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腾讯投资瘦身?

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· 2021.12.24

减持京东,只是开始。

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腾讯投资瘦身?

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图片来源@视觉中国

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文 | 新莓daybreak,作者 | 翟文婷

"可以肯定的是,减持京东只是腾讯投资瘦身的开始,但后续未必都是以实物分派的方式进行。从现实考虑,腾讯以投资连接企业的长期战略不会动摇,只是在转换阵地。"

腾讯将所持京东14.7%的股份,价值约1227亿港元,以实物派息的方式分给了自己的股东。

这个决定产生的一个实质性结果是,腾讯不再是京东第一大股东,持股比例减至2.3%。

京东是继搜狗之后,腾讯资本连接战略最重要的一个布局。如今,搜狗被腾讯全资买下,京东被腾讯以大礼包赠送的形式减持。同时,腾讯还退出知乎股东序列。

外界开始关心也疑心,腾讯资本联盟是否到了解散的时刻。腾讯接下来会怎么对待其它战略被投公司,如拼多多、美团。

需要注意的是,作为分红的一种方式,「实物派息」在国内运用不多。一位二级市场投资人对新莓daybreak表示,但国外比较常见。

这是腾讯集团上市以来的第二次实物派息。上一次是2018年,拆分腾讯音乐上市,每持3900股符合资格的股东,将分派1股腾讯音乐的股份,或者收取相当于腾讯音乐发售价的现金款项。那次腾讯累计向股东分派股息约2.5亿港元。

但向股东分派非本公司股份的,腾讯是首例。腾讯这么做的意图是什么?此后是否会延续这种做法?

01 腾讯的想法

一位二级市场投资人的分析是,腾讯此举既是释放投资价值,也是为股东增值,相当于给股东派息3%。

他说,「虽然并不清楚腾讯是否受到主管部门的意志影响,但在反垄断的大环境下,退出一些投资标的,也是对监管层的一种积极回应。」

减持京东,或是其他被投公司,对腾讯在资本市场的表现几乎没有负面影响。相反,早上发布公布之后,腾讯集团股价有所上涨。因为资本市场给予投资型企业的估值本来就很有限。

早在2019年初,刘炽平就在腾讯投资IF大会上提到,腾讯被投公司总体市值已经超过腾讯。彼时,腾讯与阿里的市值不相上下,甚至阿里一度超过腾讯。原因就是,投资生态在资本市场给腾讯自身的加持,并没有外界体感那么强烈。

资本市场向好时尚且如此,如今大环境降温,这些被投公司的价值一定程度上是被资本市场所忽略的。相反,还会给腾讯集团的资产收益带来负面效应。

2020年全年,腾讯录得分占联营公司及合营公司曾盈利37亿元,但此前2019年亏损17亿元。进入2021年,除第一季度外,Q2和Q3连续亏损,累计亏损达96亿元。

实物派息之后,京东的业绩将不再作为联营公司入账腾讯,但这部分如何体现在腾讯财务数据,尚未确定。

接近腾讯的一位人士反馈,处置投资收益的盈利,在「其他收益」里显示。腾讯此次的支出只要是支付卖股的印花税。

02 投资转换阵地

目前来看,腾讯向股东施行实物派息,是减持京东对二级市场影响最小化的方式。

按所持21股腾讯股份,获得1股京东股份计算,刘强东将取代腾讯成为京东第一大股东,其次为沃尔玛13.9%,Naspers因获派1.32亿股份,以4.2%的持股新晋为京东第三大股东,第四是腾讯。

获派股份之后,腾讯股东自行选择继续持有京东,或售出变现。这给了京东一定的缓冲时间。

腾讯在公告中这样解释自己的减持行为,「在投资公司可为未来计划自行筹集资金的适当时候退出投资」。

京东失去了腾讯这块压舱石,一位二级市场投资人也提到,所谓「腾讯概念股」本身在美股和港股意义不大,不过短期京东可能会面临被卖出的压力。早上开盘后,京东在港股的股价即下挫。

至于业务层面,自2014年双方建立战略合作开始,腾讯给京东带来最大的助益是引流。此外,在支付和广告方面也有连接。腾讯在公告中提到,股权分派后,腾讯仍是京东的战略合作伙伴。这也是向市场释放积极信号。

此外,考虑到监管因素,至少在电商领域,依靠代理人竞争的策略,腾讯的需求不再强烈。

随着腾讯小程序生态的建立,私域、全域经营理念的推行,腾讯对零售的防御性策略逐渐变为主动建设。去年小程序成交量达8000亿元,今年这个数字会进一步被放大。换言之,腾讯已经自建起新型零售业态。

所以,继京东之后,腾讯是否会将其他被投公司也以相同的方式减持,是外界关心的另一个问题。

上述投资人粗略估计,腾讯被投公司价值在2万亿元之上,这是一笔巨大的投资价值。

腾讯在公告里,也试图管理股东预期。「尽管本公司会定期考虑以适当方式回报价值予股东,但不保证未来会宣派或作出类似性质的股息或分派。」

可以肯定的是,减持京东只是开始,但后续未必都是以实物分派的方式进行。

从现实考虑,腾讯以投资连接企业的长期战略不会动摇,只是在转换阵地。线上零售、本地生活是过去互联网战争最激烈的阵地,AT分别以扶持代理人的方式保持进攻和防御。在监管干预的部分因素下,零售和本地生活格局稳固,精耕细作进入常态,联盟解散也是必然。

相反,自动驾驶、芯片等硬科技创新,甚至企业服务,是决定未来的新战场。显然,腾讯对此不但不会收缩,反而会加大投资步伐。

资本往往比我们想象中聪明。

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