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文丨来咖智库

本次B站财报引发了股价的较大波动。

B站在上周发布了最新财报。财报显示哔哩哔哩三季度收入基本符合预期，但亏损加大。2021年第三季度，哔哩哔哩营收52.07亿元，同比增长61%，NON-GAAP归母净亏损为16.13亿元，净亏损率为30.98%，环比增加1.5%。公司预计Q4营收在57-58亿元。

财报发布第二天，B站立刻宣布拟发行价值14亿美元2026年12月到期的可转换优先债券。受财报和发行可转债消息刺激，公司股价当天大幅下跌17.17%，创近期单日最大跌幅。

B站在公告中表示，此次发行票据募集资金将用于丰富内容产品、研发和其他一般用途。并计划使用与本次发债所得净收益等额的资金，向符合其可持续金融框架的项目提供融资。但宣布可转债发行的第二天，也就是11月19日，B站又表示将暂停可转债的发行。

有分析师表示，B站股价的下跌表现了资本市场对公司不断融资扩张的忧虑情绪。今年以来，B站在对外投资上频频出手，对外投资了多家公司，最近还将支付牌照收入囊中。

上周，多家互联网巨头相继公布了第三季度业务，整体来看受制于宏观经济大环境的影响，同时受到社会零售消费整体走弱的拖累，大家的业绩整体来说表现平平。在这样的局面下，B站一系列的资本扩张也难免不让市场担心。

财报显示，Q3公司实现营收52.1亿元人民币(同比+61.4%，环比+15.8%)，超市场预期0.8%，其中移动游戏、增值服务、广告及电商收入分别实现+9.1%/+94.9%/+110.2%/+77.5%的同比增长。2021年第三季度，毛利率达到19.6%，同比下滑4.0个百分点，实现Non-GAAP调整后归母净亏损16.1亿元人民币，去年同期同口径为亏损9.7亿元人民币。与去年相比，净亏损大幅提升。

分析B站的收入构成不难看出，收入增长情况还不错。增值服务、广告业务以及电子商务和其他业务继续维持正向的增长。3Q21移动游戏业务实现收入13.92亿元，同比增加9%；增值服务业务收入19.1亿元，同比增长95%；广告服务收入11.72亿元，同比增长110%；电子商务和其他业务收入7.34亿元，同比增长78%。

具体来看：

• 手机游戏业务：3Q21收入为人民币13.92亿元，较2020同期增加9%。

• 增值服务：3Q21收入为人民币19.09亿元，较2020年同期增长95%，主要归因于公司商业化进程的推进，以及公司增值服务包括大会员、直播服务及其他增值服务的付费用户数量的增加。

• 广告：3Q21收入为人民币11.72亿元，较2020年同期增长110%，这一增长主要归功于公司品牌认可度提高，以及广告效率的增加。

• 电商及其它业务：3Q21收入为人民币7.34亿元，较2020年同期增长78%，主要归因于公司电子商务平台销售商品的增长。

2021年广告环境整体遭遇“寒冬”。有二级市场分析师对来咖智库表示，目前教育、医美、消费金融昔日的广告大户都进入了行业整顿当中，整个广告市场下滑是各家都面临的问题——可以分的蛋糕，比之前小了。

以字节跳动为例，近期据财联社公开报道，根据接近字节跳动内部的人士表示，该公司商业化产品部在全员大会上披露了国内广告收入过去半年停止增长，这是字节跳动2013年商业化以来首次出现这种情况。借助技术与产品上的创新，字节跳动曾被认为是国内广告商业化进行得最好的互联网平台之一。如今连字节的广告增长都陷入停滞，反映了外部经济环境的整体低迷。

再看一看公司整体费用端的情况。2021年三季度，公司运营费用为28.97亿元，同比增长57%，环比增长15.4%。其中：

• 销售及推广费用为16.33亿元，同比增长37.2%，环比增长16.7%。销售及推广费用率为31.4%，同比下降5.5%百分点，环比增长0.2百分点。费用增加主要是由于推广哔哩哔哩的应用程序及品牌的渠道及营销开支增加，以及公司移动游戏的宣传开支，加上销售及营销人员增加所致。

• 管理费用为4.75亿元，同比增长87.4%，环比增长8.9%。管理费用率为9.1%，同比增长1.3百分点，环比下降0.6百分点。费用增加主要是由于一般及行政人员、股权激励费用、租金开支及其他一般及行政开支增加所致。

• 研发费用为7.88亿元，同比增长96.6%，环比增长17%。研发费用率为15.1%，同比增长2.7百分点，环比增长0.2百分点。费用增加主要是由于研发人员及股权激励费用增加所致。

综上所述，公司的营力能力并没有太大的提升，但是整体运营费用增长较快，也就不难理解亏损的扩大。

不过从用户运营的角度来看，公司还是取得了一些亮点。第三季度公司 MAU达2.67亿，同比增长35.5%，环比增长12.7%；DAU为0.72亿，同比增长35%，环比增长15%，DAU/MAU为27%，环比提升0.5pct；其中TV端MAU超越了PC端，成为排名第二的设备，实现使用场景扩张。

最近一段时间，B站在资本市场的布局也动作频频。

11月19日，奥飞娱乐发布公告，同意将全资子公司北京四月星空网络技术有限公司100%股权转让给上海幻电信息科技有限公司，即B站的实体运营公司，转让价格为6亿。四月星空主要从事“有妖气原创漫画梦工厂”网站及“有妖气漫画”APP运营、网络漫画发表、网络动画制作、动漫版权运营等业务。

最近，媒体还公开报道称，B站以约 1.18 亿元收购持牌支付机构浙江甬易电子支付有限公司（甬易支付）65.5% 的股权，成为控股方，正式获得了支付牌照。根据央行发布的支付业务许可证核发信息，甬易支付的牌照业务类型为互联网支付，业务范围覆盖全国。这意味着B站将具备开展全国互联网支付业务的合法资质，该牌照有效期至2022年6月26日。

“B站拥有大量的Z世代用户，已经形成了高粘性与高互动的社区护城河，是广告商非常重视的平台。但在行业整个都受到冲击的时候，公司也需要考虑到外部的激烈竞争和持续的商业化能力。”前述二级市场分析师称。