全球稀土的最终赢家——中国

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· 2021.12.24

资源技术,得一即可。

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全球稀土的最终赢家——中国

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图片来源@视觉中国

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文 | 市值观察,作者 | 文雨,编辑 | 小市妹

12月23日,中国稀土集团成立,这是稀土产业走向集中化经营的又一个里程碑。

此举背后,是中国稀土产业链的集体狂欢。

资源“卡脖子”

先明确一点,稀土不是土,而是15个镧系元素以及钪、钇共17种金属元素的总称,掺杂在其他材料中可以形成性能更加卓越的新型材料,所以稀土有“现代工业的维生素”的称号。

航空航天、新能源、军工、电脑硬盘……但凡能想到的高科技产业,基本都要用到稀土。一架F35战机就需要消耗417千克的稀土材料,说稀土关乎国家安全一点也不为过。

可喜的是,中国在这一领域卡住了全世界的脖子。

储量上,根据USGS的数据,2020年全球稀土探明储量约1.2亿吨,其中中国占了4400万吨,位居全球首位,约占世界总储量的37%,随后依次是越南、巴西、俄罗斯等国家。

▲数据来源:USGS

中国不仅是最大储量国,也是最大产量国。

去年全球稀土精矿产量约24万吨REO(稀土元素氧化物),其中中国贡献了14万吨REO,占比高达58%,而这已经是严格控制产能情况下的数据。

2010年以前,国内一度占据全球总稀土矿产量的90%。小、散、乱的竞争格局让中国稀土陷入极致的内卷,出口价格甚至被打到了6美元/千克。按照官方的说法,稀土没有卖出“稀”的价格,而是卖出了“土”的价格。

私人开采的猖獗不仅严重破坏了环境,也变相造成了国有资产流失。为彻底改变这一状况,国家重拳出击,“黑稀土”被扫清,随后收紧开采指标并统一管理,行业秩序逐步走向正轨。

在此之前,中国稀土产业基本掌握在六大集团手中,分别是北方稀土、中国五矿、中铝公司、赣州稀土、广东稀土和厦门钨业。

此次战略重组完成后,中国铝业、中国五矿和赣州稀土合并成立中国稀土集团,行业集中度进一步提升。

从资源储量的角度来看,北方稀土依然是最值得关注的。

白云鄂博矿是全球最大的稀土矿,工业储量3600万吨,占全世界的36%、中国的80%以上。

储量高还在其次,关键是成本低。

白云鄂博尾矿所含稀土为生产铁矿的副产品,开采和初选成本基本可以忽略不计,是全球范围内生产成本最低的轻稀土资源。

北方稀土的控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿的独家采矿权,北方稀土的原材料就从包钢股份采购。本来开采成本就低,又多了这样一层关系,北方稀土的成本优势就更显著了。

公司与包钢集团的交易价格综合考虑碳酸稀土市场价格,然后扣除碳酸稀土制造费用及行业平均利润,因此北方稀土的采购价长期低于市场价格。

去年国家给出的稀土开采指标为14万吨REO,其中北方稀土一家就拿了7.36万吨REO,占比53%。今年总开采指标增加至16.8万吨REO,而北方稀土自己就吃掉了这2.68万吨增量指标中的96%。

考虑到其他企业受产能瓶颈、环保压力等方面的影响,可以基本断定,未来增量产能将大概率继续向北方稀土倾斜,公司市占率也将同步提高。

技术“卡脑子”

中国稀土产业的优势绝不仅仅在于资源禀赋,技术也是世界超一流水准。

▲图片来源:PatentManiac

截止到目前,中国所拥有的稀土技术专利数量比世界其他国家的总和还要多。其结果是,中国几乎垄断了稀土产业链的全部话语权。

稀土产业包括上、中、下三个环节。

上游主要是资源开采,然后通过冶炼分离得到稀土氧化物(REO);中游是稀土材料制备,主要是制备成稀土永磁、抛光等材料;下游为终端应用需求,包括新能源汽车、风电、军工等行业。

附加值层面,稀土精矿、分离产品、新材料、器件的价值比分别约为1:10:100:1000。越往下游,“油水”越大。

先看冶炼分离。

全球86%的稀土矿产能要在中国完成冶炼分离,澳大利亚Lynas公司基本是海外市场的独苗,但其2万吨的冶炼分离产能显然是杯水车薪。正因如此,其他国家即便开发出稀土矿也得运到中国进行冶炼分离,包括美国,现在80%的稀土进口来自中国。

再看中游材料制备。

稀土永磁(核心产品为钕铁硼)是最为普遍的一种稀土材料,大约消耗了稀土总量的57%,而且附加值高,稀土材料85%以上的产值由稀土永磁贡献。

中国占据了全球稀土永磁85%以上的供给,其中高端产能主要集中在中科三环、宁波韵升、正海磁材、金力永磁等头部企业手中。海外市场仅有日本信越化学、日立金属、TDK、德国VAC等少数几家企业有涉及。

曾经中国低价出口原材料给美、日等国,然后再进口以原材料制成的高附加值工业产品,现在角色正好互换了,去年我国对美国直接出口了4924吨稀土永磁。

美国擅长产业链殖民,但被用在自己身上显然是不爽的,拜登上台后启动的首个“232调查”就针对稀土永磁。

所谓的“232调查”来自1962年的贸易扩展法,第232节授权美国商务部负责对特定进口商品进行调查,以此来确定该商品是否对美国国家安全产生影响。

最后看下游应用。

新能源汽车是未来永磁材料最重要的应用场景和拉动点。

2018年之后,特斯拉开始从感应电机转向永磁电机。功率密度高、能耗低、体积小、重量轻,集众多优势于一身的永磁同步电机已经成为新能源汽车的绝对主流。

根据工信部之前公布的数据,截至到2020年,国内驱动电机装机量达到146.3万台,其中永磁同步电机占据了99%的市场份额。从市场竞争格局来看,国内企业明显占了上风,比亚迪、特斯拉和方正电机位列前三,市占率分别为13.2%、9.9%和6.7%。

▲图片来源:开源证券研究所

自上而下的来看,中国已经掐住了各个环节的命脉,并本着以其人之道还治其人之身的原则,对外实行严格的技术禁运。

不夸张的说,即便其他国家想要摆脱对中国的依赖,短时间内也根本做不到。

周期变成长

左手资源,右手技术,在稀土产业,中国已经完全具备号令天下的实力。

而从政府的态度来看,显然也是想通过量的调控来推动稀土的价值回归。

2018年-2020年,国内稀土开采总量指标增幅分别为14%、10%、6%。随着去年新能源汽车和风电的爆发式增长,对稀土需求快速提升,于是今年的开采指标增加了20%。

即便如此放量,稀土市场的供需依然偏紧。

从库存水平来看,氧化镨钕的库存已经从2020年初的11025吨逐渐降至当前的3000吨左右,处于历史低位。

上游紧俏导致中游材料企业的补库存一直没有完成,目前中小磁材企业的库存大多在1个月左右,像正海磁材、金力永磁这类头部企业甚至已经出现了零库存周转的情况。

根据财报披露的数据,2020Q1到2021Q3,金力永磁的存货周转天数从173天降至134天,正海磁材的存货周转天数从198天降到了132天。

2020年4月至2021年11月,氧化镨钕的价格从26万元/吨涨到了超80万元/吨,期间涨幅达210%。市场上有一部分声音担心稀土价格的飙升会反过来压制需求,从而减缓原材料涨价趋势,也就是负反馈的自动调节机制,亦如今年的硅料之于光伏。

但事实并非如此。

以目前的稀土价格来计算,风电领域的稀土成本占比只有约5.5%,而新能源汽车、消费电子等领域的成本占比不足1%。

低成本占比使得下游产业对稀土涨价有较高的容忍度,前几天,北方稀土宣布12月再次提价,行业依然处于高景气阶段。

关于未来,长江证券曾做过测算,假设2025年新能源汽车销量达到2000万辆,风力装机量达到147GW,那么2022-2025年国内稀土配额的复合增速要达到20%才能满足市场需求。

换句话说,如果增速低于20%,将来氧化镨钕的供需缺口很可能会进一步扩大。而相对于过往的放量节奏,20%的增速已经很高了。

稀土不仅是中国产业的一张名片,也是对外关系的一张王牌,面对复杂的国际关系,将来很可能随时拿出来打一打。并非中国“阴险狡诈”,实乃当今国际游戏规则所逼。

石油、铁矿石、芯片、显示屏,在这些领域,中国已经受了多少年的窝囊气,在必要时给予反击,也是更好的维护国家利益。

退一步讲,作为极其重要的战略性资源,稀土本就应该得到应有的价值体现,现在涨价只是对过去的纠偏。

卡住关键技术、收紧产能规模、优化竞争格局,西方国家用“白菜价”疯狂囤积中国稀土的日子一去不复返了。

在此背景下,稀土必然从周期性行业转变为成长性行业,产业链上留下来的公司都能享受到时代红利,资源与技术,得一即可。

 

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