拼多多继续盈利，但在阿里和京东增速均放缓之际，其营收也没有达到预期。

11月26日，拼多多发布2021年第三季度财报，实现营收215.06亿元，较去年同期的142.10亿元增长51%，低于市场预期的264.74亿元；归母净利润16.40亿元，而去年同期净亏损7.85亿元；不按美国通用会计准则，归母净利润为31.50亿元，而去年同期净利润为4.66亿元。

对此，市场给出了消极的反馈：当日拼多多盘中一度暴跌超19%，股价创近一年新低，截至收盘跌15.86%，报68.46美元。

用户增长触及天花板

从其历年财报来看，自2018年上市起，拼多多以高增速一路壮大，除了2019年第四季度至2020年第三季度期间，其季度营收同比增速一直保持在100%以上。而近两个季度，拼多多表现出明显的增长乏力的趋势。2021年第三季度，拼多多营收同比增长51%，相比之下，二季度为89%，一季度更是高达239%；营收环比二季度甚至出现下滑。

本季度，在线营销服务收入为其主要增长来源，达179.46亿元，较2020年同期的124.85亿元增长43.7%；交易服务收入也由去年同期的13.32亿元增至34.77亿元。

据悉，2020年第四季度，拼多多首次在财报中增加了自营业务（在财报中展现为1P商品销售业务），即过去以平台模式为主的拼多多，将部分商品销售的收入全部计入营业收入，主要覆盖数码、3C产品，主要目的是为了扩充平台SKU，吸引商家入驻，以及这类产品自营效率更高。

值得注意的是，2021年第一季度，该业务收入占比达23%，上升为第二大收入来源，但第二季度迅速下降，本季度继续缩水，也是拼多多整体营收不及预期的主要原因。

对此，拼多多财务副总裁马靖在财报电话会议上回应，最初开展这一业务的时候，就清楚表示1P（自营）业务只是暂时性地为消费者提供商家未销售的产品。因此，1P业务并不是拼多多的重点关注所在。“随着平台商家销售产品愈加多样化，未来我们不认为1P业务会为拼多多带来更高收入。”

用户方面，截至2021年9月30日，拼多多年度活跃买家数达到8.673亿，单季新增1740万。相比之下，其一季度财报数据显示，截至2021年3月31日，拼多多年活跃买家数达8.238亿，单季新增3580万；二季度该数据为8.499亿，单季新增2160万。

分析认为，拼多多的用户规模已经触及互联网用户增长的天花板，未来渗透增长空间只会更有限。拼多多董事长兼首席执行官陈磊在财报电话会议上也提到，“现在拼多多的用户基数已经很大了，如何让消费者尝试新的品类、获得新的体验，如何能够满足他们不断增长的预期，从而提升用户的信任度，提升我们用户的心理占有率，是拼多多面临的新挑战。”

营销费用三连降，战略重心转向“农研”

尽管增长放缓，拼多多还是在2021年第三季度实现了连续两个季度盈利。马靖表示，主要原因在于销售及营销支出带来的杠杆作用。

此前，“烧钱”是拼多多的标签之一，相当长的时间里，拼多多营销费用占营收的比例在100%上下跳动，甚至有时花的比赚的还要更多。本季度，拼多多的销售及营销费用为100.506亿元，环比减少3%，较去年同期的100.719亿元同样略有下降，已经连续三个季度呈下降趋势。

研发投入却创新高，达到24.224亿元，同比增长34%，主要用于技术平台的投入和研发人员的招募。据拼多多年报披露，公司约60%的员工为研发人员。

“对于我们来说，盈利并不是拼多多任何一个内部团队的终极KPI。我们更专注于长期投资以满足用户的基本需求……拼多多目前正将重点与投资转向研发领域，我们希望加大研发领域的投资，以便为未来的稳定长期增长奠定基础。”马靖称，预计未来的研发费用还会进一步增加。

陈磊也表示，拼多多会将过去5年在营销方面的重心，更多地转向研发，并利用拼多多在技术方面的优势，进一步推动农业数字化。

2021年8月，拼多多设立“百亿农研专项”，宣布将第二季度及未来几个季度的利润优先投入该专项。9月底，“百亿农研专项”获得了股东大会的批准。在第二季度利润全部投入该专项之后，拼多多本季度全部利润将继续投入该专项，进一步推动农业科技普惠。

“与此同时，我们看到年轻一代正在迅速成熟，并将在未来6到12个月内提拔更多年轻领导者担任关键角色。”陈磊补充说。

此外，在财报电话会议上，陈磊就当下的网购竞争格局回答分析师提问时谈到，在动态的环境中，越来越多的平台或者平台性的企业参与到电商行业中，是合乎商业逻辑的。最近出台的一系列监管措施，也是在推进整个电商行业向着良性竞争、有序的方向发展。而更多的竞争会对用户、整个行业以及在行业中的企业有着长期的、正面的、积极的影响。

“一个企业要发展，最核心还是要回到自身，理解自身存在的价值和目的是什么。拼多多是农产品起家的，我们更多满足的是用户日常的基本需求。拼多多希望为用户提供柴米油盐酱醋茶这样的服务，这是和其他电商企业存在差别的地方。”从陈磊的角度来看，拼多多投入“农研专项”也就不难理解了。

（本文首发钛媒体APP，作者｜刘萌萌）