滴滴退市账难算

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· 2021.12.03

退市或许是个好消息,但该如何给投资者交代?

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滴滴退市账难算

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图片来源@视觉中国

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文 | 字母榜,作者 | 谭宵寒,编辑 | 王靖

“经认真研究,公司即日起启动在纽交所退市的工作,并启动在香港上市的准备工作。”12月3日上午,滴滴出行公布即将退市的消息,这距离滴滴在美挂牌上市(6月30日)刚过5个月。

受此消息影响,滴滴美股盘前涨幅一度接近14%。

和大多数公司不同,滴滴上市时格外低调,没有举办任何庆祝活动或仪式,然而却激起巨浪,至今未平。

7月2日,网络安全审查办公室发布公告,为防范国家数据安全风险,维护国家安全,决定对滴滴出行启动网络安全审查,审查期间暂停注册新用户;7月4日,国家网信办公告,滴滴出行APP由于存在严重违法违规收集使用个人信息问题被下架。

至今,滴滴出行APP仍未恢复上架。

如今事情或许出现了转机。和退市差不多同时传出的消息是,滴滴出行旗下部分APP在苹果中国应用商店恢复上架,包括滴滴加油,DiDi-Rider(据21财经)。

这些事件传递出一种乐观的信息:从美退市也许意味着滴滴结束下架的开始。一旦从美退市,使滴滴遭遇监管风暴的安全因素不复存在,APP重新恢复上架便有了希望,滴滴盘前暴涨就是这种市场乐观的体现。

作为一度占领中国出行市场90%份额的行业霸主,滴滴陷入危机,让竞争对手们看到了改变市场格局的机会。令人意外的是,高德、美团这些老对手并未大动干戈,反而是一些二线网约车企业动静更大。

供给端和需求端的双双改变,给滴滴造成的负面影响极其深远。如果能够重回正轨,滴滴在收拾旧山河之前,有一个迫在眉睫的问题需要解决,那就是如何向投资者交代。

按照滴滴的说法,滴滴同时在推进在纽交所退市和在港股上市的工作,那么滴滴有两种选择,其一为私有化退市;其二为换股。私有化退市又存在滴滴以何等价格回购投资者股票的不同情况。

第一上海证券美股分析师Chuck Li接受凤凰网财经采访时表示,在滴滴宣布退市后,大概率会先完成私有化退市。

滴滴上市的发行价为14美元,12月2日收盘价为7.8美元。滴滴股价仅在上市前两个交易日内有超过发行价的时刻,此后便不断下跌,不少投资者因此蒙受损失。

7月初,雅虎财经曾报道,美国股东权益律师事务所Labaton Sucharow LLP以及罗森律师事务所(Rosen Law Firm)正在代表滴滴全球的股东调查潜在的证券索赔,并在必要的时候发起集体诉讼,理由是误导投资者。

关于公司私有化的股票回购价格,市场上有一条潜规则:过去60天或者90天的收盘价均价为回购价格的最低线,2012年,阿里从港股上市的回购价格,较停牌前的最近60个交易日的平均收盘价溢价60.4%。

滴滴以稍高于目前股价的水平回购公司股票,恐不能令投资者满意,一旦投资者发起诉讼,会拉长滴滴退市的时间;若以发行价回购,又面临资金压力,且滴滴要抢回被其他出行公司乘虚蚕食的市场份额,需要投入更多资金。

如何选择,压力又来到了滴滴这一边。

01

因上市而陷入危机,滴滴可能是头一家。

在停止新用户注册和主APP滴滴出行APP被下架后,7月9日,国家网信办公布,北京小桔科技有限公司所属的包括滴滴企业版、滴滴车主、滴滴顺风车等25款APP因存在严重违法违规收集使用个人信息问题,已从应用商店下架。

7月16日,国家网信办会同公安部、国家安全部、自然资源部、交通运输部、税务总局、市场监管总局等部门联合进驻滴滴出行科技有限公司,开展网络安全审查。

而在滴滴被束住了手脚之际,出行公司开启了一轮从滴滴碗里夺食的集体行动。

7月9日,已经于两年前下架的“美团打车”APP在改版后重新上架;据Tech星球观察,曹操出行的力度最为直接,用户首单直接降至0.01元,T3出行连夜紧急发放了红包。

为应对网约车行业的新一轮大战,曹操出行和T3出行先后补充了资金弹药。9月,曹操出行完成38亿元B轮融资,这是2020年以来,国内网约车出行企业获得的最大额度单笔融资;11月,T3出行宣布完成77亿元A轮融资,为2018年以来,网约车行业国内最大额度单笔融资。

一批出行企业因此吃到了滴滴下架的红利。七麦数据显示,7月5日,T3出行APP在iOS端的下载量达6.1万次,远超2.7万次的日常均值;曹操出行超过4.1万次,相当于日均下载量的2倍。

据极光大数据,自7月行业头部遭遇挑战以来,腰部玩家再次获得争夺用户的机会,曹操出行及T3出行增速大幅提升,到三季度末曹操出行MAU已超过花小猪,达到1101.5万。另外,高德地图的DAU和MAU同样增长明显。

根据全国网约车监管信息交互平台数据(未公布高德数据),7月,招招出行、携华出行、及时用车、阳光出行当月订单量环比上月增长皆超过了100%,首汽约车环比增长40.8%,美团打车环比增长23.8%,滴滴出行订单量环比依旧有增长,为13.1%,但旗下的花小猪订单量降低了46.3%;8月,滴滴出行订单量则环比下降了21.1%,花小猪订单量环比依旧呈下降趋势。

滴滴而言,比起丢失了短期市场份额更可怕的是,供给端和需求端同时向其他平台的转移效应还未完全显现,但可以想见,司机和用户在这5个月间的流失,对滴滴势必造成长期影响。

且因陷入“严重违法违规收集使用个人信息问题”风波,滴滴同时面临的还有舆论危机。在一切回归正轨后,元气大伤的滴滴该如何召回流失的用户,是摆在滴滴面前的新挑战。

除了安全监管外,滴滴所在的网约车行业也正在面临营收监管压力。

11月30日,交通运输部等8部门联合印发的《关于加强交通运输新业态从业人员权益保障工作的意见》中提到,网约车平台企业应合理设定抽成比例上限并对外公开,这自然会让至今尚未盈利的滴滴面临更大的亏损压力。

02

滴滴眼下最棘手的问题,依旧是如何处理退市及再上市的问题。

据极客公园报道,滴滴曾错过了两次上市机会,第一次是在收购 Uber 后,估值冲上200亿美金的滴滴本可轻松上市,但接近程维的人士透露,当时滴滴账上拥有近百亿美元现金,“不想上,想瞄着两千亿美金去;第二次上市计划则被2018年的两起顺风车女性遇害事件打断。

滴滴这趟在美股的上市之旅颇为短暂,且在上市后,股价一路下跌,因监管政策,市场时有滴滴即将退市的猜测和传闻流出。

以不低于每股14美元的价格回购,是避免退市过程中可能生出意外的最优解,但同时会带来较大的资金压力;若回购价格过低,恐遭投资者诉讼,且投资者会面临较大的财务损失。

滴滴而言,换股或许是更理性的选择,但因从美股退市及在港上市的流程都颇为复杂,滴滴重新上市的时期尚不可知,投资者依旧要面临漫长的等待期。

此番滴滴退市后,在港上市,能否获得港股给出的溢价也未可知。在美上市时,滴滴发行3.17亿股ADS,以14美元的发行价计算,滴滴此次至少募资44亿美元,市值约670亿美元,为今年IPO规模最大的中概股,同时也是阿里巴巴之后,IPO规模最大的中概股。

相比美股,港股的流动性较为匮乏,特别是中概股相继在港二次上市后,分配到各个巨兽的流动性就更为有限,这意味着,滴滴在港上市获得高溢价的概率被降低。

此外,市场依旧担心网约车行业存在政策风险。Tech星球此前报道,虽然曹操出行和T3出行获得了巨额融资,但只是少数资本的游戏,“大部分资本异常谨慎,他们不再出手,理由是政策的不确定性太大了。”

不过当滴滴的监管危机解除后,资本市场对滴滴的估值判断,将重新回归业务层面,夺回市场份额并找到新的业务增长点,滴滴滴滴才能重新获得市场认可。

参考资料:

1、《滴滴往事》,极客公园,2021年9月

2、《揭秘滴滴上市背后的国资股东》,投中网,2021年6月

3、《美股分析师称滴滴或以发行价回购实现私有化退市 回港股上市尚需时间》,凤凰网财经,2021年12月

4、《网约车大战重启:程维、王兴、俞永福狭路相逢?》,Tech星球,2021年7月

5、《谁抢走了滴滴的订单》,Tech星球,2021年10月

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