比亚迪:卖最多的车,赚最少的钱

深途

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· 10月29日

那个疯狂卖车的比亚迪,又回来了?

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比亚迪:卖最多的车,赚最少的钱

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图片来源@视觉中国

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文 | 深途(shentucar),作者 | 黎明,编辑 | 魏佳

10月28号下午,比亚迪发布了2021年三季度财报。最让人印象深刻的是两个净利润的“负数”——第三季度下降27.5%,前三季度下降28.43%。

光看这俩数,会觉得这公司在走下坡路。一家市值接近9000亿元,过去几个月新能源汽车销量中国排第一的车企,为啥净利润下滑这么严重?

不只是增速下滑,规模也不占优势。在净利润方面,今年上半年,跟另外两家实力派的民营车企比,长城汽车是35.3亿元,吉利汽车是23.8亿元,比亚迪只有11.7亿元。

卖最多的车,赚最少的钱,这就是2021年比亚迪最真实的写照。

但这并不能说明这家公司有问题,这或许只是策略问题。马上10月的新能源汽车销量就要出来了,比亚迪大概率还是中国第一。

摆在比亚迪眼前更重要的问题是,如何从一家不太高端的燃油车企,彻底转型成一家有调性的电动车企。这会决定这家公司的走向,以及中国新能源车市的格局。

不只是汽车,但离不开汽车

首先要强调的一点是,比亚迪这家公司不只有汽车。

按照财报中的分类,比亚迪的业务可以分为三大块:汽车及相关产品、手机部件组装、二次充电电池及光伏。

从收入构成来看,汽车业务占54%,手机业务占38%,电池光伏占8%。所以,汽车是比亚迪公司的半壁江山,很重要,但不是唯一。

比亚迪各季度营收和增速

从整体上来看,比亚迪还是一直在增长,过去两个季度比亚迪的营收增速都在20%以上。

再往细了看,比亚迪的业务极其庞杂。它一开始是造电池的,在宁德时代出现之前,它是中国的“电池大王”,后来它开始造车,有好几年是中国车市销量冠军,它还搞半导体,自己造各种核心零部件。

除了比亚迪公司已经上市,给手机厂商代工的比亚迪电子也上市了,分拆出来的比亚迪半导体的上市申请也已经审批了,还有个弗迪电池未来应该也会上市。

当然比亚迪也有一些业务不太靠谱,比如曾砸下重金的“云轨”业务。这是一种轻型城市轨道交通系统,出发点是通过合理利用立体空间,缓解道路交通压力,为地面交通做减法。想法很有开创性,但实行落地很难。

这块业务在几年前曾被政府叫停了,大量的存货和应收账款,曾一度拖累了比亚迪的股价。

汽车是这些业务里最有前景的。某种意义上,电池、半导体等业务,相当于是汽车的配套业务。实际上过去比亚迪一直擅长自产自销,自家的车,用自家的电池,装自家的芯片,不会被别人卡脖子。

汽车业务的毛利率是最高的。综合过去六年的数据,手机业务的平均毛利率只有10.85%,但汽车业务能达到23.87%。2020年,比亚迪汽车的毛利率是25.2%。

毛利率高不代表就一定能赚钱,关键还是市场的增长前景。现在业内已经达成共识,新能源汽车是未来最有爆发潜力的行业之一,而比亚迪是这个赛道上的重量级玩家。

今年8月中信建投发布的一份研究报告,对比亚迪给出了1.5万亿的目标市值,其中新能源车估值9900亿,动力电池4000亿,半导体1000亿,消费电子500亿。三分之二的估值是汽车。

卖最多的车,赚最少的钱

过去比亚迪汽车的销量大头是燃油车,但是很早就布局了新能源车,而且切切实实拿到了国家的补贴,吃到了行业的红利。

仅在2020年,比亚迪就拿到了23亿元的新能源汽车补贴收入,占到了当年净利润的一半。

但跟往年相比,这个补贴力度还不是最大的。其实从2019年开始,国家对新能源汽车的补贴就退潮了。受到补贴下降的影响,比亚迪2019年新能源汽车销量同比下降了7.39%,收入从2018年的760亿元,下降到633亿元。这是比亚迪历史上收入下滑最多的一年。

到2019年底,比亚迪单个季度已经快要出现亏损了,四季度只勉强盈利4000万元。再往前看,比亚迪的净利润已经连续三年下滑,从2016年的55亿元一直降到21亿元。

然而有意思的是,2020年初,新冠疫情爆发,这本来是一个重大利空,但对于比亚迪,却意外带来了两个利好。一是新能源汽车产业在这一年逆势爆发,二是口罩等医疗物资卖断了货。而比亚迪在这一年靠卖口罩赚到了大钱。

比亚迪各季度净利润

疫情最严重的二季度和三季度,比亚迪的净利润创新高,其中口罩业务贡献很大。

所以到了今年,比亚迪的净利润虽然一直在环比增长,但由于去年的二季度和三季度的基数被口罩等新业务拉的太高,导致今年二三季度净利润出现同比负增长。

最让比亚迪欣慰的,还是汽车业务终于在2020年重见起色。

2019年到2020年,比亚迪的汽车销量一直在下滑。2019年1月比亚迪汽车卖了43920辆,3月卖了46825辆,从此就开始一路下滑,2020年9月之前,比亚迪没有一个月卖出超过4万辆车。在疫情刚爆发的2020年2月,比亚迪只卖了5501辆车。

但是,2020年四季度,比亚迪终于爆发了。9月超过4万辆,11月超过5万辆,然后一路高歌猛进。这个势头一直延续到今年,比亚迪今年前9个月的销量,已经超过了去年全年。

那个疯狂卖车的比亚迪,又回来了。

比亚迪要革自己的命

最终拯救比亚迪的,不是口罩,也不是云轨,而是新能源汽车。

从比亚迪的财报中,能看到一个非常明显的迹象——比亚迪试图将自己变成一家彻底的新能源汽车公司,甚至抛弃燃油车。

从今年开始,比亚迪的燃油车销量,以肉眼可见的速度下滑。今年1月,比亚迪燃油车销量是22223辆,6月降到9649辆,7月甚至降到了6918辆。要知道,过去最多的时候,比亚迪一年能卖近百万辆燃油车,去年也卖了23万辆。

跟燃油车销量下滑同时发生的,是新能源汽车销量的快速上涨——比亚迪在用新能源汽车替代燃油车,换言之,比亚迪在革自己的命。

从销量数据上能非常直观地看出来,如图:

比亚迪新能源汽车和燃油车销量对比

今年初,比亚迪的新能源汽车和燃油车的销量还是并驾齐驱,略低于燃油车。3月是个分界点,新能源汽车的销量超过了燃油车,且把差距直接拉大超过7600辆。然后,5月上3万,6月上4万,7月上5万,8月6万,9月7万,比亚迪的新能源汽车以每个月1万辆的速度在增长。

这让比亚迪重新夺回了国内新能源汽车销量冠军的宝座。

对比国内的造车新势力,理想汽车才在8月首次交付过万,蔚来在9月首次过万,小鹏还在一万以下挣扎。

再往细了看,支撑起比亚迪新能源汽车销量的,是纯电和混动两条腿走路的战略。跟特斯拉、蔚来、小鹏的纯电路线不同,也不同于理想的增程式路线,比亚迪一方面有EV系列的纯电车,另一方面有DM系列的混动车。

而且,同一款车型,用户既可以选纯电也可以选混动。有个别月份,比亚迪的混动车型销量甚至超过了纯电车型。

比亚迪纯电动车和混动车销量对比

7月,在乘联会公布的中国新能源汽车销量排行榜上,比亚迪秦PLUS DM-i排名第二,仅次于宏光MINI。8月,上榜车型共有15款,而比亚迪占了五个席位,其中四款位列前十,合计销量占到了全部的28%。

不过对于这一点,也有人表示担忧。一位汽车行业研究员对深途分析,比亚迪的同一款车既有纯电也有混动,消费者在购车时不可避免的会产生比较,这可能导致出现左右手互搏的局面。

另外,随着特斯拉的产能跟上,造车新势力逐渐起量,纷纷跨过月销过万的门槛,比亚迪的销量优势能维持多久,也要打个问号。

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