文 | 公司研究室酒业组，作者 | 淮上月

手持洋河的投资者，这两天可谓心惊胆战，一直以来担心的公司理财中恒大信托这个雷，周末终于正式爆炸。12月4日，洋河股份公告，去年9月出资1.9亿元，认购投向恒大贵阳一项目的信托产品，如今7251万本金及部分投资收益到期无法兑付。

12月6日股市一开盘，洋河股份（002304.SZ）股价就向下跳水，5分钟内跌幅就超过4%，最低触及168,88元/股，当时，估计不少投资者身上都冒出了冷汗。好在有资金介入，洋河股份股价盘中被迅速拉起，当日收在175.75元/股，跌幅0.66%，整日表现可谓有惊无险。

其实，洋河踩雷恒大信托市场早有预期，因此，周末这个公告算是石头正式落地，市场表现有点利空出尽的味道。然而，业内人士告诉公司研究室，洋河股份在白酒圈里是有名的“理财狂”，目前已知的踩雷产品远不止公告的这些，因此，持有公司股票的投资者心中最好有个准备。

01 2019年理财发生额高达185亿，2020年投资收益占比高达12.21%

洋河被白酒圈内称为“理财狂”，绝不是空穴来风。自2009年上市以来，洋河股份就喜欢用闲置资金委托理财。

财报显示，2019年公司委托理财发生额合计约为185亿元，其中信托产品投入104亿元，占比56%；同期其银行理财产品的投入总金额为79亿元，该年度信托理财占比首次超过银行理财。2020年，洋河股份理财资金总计160亿元，其中信托理财产品占比进一步提高到76%，总投入121亿元，仅有39亿元投向银行理财产品。

2020年，在A股19家白酒概念股里，公司投资收益高达12.07亿元，超过第二名今世缘（603369.SH）9个亿，占利润总额的比例为12.21%，主要为理财及权益投资产生的投资收益。这在营收超百亿的白酒公司里堪称另类。

而公司投资收益占比过大，其波动往往影响公司整体业绩表现，给投资人带来很大困扰。

比如，2021年三季报，亏大多数白酒公司营收与利润增速都是两位数增长，而洋河股份则因为投资收益出现较大损失，导致利润增速只有0.37%，扣非后则高达21.57%。

与茅五泸汾等高端白酒的股价相比，洋河股份近来走势相对偏弱，一个很重要的原因就是投资者对其理财产品潜在暴雷的巨大担忧。

据了解，洋河股份选择理财产品的投资种类分为两种，第一类为承诺保本类产品，投资额度为不超过上一年经审计净资产的30%；第二类为现金管理类或固定收益类理财产品，投资额度为不超过上一年经审计净资产的40%。而且，以上两类投资品种在上述额度内，余额可以滚动使用，但两类投资品种的额度不能混用。

总体上看，洋河投资前期偏好银行理财，近年越来越喜欢信托产品，这种偏于激进的理财风格，才是投资人最担心的。

02 踩雷至少4家公司，恒大信托1.7亿到期未收回还有5.93亿在路上

早前，有投资者询问：公司手中有恒大、宝能等房地产企业的信托，请问怎么办？

洋河股份回答称：尊敬的投资者，您好！公司购买的信托理财产品均有足额的抵押和担保，底层资产明确和清晰，发行机构也是具有较强管理能力的信托公司，截止目前所有到期产品均已足额兑付，未到期产品按照协议约定正常付息。公司将会和信托公司保持沟通，密切关注产品运作情况，若后续发生相关风险，公司也将根据监管要求及时履行相应的信息披露义务。感谢您的关注！

但是，这种近乎标准的公关套话很难让投资者真正安心。眼下，恒大这个雷开始爆炸，其他产品能否逃过一劫尚不得而知。

洋河股份的公告称，公司于2020年5月29日，出资1.9亿元，向中信信托认购了“中信信托·嘉和118号恒大贵阳新世界集合资金信托计划”。公告显示，公司于2021年3月、6月收到部分本金与投资收益，于11月29日又收到信托产品本金2248.65万元。也就是说，洋河投资共计收到信托产品本金1.17亿元及投资收益1341.14万元，剩余信托产品本金7251.35万元，以及9500万元在2021年6月21日之后的投资收益未能收回。

此外，洋河还持有“外贸信托-富荣191号集合资金信托计划”本金1亿元，用于恒大天津山水城项目四号地块的开发建设以及归还股东借款，2022年1月8日到期。“中融信托-融筑220号集合资金信托计划”本金2亿元，用于受让恒大地产集团或其指定第三方持有的上海丰顺置业有限公司10%的股权以及用于上海市青浦区朱家角居住区G地块开发建设，2022年2月27日到期。还有1.43亿元投向恒大南京和徐州地产项目，2022年6月19日到期；1.5亿投向恒大昆明地产项目，2022年11月6日到期。这4个2022年到期的涉恒大项目投资，合计金额达到5.93亿元。

目前，由于恒大有一笔美元债到期后违约，广东省政府已正式向公司派驻工作组，也就是说，靠恒大集团自己已经玩不转这2万多亿债务了。政府介入后，恒大与债权人之间究竟能达成什么样的解决方案，眼下都不得而知。换句话说，洋河上述尚未收回的信托产品本金与投资收益是鸡还是蛋，谁也说不清楚。

除恒大外，洋河信托产品组合中还囊括了近期暴雷的多家房企，包括宝能、阳光城（000671.SZ）和中国奥园（03383.HK）等，合计未到期金额8.4亿元。特别是中国奥园，最近已经陷入严重的债务危机。

03 踩雷公告前第二大股东减持2807万股，小投资者称不敢轻易投资了

2021年5月21日，在洋河股份的业绩说明会上，有投资者针对洋河股份理财一事发问：“贵公司拿出过百亿的资金进行理财，是否有较详细的使用计划和预期收益，能否公布或说明一下？因为计入当期损益的理财收益会大幅影响当期利润，造成股价不确定性增强，作为小股东不敢轻易投资了。”

这种担忧是有道理的。截至2021年12月6日，洋河股份的收盘价为175.75元/股，较提问当日的收盘价194.11元/股，又下跌了9.46%。当然，这里面的因素不止投资踩雷一个，但踩雷至少是其中比较重要的因素之一。

值得注意的是，就在洋河股份公告对恒大信托产品投资到期部分本金与收益尚未收回前一周，公司公告称江苏蓝色同盟股份有限公司于2020年11月25日至2021年11月22日通过证券交易所的大宗交易方式减持洋河股份股票2807万股，占洋河股份总股本的1.86%。

这家公司是洋河股份部分前高管持股平台，三季报显示，这家公司持有洋河股份占比高达19.55%。本次减持后，这家公司仍为洋河股份第二大股东，持股占比依然高达18.08%。