图片来源@视觉中国

文 | 一刻商业，作者 | 庆山，编辑 | 周烨

2021年，商业世界依然波云诡谲。在很多公司赶赴上市的途中，总有一些公司悄然隐退或游离在退市边缘。 

回顾2021年整年，受A股退市新规、美股监管收紧等因素影响，上市公司退市节奏也明显加快。

2021年，退市企业数创下新高。Wind数据显示，按照摘牌日期计，2020年A股市场全年强制退市公司数量达16家。另据《证券日报》整理，截止10月26日，今年以来A股市场已有26家上市公司退市，其中17家强制退市，8家重组退市，1家主动退市。

经济学者付立春曾发文提到，2021年应该是一个退市大年，或者是退市新周期的元年。在退市制度改革的框架之下，退市制度的执行会更加严格，退市数量也会越来越多。

另一边，2021年，中概股退市或回港上市浪潮延续。

今年年初，纽约证券交易所表示将启动对中国电信、中国移动和中国联通的美股ADR退市程序。除此之外，新浪、万达体育、如涵控股等企业已经退市，金嗓子、寺库、新浪、瑞思教育等企业则走向退市边缘。

抛弃政策环境影响，上市企业的退市原因各有不同。

不少老牌企业面临营业能力下降和新巨头入局的压力。比如国民非处方药企业金嗓子，在王牌产品营销能力下降，拓展新业务屡次失败的困境中，于10月底宣布企业私有化。服装品牌拉夏贝尔业绩下滑，不断收缩业务，在今年已收到三次可能被实施退市风险的警告。

有的公司因为资金链断裂，坏账累积而退市，有的却是行业普遍困局所驱，比如垂直电商迎来一波洗牌与退潮、影视行业的寒冬延续，导致许多上市公司遭遇困境。

大部分上市企业选择退市，都是无奈之举，另一方面，退市也可能是谋求未来发展空间的机会。企业在退市后是否能重振旗鼓，也考验公司的整体运营和发展策略。

01 曾经的明星股，如今惨淡收场 

在2021年股市的璀璨繁星中陨落的企业中，有不少曾是开疆拓土、风靡一时的明星股，它们从受资本青睐到如今狼狈退出，究竟经历了什么？

国民品牌金嗓子在不久前正式发布私有化公告，并且宣布要在港交所退市。金嗓子曾以一副有效的润喉配方，切入中国非处方药市场，一路高歌至上市，却在上市后逐渐陷入僵局。

上市六年以来，支撑金嗓子主要营收的仍是金嗓子喉宝和金嗓子喉片，根据2021年半年报显示，金嗓子喉片的营收占比高达89%。金嗓子并非没有推出新产品，但这些产品始终反响平平。

图/广西金嗓子集团微信公众号  

除了自身发展缓慢，金嗓子也面临激烈的竞争环境。

众多医药OTC（非处方药）行业涌入赛道，扬子江药业的蓝芩口服液、桂林三金的桂林西瓜霜和西瓜霜润喉片等都在布局有利可图的润喉糖赛道。

根据米内网对2021年中国城市实体药店终端竞争格局的研究，虽然金嗓子销售额仍排行前三，但是不可否认，润喉糖的市场正逐渐被瓜分。

2021年中国城市实体药店终端竞争格局，图/米内网 

金嗓子等传统企业面临新竞争格局，不少互联网企业也挣扎于新的发展周期。比如，成立14年的搜索巨头搜狗在今年9月24日发布公告，宣布将按照之前签署的《股权购买和出资协议》，并入腾讯公司成为其间接控股的全资子公司，并且退出美国纽约证券交易所。

过去数年，互联网红利见顶、主业发展受限以及新业务开拓失利等因素影响，中国很多二线互联网公司陷入困境。

2003年，搜索引擎“搜狗”正式上线，并在2006年推出搜狗输入法后形成输入法、浏览器和搜索三个产品的“三级火箭”模式。搜狗在搜索赛道上一路狂飙猛进，一度市场占有率位居第二，也被认为是最有可能与“老大哥”百度搜索一较高下的明星企业。

移动互联网时代，搜索引擎的流量正在被瓜分。

艾媒咨询数据显示，截止2020上半年，网友通过社交平台和电商平台获取信息的占比已经分别达到了49%和35.3%。

抖音、快手、今日头条等平台强势布局广告市场，加之受疫情影响，资本对搜索引擎广告的投入热情也有所下降，主要营收靠搜索广告的搜狗雪上加霜。

近些年，搜狗的发展重心已转向AI和智能硬件，但广告仍占据绝大部分营收。可以看出，搜狗希望从搜索主业转型，但新业务发展并不成功，加上广告收入受冲击，搜狗股价一路下跌，私有化之前搜狗已经陷入多重困境之中。

类似的故事也发生在传统租车品牌神州租车上，其在今年7月8日正式完成私有化。

凭借早期疯狂砸钱扩张、抢占市场份额的模式，神州租车曾奠定了其在国内租车市场的头部地位。但如今，传统租车黄金时代不再，消费者的汽车租赁需求降低，网约车玩家又强势入侵租车领域，同时诸如飞猪、携程等第三方平台也在涌入，租车领域行业竞争加剧。

竞争加剧的情况下，神州租车以往烧钱抢占市场的套路不再适用，陷入持续亏损，加上瑞幸造假后陆正耀“神州系”崩塌的影响，神州租车融资困难，无法在汽车租赁行业保持竞争力，最终走向退市。

金嗓子、搜狗、神州租车等，都是成立多年的老牌明星企业，

他们的黯然退市，也透露出老牌企业在新市场环境下普遍面临发展困境。他们随时都可能面临新的竞争者进入腹地，而原本的王牌产品难以撑起新阶段竞争的问题。

对他们而言，良好的营收结构布局至关重要，鸡蛋不能放在同一个篮子里，也要努力去适应新的竞争环境，保持创新与探索，才能一直保持企业的活力。

02 行业洗牌，企业无奈退市 

2021年，不少行业遭遇寒冬，或许从陆续退市的公司里能窥见一二。

近日，奢侈品垂直电商第一股寺库陷入用户信任危机，在黑猫投诉平台上，有关寺库平台不发货、不退货也不退款的声讨此起彼伏。根据多家媒体报道，许多供应商表示未收到寺库货款，被拖欠的货款少则几十万，多则上千万。

种种迹象表明，寺库如今并不好过。2017年在美国上市的寺库，因为自去年三季度后一直未披露财报，而收到纳斯达克的退市警告。

另一边，会员电商平台云集也在近期收到了纳斯达克的退市警告。此前，云集的美股收盘价持续低于1美元，而收到退市警示函后，云集股价徘徊在1美元左右，很可能最终难以重获合规，最终告别美股市场。

同为垂直电商，寺库和云集面临相似的发展问题。

一直以来，电商市场巨大，垂直电商却难做，最典型的代表便是聚美优品、当当网，如今寺库和云集也在迅速崛起后日渐式微。

想要在电商市场活下去，

垂直电商们需要在商业模式上作出更多创新，但显而易见的是，寺库、云集的模式都有明显的“硬伤”。

云集的定位是一家由社交驱动的精品会员电商平台，其采用的分销模式，有私域流量的优势，也容易陷入传销争议，发展存在不确定性。

寺库所在的奢侈品市场还大有可为，中国奢侈品市场还处于上升期，但对于奢侈品电商平台来说，始终面临商品真假难辨、消费者的信任问题，行业痛点难以解决。与此同时，由于大多数利润属于品牌方，留给寺库等中间商的利润空间较小，企业盈利能力待考。虽然也面临许多外敌，但寺库发展的根本困境在于它未能解决行业的痛点问题。

在发展遇阻的情况下，垂直电商四处寻路。为了在逆境中寻求第二增长曲线，寺库和云集都不约而同地选择当下流行的直播带货，但最终都未激起多大水花。

垂直电商行业总是火热，但多数企业都落得或转型、或卖身、或死掉的结局。寺库和云集都濒临退市，要想活下去，还需要做出更多改变和创新。

除了垂直电商领域，影视行业也在2021年爆发了“退市潮”，不同的是，这场退市潮更多的是受疫情和政策监管的影响。

自2018年以来，影视行业遭遇资本退潮、监管趋紧、税款追缴等，大量企业进入寒冬。

2021年，不少影视演员仍然因税务问题被调查，又因疫情持续影响，上游内容制作无法开工，下游院线关门歇业，不少影视公司也陷入持续亏损状态。

“借壳第一股”长城影视在今年3月败走A股。其在2014年借壳上市后，以并购的形式一路扩张企业版图，今年被深圳证券交易所实行退市。

3月12日，长城影视正式退市，同期，明星影视公司鹿港文化发布2020年业绩公告，连续两年净利润为亏损，根据规定，鹿港文化股票也将面临退市风险。 

根据企业披露的财报信息显示，万达电影、北京文化等企业，在过去两年都处于持续亏损的财务状态，华谊兄弟则是在过去三年净利润都为负数。

行业寒冬还未完全度过，处在ST边缘的影业公司们依然不能心存侥幸，2021年即将过去，但它们依然徘徊在退市的风险中。

03 2021年，哪些企业主动退市？ 

有的公司被勒令退市，也有公司选择主动退市，调整业务结构，以图东山再起。

毕竟，退市可能只是公司发展历程中的一部分，首先要留得青山在。比如泡泡玛特曾挂牌新三板，又因连续多年亏损，最终选择退市，之后泡泡玛特重回港股市场，对应估值也比之前翻了45倍。

那些主动退市的企业，很有可能在未来再次上市，或选择不同的资本市场IPO，过去两年，最常见的情况便是，美股上市企业退市后重返A股或港股。

企业在选择主动退市，最大的优势便是可以及时止损，减重上市期间经营公司需要承担的成本。

此前中芯国际选择主动退市的一大因素，便是其因遭遇美国的技术供应限制，导致要承担重大的行政负担和成本，这对于其业务发展是一大拖累，退市之后，中芯国际可将这部分成本投入到研发中。

还有部分企业选择主动退市的原因，则是因为被低估的市值。

同时，退市之后，摆脱了市场股价的影响，更有利于公司施展拳脚。企业无需在意短期的盈利，可以对自身业务做长期调整，或者重新投入新的业务。

金嗓子便是意识到王牌产品盈利下降、新业务转型困难的亏损困境后选择主动退市。金嗓子曾提到，本次退市计划对股东而言是稳妥变现投资的良机。同时，重振公司仍需要大量的资金。私有化后的金嗓子势必得到更多的喘息时间，去专心探索转型新业务道路。

上市近21年的新浪也在今年年初选择主动退市。由于新浪的营收严重依赖新浪微博，而近些年新浪微博遭遇增长瓶颈，资本市场不再那么看好新浪。与此同时，新浪多次发展新业务，都以失败收场。新浪董事长曹国伟在全员信中表示，本次的私有化，新浪集团可以更加灵活地布局公司新业务。

不过，主动退市对企业而言，也是无奈的选择。上市公司选择私有化导致最直接的结果是投资者的利益受损，投资者将无法再通过公司获得利益。

从公司角度出发，私有化减少了公司筹集资金的渠道，许多企业丧失了这一融资渠道后，也很难在退市后实现长期可持续的发展。

主动退市有利有弊，还需要企业结合发展处境做出理性选择，最终能否重振旗鼓，也是一个未知数。

那些被强制退市或濒临退市的企业，将走向何处，也有待时间检验。