年、2020年绝对热门的啤酒板块，在2021年突然不“香”了。

截至12月31日收盘，港股啤酒“三巨头”中，华润啤酒（00291）2021年股价累计跌幅达到9.98%；青岛啤酒股份（00168）跌幅为9.09%；百威亚太（01876）跌幅19.43%。

A股这边，珠江啤酒（002461.SZ）年内累计下跌14%；汇泉啤酒（600573.SH）下跌13.26%；燕京啤酒（000729.SZ）表现较好仅轻微下跌0.33%。重庆啤酒（600132.SH）一枝独秀，年内累计上涨27.17%，但重啤下半年也遭遇了股价大幅回撤。

在智通财经APP看来，决定啤酒企业股价走势有诸多因素。从基本面角度看，今年以来酒企受制于玻瓶、铝罐、纸箱等原材料价格大幅上涨，使得成本压力凸显。另一方面，啤酒市场早已从增量时代过渡到存量时代，在这样的环境下做增长并非易事。

据中国国际啤酒网数据，2020年1-12月，中国规模以上啤酒企业累计产量 3411.11万千升，同比下降7.04%。2021年1月-11月，中国规模以上啤酒企业累计产量达到3327.47万千升，同比增长5.2%。这样的产量增长数据，显然难以对已经“热”了两年的啤酒板块起到推动作用。

那么该如何把脉啤酒企业的未来？在智通财经APP看来，要把握两大重点，其一是头部酒企份额演变，其二是啤酒高端化趋势。

份额趋于集中，头部酒企提价能力凸显

首先看份额，尽管整个啤酒市场已经从增量市场推进到了存量市场，但行业竞争格局也已经相对稳定，市场已由头部企业把控。从销量角度看，2020年国内前5大啤酒企业的市场份额已达到73%；销售额角度看，前5大啤酒企业的份额达到65%。

从酒企角度看，市场份额集中的好处是，企业的之间的竞争不必再通过激烈的价格战以及投入过量的营销费用去争抢份额。反而可以通过提价和优化产品组合的方式提升边际回报。

事实上，为了抵抗成长上涨压力，自2018年近年来啤酒企业已经对产品进行过多轮提价，2021年提价传闻亦不绝于耳。

今年年中，中信证券食品分析师团队对近期啤酒提价传闻进行过梳理，港股上市公司方面，华润啤酒于9月份推出勇闯天涯新包装，逐步推动各地区提价，提价幅度在10%上下。青岛啤酒也在研究2021Q4-2022Q1提价的可能，如若提价落地，预计将会对华东、华南等多地区主力产品进行价格调整（青岛纯生等），提价幅度在10%左右；百威亚太正在研究2021Q4-2022Q1对百威等部分产品进行提价，提价幅度保持与CPI增幅相当。

此外，重庆啤酒已经稳步落实疆内价格调整（自9月开始以换包装的形势提价约10%），将在2021年年底全面落地。同时，也在积极研究疆外价格调整方案，望率先推动掌控力强的地区提升。

在智通财经APP看来，头部啤酒企业之所以有底气提价，市场份额相对集中是一大核心要素。但需要注意的是，酒企并没有因为掌握了提价的“财富密码”而放弃“开疆拓土”的决心。

以重庆啤酒为例，旗下嘉士伯中国，在新疆、宁夏、重庆、云南等省份拥有非常坚实的基本盘和市场控制力。2017年起，嘉士伯中国以西部为根基，推进“大城市战略”向东部地区进发。通过高端品牌开拓非核心销售区域的大城市市场，再逐步渗透大城市的周边地区，以抢占市场份额。截至2020年公司已开拓了38个城市，2021年计划扩增至41个城市。

作为龙头老大的华润啤酒，甚至在青岛啤酒的核心市场山东深挖机会，目前华润旗下勇闯天涯品牌已经在鲁西建立优势。反观青岛啤酒，持续利用崂山啤酒等品牌继续巩固公司在鲁东的地位，也在向全国市场锐意进取。以东北市场为例，青啤采用异化的竞争策略，将奥古特、青岛纯生等高端率先布局并站稳脚跟。

高端趋势未改，把握格局变化下的投资机遇

根据头部企业企业争夺市场份额的打法可以预见，把握行业格局深度演化下的啤酒市场，还需要抓紧另一条主线，那就是啤酒高端化。

根据Euromonitor数据显示，2015-2020年，中国高端啤酒消费量占比由2015年7.1%提高到2020年的11%，远低于海外成熟市场美国的42.1%；高端啤酒市场规模占比从2015年的24.6%提升至2020年的35%。不考虑2020年疫情的影响，高端啤酒在2015-2019年销量实现CAGR约10%，市场规模实现CAGR约13.5%。

德邦研究所预测，以2019年数据为基数，预计2020-2024年高端啤酒市场规模GAGR约9.5%，2024年将达2800亿元，市场占比将提高到40%左右；预计2024年高端啤酒消费量将突破500万千升，占比将提高到13.9%，这将带动行业整体吨位价的上涨。

在国内啤酒市场份额趋于稳定前提下，头部酒企将持续受益于高端化趋势。就拿国内前两大啤酒企业而言，青岛啤酒中长期在高端市场具备先发优势，一条主线是为青岛主品牌对崂山等品牌的置换升级，另一方面青岛啤酒聚焦纯生、白啤等高端大单品，随着高端产品在销售端放量，公司的盈利能力将进一步改善。

此外，华润啤酒也采取多重措施提升高端化水平。一方面通过自主研制高端新品，弥补价格带空缺;一方面通过收购国际品牌喜力，获得旗下产品。2019年后，华润啤酒确定了“4+4”产品组合的策略，通过四大本土品牌(SuperX、马尔斯绿、匠心营造、脸谱)和四大国际品牌(喜力、苏尔等)的共同发力，打造华润啤酒的高端化发展之路。

智通财经APP注意到，啤酒高端化趋势早已全面蔓延到整个行业。就今年三季报而言，重庆啤酒受益高端化趋势明显。

前三季度，重庆啤酒高档、主流、经济啤酒品类分别实现销售收入39.6、55.4亿元和14.7 亿元，分别同比增长53.9%、13.1%和10.6%。其中，三大品类第三季度单季度收入同比增速分别达到 40.9%、5.7%和20.6%。

据悉，重庆啤酒销售增长，主要得益于“大城市计划”推进，期内公司本地强势品牌乌苏于新疆外市场的全渠道扩张及精耕成效显著，疆外乌苏实现销量同比增长75%，带动乌苏品牌销量同比42%。此外，重庆啤酒旗下国际高端精酿品牌1664销量也取得39%的高增长。

高端化带来盈利能力提升方面，以青岛啤酒为例，2021年前三季度，公司实现营收267.71 亿元（人民币，下同），同比增长9.62%，扣非后归母净利润 32.16 亿元，同比增长20.09%。其中，青岛啤酒第三季度单季实现营收84.8亿元，同比下降3.01%，但扣非后归母净利润达到10.57亿元，同比增长0.25%。

由此可见，在啤酒高端化趋势下，酒企不仅销售有量的增长，亦有质的升级。望啤酒江湖，高端化未来可期。